Los cambios en la composición de las reservas internacionales y el papel de los bancos centrales de mercados emergentes se han convertido en dos factores clave para la dinámica del precio del oro.
En ese contexto, un informe del Deutsche Bank Research Institute plantea distintos escenarios y sostiene que, bajo determinadas condiciones, el metal podría alcanzar los US$8.000 en un horizonte de cinco años.
El análisis parte de la evolución del sistema de reservas global en las últimas décadas. Tras el fin de la Guerra Fría, el dólar se consolidó como principal activo de reserva, en un contexto en el que los bancos centrales de economías emergentes incrementaron sus tenencias de divisas estadounidenses, mientras que los de países desarrollados redujeron su exposición al oro.
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Contextualizando, el reporte recuerda que, en 1989, Francis Fukuyama planteó la idea del “fin de la historia”, en referencia a la consolidación de un orden liberal liderado por Estados Unidos. Durante los años siguientes, ese esquema coincidió con una expansión del comercio global y con una mayor centralidad del dólar en las reservas internacionales.
Regresa la historia: compras de oro y diversificación
Según el informe, esa dinámica comenzó a cambiar en los últimos años, al punto que el estudio describe este proceso como el “regreso de la historia”. Desde 2008, las compras de oro por parte de bancos centrales han sido realizadas exclusivamente por economías emergentes, en el marco de estrategias de diversificación de reservas.
En términos de composición, el oro representa actualmente cerca del 30% de las reservas globales, tras haber triplicado su participación desde mínimos previos. En los mercados emergentes, sin embargo, la proporción se ubica en torno al 16%, según el documento.
El informe señala que la evolución del oro en las reservas está más vinculada al contexto geopolítico que a cambios estrictamente monetarios. En ese sentido, indica que la caída de su participación no se produjo tras el fin de los Acuerdos de Bretton Woods en los años 70, sino más adelante, luego de la Caída del Muro de Berlín y la consolidación de la hegemonía de Estados Unidos en los años 90.
En los últimos años, esa dinámica comenzó a revertirse: la participación del dólar en las reservas globales descendió de más del 60% a alrededor del 40%, mientras que la del oro aumentó hasta el 30%.
Escenarios de precio hacia US$8.000
El informe plantea que la evolución del precio del oro dependerá de dos factores: el nivel total de reservas de los bancos centrales de mercados emergentes y la participación del metal dentro de esas carteras. En uno de los escenarios considerados, las reservas en divisas de estos países se reducen a US$5 billones, mientras que la participación del oro asciende al 40%.
Bajo esas condiciones, el Deutsche Bank Research Institute estima que el precio del oro podría ubicarse en torno a los US$8.000 en los próximos cinco años.
El nivel del 40% es señalado como referencia histórica, ya que antes de la caída del Muro de Berlín el oro representaba al menos esa proporción dentro de las reservas globales.
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El documento vincula estos cambios con transformaciones en el contexto internacional, incluyendo tensiones entre grandes potencias, modificaciones en el comercio global y el uso del sistema financiero en dólares en el ámbito geopolítico.