Bloomberg Línea — La apuesta de Nubank (NU) por Estados Unidos dejó de parecer una alternativa de mediano plazo para convertirse en una prioridad estratégica. Bank of America (BAC) considera que el alcance presentado por la fintech apunta a una expansión nacional que podría exigir un ciclo de inversión mayor al anticipado.
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El análisis, liderado por Mario Pierry, Antonio Ruette y Augusto Uehara, parte del lanzamiento estadounidense del 10 de septiembre. Para los expertos, Nu no busca limitarse a una propuesta especializada para la comunidad latina, sino que pretende captar al consumidor estadounidense general y convertirse en su principal relación bancaria.
La oportunidad, según BofA, puede transformar la escala de Nu, pero abre interrogantes sobre cuánto costará construir una franquicia nacional. Los analistas identifican necesidades de inversión en marca, productos, regulación, tecnología y talento. A las 11:56 ET, la acción caía 1,68% hasta los US$14,38.
Antes de ese lanzamiento, la dirección había delimitado el gasto previsto. En la conferencia de resultados del segundo trimestre, el CFO Rob Livingston dijo que no planeaban “gastar más de 100 puntos básicos en nuestro ratio de eficiencia en la entrada a Estados Unidos”. No obstante, Pierry, Ruette y Uehara consideran que “la amplitud de la estrategia y el momento sugieren un gran ciclo de inversión”.
Una estrategia estadounidense más ambiciosa
Para BofA, el momento del lanzamiento resulta relevante porque ocurrió menos de un año después de que Nu solicitara una licencia bancaria nacional en Estados Unidos. Esa aceleración, junto con la amplitud de la propuesta comercial, llevó a los analistas a considerar que el país ganó prioridad antes de lo previsto.
La oferta inicial incluye cuenta bancaria, tarjetas de débito y crédito, ahorro y transferencias. Los depósitos ofrecerán una rentabilidad anual de 3,5%, que aumentará a 4,5% cuando el cliente vincule la cuenta con una tarjeta de crédito.
La tarjeta partirá con un reembolso de 1,5%, que subirá a 2% para clientes con depósito directo. Los productos serán ofrecidos inicialmente mediante Lead Bank, mientras Nu espera la aprobación definitiva de su propia licencia bancaria estadounidense.
BofA sostiene que Estados Unidos ofrece las mayores oportunidades globales en depósitos, préstamos y pagos. No obstante, los analistas advierten que “consolidar una franquicia nacional probablemente requiera una inversión constante en marketing y desarrollo de marca, un desarrollo incremental de productos, una infraestructura regulatoria y de cumplimiento ampliada, y una mayor inversión en talento y tecnología”.
Ese punto sustenta parte de la cautela del banco. El informe mantiene su recomendación de rendimiento inferior y un precio objetivo de US$12, una potencial caída de 16,6%.
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El costo de convertir la oportunidad en escala
El tamaño de la oportunidad no reduce las exigencias para alcanzar escala. Pierry, Ruette y Uehara advierten que “la oportunidad es grande, pero también lo son las probables inversiones necesarias para lograr escala en un mercado altamente competitivo”.
Ese escenario desplaza la atención hacia la economía de adquisición de clientes, el costo de construir la marca y el plazo para alcanzar una escala rentable, tres variables que BofA espera que ganen peso entre los inversionistas. La cuestión no es únicamente el tamaño del mercado estadounidense, sino los recursos necesarios para competir por una relación bancaria principal.
La cautela también se extiende a Brasil. BofA explica que su calificación de rendimiento inferior refleja preocupaciones sobre el ciclo crediticio del país, que “combinado con el aumento de las inversiones para construir una marca global, podría impactar negativamente el crecimiento de las ganancias a corto y mediano plazo”.
Livingston advertía, en la llamada con inversores, que trasladar la capacidad crediticia de Nu no implicaba replicar inmediatamente la profundidad de información acumulada en América Latina. Según el CFO, desarrollar los modelos específicamente adaptados a Estados Unidos “tomará entre 12 y 30 meses, dependiendo del grado de maduración de esas curvas”.
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Entre los riesgos bajistas para BofA, los analistas incluyen presión sobre los márgenes por mayores inversiones en nuevas regiones y productos, deterioro de la calidad de los activos y cambios regulatorios adversos. Un crecimiento más rápido en nuevas geografías, productos y segmentos constituye el principal contrapeso alcista.
El foco para los próximos periodos quedará así sobre la distancia entre las expectativas comunicadas antes del lanzamiento y los recursos que demande la estrategia presentada en septiembre: adquisición de clientes, construcción de marca, inversión operativa y el tiempo necesario para que Estados Unidos alcance escala rentable.
