Bloomberg — Los operadores se preguntan cuán eficaz podría ser Japón si tuviera que intervenir en solitario para apoyar al yen, después de que el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, pusiera en duda la perspectiva de una acción coordinada.
Esas esperanzas se vieron mermadas después de que Bessent dijera el miércoles que EE.UU. “en absoluto” va a intervenir en el mercado dólar-yen, lo que contribuyó a desencadenar una caída del yen de hasta el 1,2%, la mayor en más de cinco semanas. Anteriormente, las especulaciones sobre una supuesta revisión de las tasas por parte de la Reserva Federal de Nueva York dieron alas al yen, impulsando al par hacia el nivel de los 150 puntos.
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Aunque el yen todavía se encuentra a cierta distancia de los niveles que se consideran como desencadenantes de una intervención inminente, los operadores se ven obligados una vez más a evaluar cómo podría responder Japón si la divisa se vendiera bruscamente de aquí a las elecciones anticipadas a la cámara baja del 8 de febrero.
“Los mercados podrían poner a prueba la tolerancia del Ministerio de Finanzas y hacer subir de nuevo el dólar-yen, ahora que una intervención conjunta es improbable”, dijo Carol Kong, estratega del Commonwealth Bank of Australia. “Sin la participación de EE.UU., cualquier intervención del MOF por sí solo sería mucho menos eficaz para contrarrestar la presión a la baja sobre el yen, lo que significa que cualquier ganancia posterior a la intervención probablemente se desvanezca rápidamente”.
Más allá de la intervención, los inversores señalan la debilidad de los fundamentos que siguen pesando sobre el yen. Las tasas de interés reales siguen siendo negativos, con una inflación aún por encima del 2%, mientras que los swaps de índices a un día sugieren que los operadores están valorando sólo dos subidas de tasas del Banco de Japón este año, lo que refuerza la opinión de que la política sigue estando por detrás de la curva.
Los riesgos fiscales también se arremolinan. Se considera que el gobernante Partido Liberal Democrático se asegurará la mayoría en las próximas elecciones, lo que intensificará las preocupaciones en torno a un estímulo fiscal agresivo y ejercerá presión sobre la divisa.
“Los fundamentos no han cambiado: el BOJ está aplicando una política fácil y el gobierno de Takaichi planea una política fiscal expansiva sin financiación”, dijo Rodrigo Catril, estratega de divisas del National Australia Bank Ltd. “A menos que veamos un cambio en la política del BOJ, es poco probable que la intervención en divisas tenga un impacto más duradero en el yen”.
El lado estadounidense de la ecuación también complica las cosas. Cualquier intervención japonesa requeriría probablemente la aquiescencia de EE.UU. dado que presionaría a la baja al dólar, lo que la convierte en una cuestión delicada en un momento en el que las conversaciones sobre la nueva tendencia bajista del billete verde están ganando tracción entre los inversores.
“Desde la perspectiva de EE.UU., una intervención sin un cambio coincidente en los fundamentos de la política monetaria es menos atractiva debido a la menor probabilidad de éxito a largo plazo”, dijo Tony Sycamore, analista de mercado de IG Australia. “Tras los comentarios de Bessent, creo que nos dirigiremos de nuevo hacia 155 con bastante rapidez, con margen para probar 158 antes de que el mercado vuelva a ser más cauto”.
En Japón, las decisiones de intervención son tomadas por el Ministerio de Finanzas y ejecutadas por el Banco de Japón a través de un puñado de bancos comerciales, normalmente implicando ventas de dólares para apoyar al yen en el mercado al contado.
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La historia sugiere que la acción unilateral sólo ofrece un alivio temporal. Japón intervino cuatro veces en 2024, elevando el yen brevemente cada vez, pero no consiguió invertir la tendencia bajista general de varios años, ya que los mercados pusieron a prueba repetidamente la determinación de los responsables políticos.
“Hasta que el Banco de Japón se mueva hacia subidas más expeditivas o la política fiscal se vuelva más comedida, es improbable que la intervención por sí sola consiga una estabilización duradera del riesgo de inflación”, escribieron en una nota los estrategas de Goldman Sachs Group Inc. (GS) entre los que se encuentra George Cole. “En nuestra opinión, esto deja a la política fiscal como la probable vía política más rápida para impulsar tanto los JGB como el JPY de forma duradera”, ya sea a través de un resultado electoral más ajustado o de un cambio de política.
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