Bloomberg — Es probable que el candidato a presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, adopte un enfoque gradual para reducir la cartera de US$6,6 billones del banco central para evitar reavivar las tensiones en el mercado monetario, según los estrategas de Citigroup Inc. (C).
Cualquier intento del banco central de reanudar la desinversión de su balance —proceso conocido como ajuste cuantitativo— podría reavivar la presión en el mercado de recompra de US$12,6 billones, según los estrategas. La Fed abandonó el proceso en diciembre tras el aumento repentino de las tasas en el mercado de repos —donde los bancos se prestan entre sí para cubrir sus necesidades diarias—.
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“El listón para reiniciar el QT es bastante alto dada la gran volatilidad que experimentaron los mercados de repos el año pasado”, escribieron los estrategas Alejandra Vázquez Plata y Jason Williams. “Presumiblemente, el FOMC preferiría evitar que se repitiera lo de octubre de 2025 y optar en su lugar por un enfoque gradual de la gestión del balance”.
Warsh, exgobernador de la Fed, ha pedido que se reduzca drásticamente la huella financiera del banco central, que se disparó bajo sucesivas rondas de compras de activos en medio de la crisis financiera mundial y la pandemia del Covid-19. En su punto álgido en junio de 2022, el balance de la Fed había aumentado hasta alcanzar los US$8,9 billones, frente a los apenas US$800.000 millones de casi dos décadas antes.
La Reserva Federal dejó de reducir su cartera tras un aumento del endeudamiento público a finales del año pasado, lo cual, sumado a la desinversión, provocó una notable contracción al desviar efectivo de los mercados monetarios. Posteriormente, recurrió a la compra mensual de letras del Tesoro para intentar reincorporar reservas al sistema financiero.
Aun así, una Fed liderada por Warsh tiene opciones para reducir su influencia, según los estrategas de Citi. Podría reducir el vencimiento promedio ponderado de sus tenencias al convertir sus tenencias de bonos del Tesoro con vencimientos más largos en deuda a corto plazo como la vía de menor resistencia. El presidente potencial podría alcanzar un consenso entre los responsables de la política monetaria mientras prioriza obtener el respaldo del comité para los recortes de tasas de interés, señalaron.
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Los estrategas dijeron que la Fed también podría optar por disminuir el ritmo de sus compras de letras del Tesoro desde los cerca de US$40.000 millones mensuales actuales, o detenerlas por completo. Otras opciones incluyen dejar que se reduzcan sus tenencias de valores respaldados por hipotecas.
Un análisis de Citi muestra que, incluso si la Fed pusiera fin a sus compras ya en junio, es improbable que las reservas desciendan significativamente en diciembre de 2026. Esperan que los responsables políticos reduzcan el ritmo de compras a unos US$20.000 millones al mes a partir de mediados de abril y hasta el resto del año.
La oficina de mercados abiertos de la Reserva Federal de Nueva York ha anticipado que las compras de gestión de reservas se mantendrán elevadas durante unos meses para compensar los grandes aumentos previstos de los pasivos no relacionados con las reservas durante la temporada de impuestos en abril. Después de eso, es probable que el ritmo de las compras totales se reduzca significativamente.
Las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de diciembre mostraron que los participantes expresaron su preferencia por que las compras fueran de bonos del Tesoro, de modo que la composición de la cartera de la Reserva Federal empezara a inclinarse hacia la de los títulos del Tesoro en circulación.
El Tesoro probablemente se sentiría cómodo con la fuente adicional de demanda de letras del Tesoro por parte de la Reserva Federal y se inclinaría aún más a emitir deuda a corto plazo mientras impulsa aumentos en las ofertas de cupones a largo plazo, dijeron los estrategas de Citi.
“Como resultado, esperamos que los aumentos de cupones comiencen en noviembre de 2026 con riesgo hasta febrero de 2027”, escribieron.
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