Bloomberg — A los inversores les preocupa que el plan del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, de reducir el número de decisiones sobre las tasas de interés al año pueda ser una receta para una mayor volatilidad en el mercado de bonos del Tesoro, valorado en US$32 billones.
Anunciado por Warsh después de que la Fed mantuviera las tasas sin cambios en la reunión de política monetaria del miércoles, el plan supondría un cambio gradual de ocho a seis decisiones sobre las tasas de interés al año, reservándose las dos reuniones restantes para debates estratégicos más amplios.
Esta medida, que reduciría el número de decisiones a siete el próximo año, tiene por objeto proporcionar a los responsables “tiempo y margen” para deliberar, según afirmó.
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Para los operadores, sin embargo, esto se suma a un cambio más amplio impulsado por Warsh hacia una Fed menos predecible, incluida su renuncia a las orientaciones prospectivas —que, en esencia, anticipan los movimientos de política monetaria—, lo que podría aumentar la turbulencia en los mercados con el tiempo.
Unos intervalos más amplios entre las decisiones podrían significar que la Fed se vea obligada ocasionalmente a aplicar recortes o subidas de tasas más pronunciadas, señalaron. Este cambio también aumenta la probabilidad de que se adopten medidas de emergencia entre las reuniones programadas, lo que podría provocar mayores oscilaciones en los títulos a corto plazo e incrementar la prima que exigen los inversores por mantener deuda a más largo plazo.
“Esta es la señal más clara hasta la fecha de que su Fed no tiene interés alguno en actuar como supresor de la volatilidad en las tasas de interés, y está perfectamente dispuesta a aumentar la volatilidad con anuncios sorpresa si las condiciones lo justifican”, afirmó Isaac Wheeler, director general de estrategia de balance en Derivative Path.
Un menor número de decisiones de política monetaria también podría reducir las oportunidades de que la Fed endurezca la política monetaria en el ciclo actual, durante el cual se espera que continúe subiendo las tasas para contener la inflación. Esto resulta alcista para los rendimientos a corto plazo en general, incluso aunque la incertidumbre política amenace con elevar las tasas a largo plazo, según señalaron los operadores.
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El anuncio, junto con el tono moderado de Warsh en la rueda de prensa, contribuyó a impulsar un repunte de los bonos del Tesoro a corto plazo el miércoles. Los bonos con vencimientos más largos registraron un rendimiento inferior, lo que acentuó la pendiente de la curva de rendimientos. Los rendimientos a treinta años han subido unos 10 puntos básicos con respecto a los rendimientos a dos años desde el miércoles.
A largo plazo, “se está incorporando una mayor prima de riesgo a la curva debido a la aparición de estos episodios de volatilidad”, afirmó Scott DiMaggio, director de renta fija de AllianceBernstein.
¿Cómo cambiará Warsh las decisiones de tasas y la comunicación de la Fed?
Warsh ha sugerido que las orientaciones prospectivas limitan la flexibilidad de la Fed y deberían reservarse únicamente para momentos de crisis económica.
Desde que asumió el cargo en mayo, ha prometido llevar a cabo un “cambio de régimen” y ha encargado a un grupo de trabajo que examine la estrategia de comunicación del banco central, incluyendo el calendario de ruedas de prensa y el gráfico de puntos con las proyecciones de política monetaria de los responsables.
Warsh planteó por primera vez la idea de reducir el número de decisiones de política monetaria en la reunión de la Fed celebrada en julio. El miércoles, afirmó que el cambio permitiría a los responsables de la política monetaria “replantearse las grandes cuestiones”.
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El anuncio del miércoles “marca el inicio de una nueva era de “silencio prospectivo” en la Fed, así como de nuevos cambios en las comunicaciones de la Fed", afirmó Kerry Craig, estratega de mercados globales de JPMorgan Asset Management en Melbourne.
Por el momento, los indicadores que miden la volatilidad de las tasas de interés en un horizonte de dos años apenas se han movido, en parte porque aún se conocen pocos detalles sobre el nuevo calendario, según señalaron los operadores.
La Fed aún no ha precisado qué reunión de 2027 se convertirá en un debate estratégico, más allá de indicar que será en otoño. Los operadores y economistas señalan que la reunión de octubre, que no incluye proyecciones económicas trimestrales, es la candidata más probable.
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El impacto inmediato también podría ser limitado, ya que la mayoría de los participantes en el mercado apuestan por que la Fed habrá terminado de subir las tasas dentro de un año. Los swaps indexados a la tasa de interés a un día se mantienen prácticamente estables entre las reuniones de septiembre y diciembre, lo que sugiere que apenas habría alteraciones si se descartara octubre como fecha de decisión.
No obstante, los inversores señalan que las consecuencias a largo plazo de combinar un menor número de decisiones sobre las tasas con una menor orientación por parte de la Fed podrían ser de gran alcance.
“Un menor número de reuniones de decisión, sumado a la ausencia de orientación futura, es una receta para que se produzcan reajustes de precios más importantes en torno a cada una de ellas, así como una mayor volatilidad en torno a las tasas de interés de la que los mercados están descontando actualmente”, afirmó Ali Hassan, gestor de carteras de Thornburg Investment Management.
-Con la colaboración de Michael MacKenzie, Greg Ritchie y Ruth Carson.
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