Bloomberg — Operadores y estrategas de Wall Street sostienen que el secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, está enviando nuevas señales de que quiere evitar que los rendimientos de los bonos suban aún más.
A lo largo de una semana, tomó medidas que el mercado interpreta como intentos por aliviar la presión sobre el mercado del Tesoro, después de que las tasas de largo plazo se dispararan a un máximo de 19 años, elevando los costos para todos, desde los compradores de viviendas hasta amplios sectores del empresariado estadounidense.
Primero, encabezó la primera intervención cambiaria de EE.UU. para apuntalar al yen desde 1998, reduciendo el riesgo de que Japón se desprendiera de bonos del gobierno estadounidense para obtener los dólares necesarios para comprar su moneda por cuenta propia. También señaló que Tokio podría recurrir en el futuro a una herramienta de la Reserva Federal.
Luego, durante el anuncio de la semana pasada sobre las colocaciones trimestrales de bonos, un cambio sutil e inesperado en las directrices de su departamento fue interpretado como una señal de que se abre la puerta a posibles recortes en las ventas de bonos de largo plazo.
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Bessent también ha aparecido en medios y redes sociales para defender la nueva estrategia de comunicación del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, quien provocó un fuerte aumento de los rendimientos tras la reunión del mes pasado al no explicar cómo —ni cuándo— podría actuar el banco central para reducir la inflación.
En conjunto, los movimientos indican que Bessent intenta hacer lo que está a su alcance para frenar el avance de las tasas de los bonos de largo plazo, que han subido debido a la persistencia de la inflación y a déficits presupuestarios anuales de casi US$2 billones, que generan una oferta cada vez mayor de nueva deuda.
“La Fed y el Tesoro deben estar preocupados por el nivel de las tasas de largo plazo”, dijo Priya Misra, gestora de cartera de JPMorgan Asset Management. “La intervención con Japón, el respaldo a Warsh y una posible reducción de la oferta de deuda de largo plazo pueden ser intentos del Tesoro por señalar que están al tanto del movimiento del mercado de tasas y que no dudan en utilizar las distintas herramientas a su disposición”.
En última instancia, la influencia de Bessent es limitada, dadas las fuerzas de mayor peso que operan en el mercado. El viernes, los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron después de que un informe del Departamento de Trabajo mostrara un debilitamiento significativo del mercado laboral, una señal de que la economía se está enfriando. Un aumento del índice de precios al consumidor menor al esperado el miércoles podría reforzar el movimiento del mercado.
Aun así, las medidas del Tesoro fueron interpretadas como una señal de que está dispuesto a hacer lo que pueda para reducir los costos de financiamiento, algo que el presidente Donald Trump ha dicho reiteradamente que es una prioridad. Portavoces del Tesoro no respondieron a una solicitud de comentarios.
A comienzos del año pasado, tras el regreso de Trump a la Casa Blanca, Bessent dijo que la principal prioridad de la administración era reducir los rendimientos de los bonos a 10 años, que sirven como referencia para las hipotecas y otros tipos de préstamos. Sostuvo que sus políticas fiscales ayudarían a alcanzar ese objetivo mediante una reducción del gasto público, lo que contribuiría a aliviar la inflación.
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En noviembre, al referirse a su trabajo como “el principal vendedor de bonos del país”, Bessent, exgestor de un fondo de cobertura, dijo que los rendimientos del Tesoro son un “fuerte indicador para medir el éxito”.
Pero los recortes de gasto de la administración tuvieron poco impacto y sus reducciones de impuestos sumarán significativamente a la deuda pública durante la próxima década. Los ataques de Trump contra la Fed, quien la semana pasada volvió a amenazar con despedir a la gobernadora Lisa Cook, han preocupado a los inversores al poner en riesgo la independencia del banco central. Además, el aumento del precio del petróleo provocado por la guerra con Irán generó un nuevo shock inflacionario que contribuyó a elevar el rendimiento del bono a 10 años hasta alrededor de 4,65%, por encima del nivel registrado al comienzo del segundo mandato de Trump.
“Con la política de gasto que se ha adoptado y la guerra, será difícil aliviar la presión sobre el tramo largo de la curva”, dijo John Velis, estratega macroeconómico para EE.UU. de BNY.
En ese contexto, las recientes medidas del Tesoro fueron interpretadas como un intento de evitar que las tasas de largo plazo sigan subiendo.
La decisión de Bessent de comprar yenes estuvo destinada, en principio, a ayudar a un aliado. Pero podría aliviar la presión sobre el mercado de bonos japonés, donde el aumento de los rendimientos contribuyó recientemente a la ola de ventas de bonos del Tesoro estadounidense, además de reducir la necesidad de Japón de vender bonos estadounidenses para obtener los dólares necesarios para defender su moneda.
También respaldó un aumento de la línea de repos para Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales de la Fed, que permite a los bancos centrales extranjeros tomar dólares en préstamo utilizando como garantía sus tenencias de bonos del Tesoro.
“Al parecer, hemos llegado a un punto de tal fragilidad en el mercado del Tesoro estadounidense, debido al aumento de las tasas de largo plazo, que estamos alentando a los tenedores extranjeros a no vender”, dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Onepoint Bfg.
Días después de la intervención en el mercado cambiario, funcionarios del Tesoro introdujeron un cambio inesperado en sus directrices para el mercado de bonos dentro de su comunicado trimestral de refinanciamiento, utilizado para establecer expectativas sobre el volumen de las próximas emisiones de deuda.
En lugar de señalar, como anteriormente, que seguían evaluando posibles “aumentos” futuros en las ventas de bonos con cupón y de notas a tasa flotante, esta vez dijeron que estaban analizando posibles “cambios”.
Los inversores en bonos interpretaron esto como una señal de que el Tesoro podría reducir las ventas de los bonos de largo plazo que enfrentan mayor presión. Alrededor del 61% de los clientes encuestados por BMO Capital Markets ahora espera que el próximo movimiento en el tamaño de las subastas de bonos a 30 años sea una reducción, en lugar de un aumento.
Sin embargo, estos cambios en los vencimientos solo pueden tener un impacto limitado si finalmente se concretan. Más que cualquier otra cosa, será necesario demostrar que la inflación volvió a estar bajo control —después de cinco años por encima del objetivo del 2% de la Fed— para convencer a los tenedores de bonos de prestar dinero a tasas más bajas.
Después de que los comentarios de Warsh posteriores a la reunión provocaran una ola de ventas de bonos al poner en duda su credibilidad para combatir la inflación, Bessent defendió al nuevo presidente de la Fed. Durante una entrevista con CNBC la semana pasada, dijo que los mercados necesitaban una ”desintoxicación” de los comentarios de la Fed y que confiaba en que el banco central ”equilibrará su mandato de crecimiento con su mandato de inflación”.
Phoebe White, responsable de estrategia de tasas de EE.UU. de UBS Group, dijo que las recientes medidas del Tesoro podrían tener un impacto limitado.
Pero, agregó, demuestran que “si hay algo que el Tesoro pueda hacer para evitar que los rendimientos de largo plazo sigan subiendo, utilizará las herramientas que tiene a su disposición”.
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