Bloomberg — Casi un mes después de que se agudizara el conflicto en Medio Oriente, los operadores de petróleo, tambaleantes tras semanas de enormes oscilaciones del mercado, están empezando a replegarse, creando una fuga de liquidez que amenaza con exacerbar futuros movimientos.
Cuatro de las seis mayores oscilaciones jamás vistas en los futuros del Brent, la referencia internacional del petróleo, se han producido desde que comenzó la guerra a finales de febrero. Ahora, mientras los operadores luchan por ajustar su exposición y proteger sus posiciones tras semanas de movimientos extremos, parece que son más los que se mantienen al margen.
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El interés abierto total de los futuros del Brent se desplomó al nivel más bajo en cuatro meses a principios de este mes. La consultora Energy Aspects dijo que su medida de liquidez en el Brent ha caído al nivel más bajo desde al menos abril de 2024.
“Percibo fatiga aquí y menos liquidez”, dijo Scott Shelton, especialista en energía de TP ICAP Group Plc. “La mayoría de los humanos han recortado el riesgo para ajustarse a la explosión del VAR (valor en riesgo) o se han salido por completo, lo que deja el mercado del petróleo a los algos que compiten en titulares y generan dolor”.
“Estoy agotado y mis clientes también”, añadió.
Los constantes giros de la Casa Blanca, que pasan de las amenazas de ataques masivos al optimismo sobre las negociaciones, han mantenido en vilo a los operadores. La mayoría vigila constantemente los últimos pronunciamientos del presidente estadounidense, Donald Trump, que pueden llegar en cualquier momento, de día o de noche, entre semana o en fin de semana.
Después de semanas, siguen alerta, pero algunos dicen que la negociación real ha empezado a enfriarse.
Cuando la volatilidad del mercado se dispara, el valor en riesgo de los operadores, la pérdida máxima que puede experimentar la posición durante un periodo de tiempo determinado, puede dispararse. Muchos operadores también se han visto obligados a cerrar sus apuestas después de que el mercado alcanzara un nivel predeterminado. La mayor parte del retroceso se ha producido en el mercado de futuros y en los diferenciales intermensuales, según afirmaron operadores y corredores.
La falta de liquidez ha surgido en parte porque muchos especuladores están largos, lo que deja pocos operadores para comprar caídas en los precios, según Tim Skirrow, responsable de derivados de Energy Aspects. Los altos niveles de volatilidad realizada también están contribuyendo a la menor liquidez, añadió.
El promedio de 20 días de volatilidad realizada del Brent ha alcanzado el nivel más alto desde la invasión rusa de Ucrania en 2022. Eso ha mermado incluso la participación de algunos operadores algorítmicos famosos por amplificar las oscilaciones de precios en condiciones de mercado regulares.
“El aumento de la volatilidad es tal que muchos operadores probablemente encontrarán que su capital de riesgo disponible o VAR se agota muy rápidamente”, escribieron en una nota Bassam Fattouh y Ahmed Mehdi, analistas del Oxford Institute for Energy Studies. “El potencial de grandes demandas de márgenes significa que es poco probable que los stops se coloquen demasiado lejos de los valores actuales”.
Mientras que muchos pequeños operadores han abandonado sus posiciones o han frenado su actividad, algunos grandes actores institucionales parecen estar aguantando.
Los asesores comerciales tradicionales de materias primas, también conocidos como estrategias de seguimiento de tendencias, han mantenido posiciones largas máximas en ambos índices de referencia del petróleo desde principios de marzo y han ampliado sus niveles de stop-out a puntos mucho más allá de los rangos de precios actuales, según Kpler. Esto les permite mantenerse firmes y obtener beneficios al tiempo que se mantienen al margen del vertiginoso ritmo de negociación actual, añadió la firma.
La tendencia sugiere que sólo las estrategias de frecuencia relativamente alta, utilizadas principalmente por bancos y creadores de mercado, están negociando activamente, según Kpler. Estas estrategias tienden a centrarse en los derivados y, a diferencia de los seguidores de tendencias, no suelen operar de forma que aceleren los movimientos de los precios.
Por supuesto, la historia es diferente para los gigantes del comercio que mueven cargamentos físicos de petróleo, donde no hay señales de un retroceso. Aunque la menor liquidez significa que los comerciantes tienen que pagar más para cubrir su riesgo, pueden obtener importantes beneficios trasladando suministros de EE.UU. a Asia.
EE.UU. está bien abastecido, con inventarios comerciales que se sitúan en los niveles más altos desde mediados de 2024, mientras que las refinerías asiáticas se afanan por conseguir crudo a medida que pierden proveedores clave en Medio Oriente. Eso va a impulsar las exportaciones a máximos sin precedentes el mes que viene.
Pero incluso para los comerciantes físicos, la prioridad es mantenerse ágiles.
“Está cambiando muy deprisa”, dijo el director general de Gunvor Group, Gary Pedersen. “Puedes estar largo un minuto y, al siguiente, sale algo y estás corto”.
Con la colaboración de Weilun Soon, Serene Cheong, Yongchang Chin y Rong Wei Neo.
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