Bloomberg — Los aranceles generalizados que sustentan la política económica del presidente Donald Trump pueden haber pasado de ser un obstáculo a un impulso para el mercado de valores, y la decisión de la Corte Suprema de eliminarlos sienta las bases para un posible aumento de las ganancias de algunas empresas.
Los analistas se vieron obligados a descartar sus modelos y rebajar sus recomendaciones después de que Trump diera a conocer los denominados aranceles del “Día de la Liberación” en abril de 2025. Dichos aranceles fueron anulados en febrero, cuando el Tribunal Supremo dictaminó que el presidente carecía de autoridad para recurrir a la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional con el fin de imponer dichos gravámenes.
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Con una deuda estimada de US$166.000 millones, la Administración Trump comenzó a tramitar los reembolsos en abril. La primera tanda de reembolsos tuvo lugar en mayo, con una devolución de US$22.000 millones, según el Departamento del Tesoro. Esa cantidad equivalía aproximadamente a los aranceles recaudados durante ese mes.
Esos reembolsos, y otros que están por llegar, suponen un impulso para determinadas acciones de las que “nadie habla” ahora que se inicia la segunda mitad del año, según Ohsung Kwon, analista de renta variable de Wells Fargo & Co.
“Creo que nadie se ha dado cuenta todavía, y la gente era escéptica, incluso nosotros mismos”, dijo Kwon sobre el efecto positivo de los reembolsos. “Éramos escépticos de que esos cheques se emitieran realmente, pero está sucediendo”.
Alrededor de 40 empresas —entre ellas Apple Inc. (AAPL), Caterpillar Inc. (CAT), Dollar Tree Inc. (DLTR) y Tesla Inc. (TSLA)— mencionaron los reembolsos en el primer trimestre, señaló Kwon en una nota publicada la semana pasada. Sin embargo, solo ocho las reconocieron como un beneficio, entre ellas Ford Motor Co. (F), General Motors Co. (GM) y Under Armour Inc. (UA).
Kwon reconoció que la cifra no es elevada, pero espera que la lista aumente a medida que comience el segundo trimestre. Algunas empresas podrían incluso contabilizarlos como beneficios, añadió el analista.
Ken Mahoney, CEO de Mahoney Asset Management, considera que los reembolsos constituyen un impulso legítimo para los beneficios. En su opinión, los reembolsos están revirtiendo los costos que las empresas habían incorporado a sus operaciones.
“Para las empresas que contabilizaron esos aranceles como gasto, pero que aún no han incorporado los reembolsos en sus previsiones, la recuperación de efectivo puede suponer una sorpresa positiva para los beneficios, los márgenes y, en algunos casos, el flujo de caja libre”, dijo Mahoney.
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El mayor impacto, añadió, podría recaer en aquellas empresas cuyas estimaciones de beneficios consensuadas aún no reflejen los reembolsos. Esto crea la posibilidad de revisiones al alza de las estimaciones y de que los resultados superen las previsiones en los próximos trimestres.
Medida puntual
No obstante, Mahoney subraya que estos reembolsos deben considerarse principalmente como una normalización puntual, en lugar de como un motor recurrente de los beneficios. Es precisamente su carácter puntual lo que ha generado cierto escepticismo entre los participantes en el mercado, que no creen que vayan a suponer un impulso tan significativo.
Bob Lang, estratega jefe de Explosive Options, reconoce que los reembolsos suponen una “cantidad considerable”, pero no los considera un “factor decisivo”. Giuseppe Sette, presidente de Reflexivity, comparte esa opinión.
“Los reembolsos servirán de consuelo para las acciones afectadas por la reciente volatilidad”, dijo Sette. “Pero el tema de los aranceles ya se había olvidado en el mercado, y es poco probable que una intervención puntual tenga un impacto significativo en los mercados”.
Mientras tanto, Doug Peta, estratega jefe de inversiones en EE.UU. de BCA Research, señaló que el efectivo devuelto por los aranceles equivale conceptualmente a “una reformulación de los ingresos del período anterior”.
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“En mi opinión, la conclusión es que las devoluciones pueden ayudar al flujo de caja de las empresas que desembolsaron cantidades significativas de efectivo mientras los aranceles estaban en vigor, pero tendrán un impacto escaso o nulo en su rentabilidad actual”, afirmó Peta. “No creo que deban llevar a los analistas a revisar al alza sus previsiones de beneficios”.
También está la cuestión de cómo se gestionan los reembolsos. Stuart Gordon y Deborah Aitken, de Bloomberg Intelligence, consideran que este asunto se convertirá en una “prueba de calidad de las ganancias” en el segundo trimestre, y añaden que los reembolsos podrían reflejarse de “formas muy diferentes”, incluyendo un aumento del beneficio bruto o su exclusión total de los balances.
Por ejemplo, mientras que Capri Holdings Ltd. registró un reembolso de US$40 millones y aumentó su beneficio bruto en una cantidad similar, Steven Madden Ltd. excluyó dicho beneficio de los resultados ajustados y de las previsiones. Esto, señalaron Gordon y Aitken, pone de relieve un problema de claridad en torno a los reembolsos.
“A pesar del fallo judicial, la incertidumbre sobre el momento, el proceso y la probabilidad final de reembolso sigue limitando un reconocimiento más amplio de las recuperaciones relacionadas con los aranceles”, escribieron Gordon y Aitken en una nota publicada el jueves.
Aun así, Kwon, de Wells Fargo, considera que los reembolsos actúan como un impulso. Si bien sigue prefiriendo el comercio de semiconductores de IA e infraestructura, los aranceles servirán de estímulo para ampliar ligeramente el mercado, especialmente en combinación con los precios del petróleo.
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Y aunque los reembolsos son de carácter puntual, siguen actuando como un “buen impulso” para los beneficios empresariales. Como señaló Kwon: no se trata solo de beneficios contables, sino de beneficios en efectivo.
Aparte de eso, los reembolsos también pueden suponer un impulso para la economía, señaló Kwon. Algunas empresas están barajando la posibilidad de utilizar los reembolsos para mitigar la inflación y las preocupaciones que puedan tener los consumidores.
“Además, con ese dinero extra, creo que muchas de estas empresas lo usarán para financiar gastos de capital, recomprar acciones, aumentar dividendos o incluso repartir dividendos extraordinarios”, añadió Kwon. “Así que creo que será un gran impulso para el mercado en la segunda mitad del año”.
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