Bloomberg Línea — La evaluación de un CEO suele centrarse en cifras operativas y metas de corto plazo. Morgan Stanley (MS) propone otra lectura basada en la forma en que un directivo asigna capital y utiliza decisiones financieras como base para crear valor. El informe incorpora reflexiones de Warren Buffett sobre la responsabilidad acumulada de un líder y ofrece una guía que conecta con esa visión.
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El documento establece que la asignación de capital se convierte en el factor que define la trayectoria de un CEO. El texto incorpora palabras de Buffett que revelan la magnitud de ese desafío y que permiten entender por qué los analistas de Morgan Stanley consideran este proceso como núcleo de una evaluación directiva.
La lectura muestra que muchas decisiones recaen sobre líderes con experiencia limitada en esta función y que esas decisiones se concentran en el uso del flujo operativo y en la forma de financiar la expansión.
El informe indica que el juicio del líder puede verse presionado por dinámicas internas que influyen sobre la estructura de decisiones. La definición del imperativo institucional que aporta Buffett aparece como advertencia sobre los sesgos que rodean a los equipos directivos.
Morgan Stanley utiliza ese concepto como punto de partida para su marco de análisis y lo relaciona con patrones cuantitativos de uso del capital observados en empresas que privilegian la inercia por encima del retorno económico.
El peso de un CEO en la creación de valor
Morgan Stanley introduce la primera cita de Buffett en el contexto de la transición hacia la dirección general. El icónico inversor recuerda que los empresarios “una vez que se convierten en CEOs, enfrentan nuevas responsabilidades. Ahora deben tomar decisiones de asignación de capital, un trabajo crítico que quizá nunca hayan afrontado y que no se domina con facilidad”.
La frase sirve para explicar que la función principal de un CEO se concentra en definir el destino de los recursos financieros y no en la operación cotidiana.
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El análisis se apoya en datos que describen cómo se distribuyen los usos del capital en compañías de gran escala. El documento muestra que las recompras de acciones representan una parte significativa del flujo total y superan el monto destinado a adquisiciones.
El capital se divide entre dividendos, recompras, inversión interna y transacciones corporativas y cada decisión altera la trayectoria de retorno del capital invertido. Morgan Stanley sostiene que esta estructura confirma el peso que asume el líder cuando decide entre reinvertir, recomprar o expandir mediante adquisiciones.
El documento incorpora otra reflexión del inversionista para mostrar el efecto acumulado de esas decisiones a lo largo del tiempo. “Después de diez años en el cargo, un CEO cuya empresa retiene ganancias anuales equivalentes al 10% del valor neto habrá sido responsable de la asignación de más del 60% de todo el capital en operación en la empresa”, ha dicho Buffett.
Morgan Stanley utiliza esta cita para demostrar que la gestión del capital supera en impacto a cualquier otro componente del liderazgo corporativo y relaciona esa afirmación con el desempeño histórico de compañías que priorizan el retorno incremental sobre el capital invertido.
El informe resalta que el ROIIC actúa como medida que refleja la calidad de cada decisión marginal, con diferencias claras entre empresas que elevan ese indicador y empresas que lo reducen tras procesos de expansión o adquisiciones de gran tamaño.
El informe presenta el concepto del imperativo institucional como una presión que puede distorsionar los incentivos de un equipo directivo. Buffett describe este fenómeno: “cualquier deseo empresarial del líder, por muy insensato que sea, recibirá apoyo rápido con detallados estudios de tasa de retorno y estudios estratégicos preparados por sus tropas”.
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La firma utiliza esta idea para señalar que la evaluación de un CEO requiere separar decisiones motivadas por convicción económica de decisiones impulsadas por estructuras internas que premian la expansión sin relación con el retorno del capital. El informe explica que adquisiciones grandes muestran caídas en ROIIC que pueden superar varios puntos porcentuales y que las recompras efectuadas a múltiplos altos destruyen valor de manera cuantificable.
El rol de la disciplina
El informe sostiene que la estructura de incentivos determina la forma en que un CEO enfrenta la asignación de capital y define el uso del flujo de caja. Morgan Stanley expone que un esquema adecuado orienta al directivo hacia decisiones sustentadas en retornos medibles.
La firma destaca que los incentivos centrados en tamaño o ingresos tienden a generar expansión con efectos negativos sobre ROIIC, mientras que los incentivos alineados con retorno sobre capital producen trayectorias más consistentes de creación de valor.
La firma establece que una revisión completa exige analizar si la empresa favorece el retorno sobre el capital invertido como métrica central. El informe describe que las compañías con marcos rigurosos de asignación de capital muestran ROIC superiores y exhiben ventajas sostenidas sobre empresas que priorizan otros criterios.
Esta diferencia aparece en la comparación entre compañías que financian expansión interna con flujo propio y compañías que ejecutan adquisiciones relevantes sin mecanismos claros de retorno futuro. El documento señala que los patrones de destrucción de valor surgen en decisiones que modifican la estructura financiera con aumentos de deuda o con emisión de acciones que reducen el rendimiento para los accionistas.
La lectura de Morgan Stanley propone un método que coincide con los planteamientos de Buffett al seleccionar prioridades. La revisión de incentivos, la estructura de retorno del capital y la forma de financiar el crecimiento actúan como señales que revelan la orientación estratégica del líder.
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El informe plantea que un CEO mejora su desempeño cuando se alinea con estos principios y muestra consistencia en cada decisión y muestra resultados cuantificables en ROIIC y ROIC a lo largo del tiempo.
Morgan Stanley desarrolla una aproximación que incorpora elementos cuantitativos y cualitativos sin separar la función financiera de la estratégica. Las ideas tomadas de Buffett permiten mostrar el peso que tiene el criterio del líder sobre el desempeño final de la empresa y ofrecen un marco para juzgar su trayectoria.