Los inversores solo tienen que tomar una decisión ahora mismo: si comprar o no acciones de empresas de semiconductores. Todo lo demás palidece en comparación.
El índice de semiconductores de Filadelfia está superando al S&P 500 en 57 puntos porcentuales este año, incluso después de la fuerte corrección de la semana pasada. Otras inversiones que antes eran populares —desde criptomonedas hasta empresas de hiperescala y metales preciosos— han perdido su atractivo. Casi parece que invertir en activos que no sean fabricantes de chips es una pérdida de tiempo.
La reciente caída del mercado está situando a los inversores en una encrucijada interesante. Esta sería una gran oportunidad para comprar en la caída si el famoso seleccionador de valores Gavin Baker, que apostó por Nvidia Corp. (NVDA) y SpaceX (SPCX) desde el principio, tiene razón.
En cambio, los pesimistas prevén una rotación hacia valores más baratos que no han formado parte de la tendencia de la inteligencia artificial, como las empresas del sector sanitario o de tecnología de consumo. Michael Burry, famoso por la película “The Big Short” (La gran apuesta), por ejemplo, recomendó buscar gangas en Hong Kong.
Entonces, ¿cómo deberíamos interpretar el repunte de repunte del mercado de chips ahora?
En opinión de Louis-Vincent Gave, de Gavekal Research, se trata, en última instancia, de una operación macroeconómica, una manifestación de un auge inflacionista. Después de todo, hay pocos sectores tan cíclicos o tan intensivos en capital como la fabricación de semiconductores.
De hecho, el ánimo del mercado se ha visto impulsado por estas perspectivas alcistas.
De acuerdo con el último informe de gestores de fondos de Bank of America Corp. (BAC), el 41% de los encuestados prevé un auge económico global, la cifra más elevada desde febrero de 2022, en tanto que las expectativas inflacionistas se sitúan en su nivel más bajo desde enero de 2025. Un abrumador 61% afirma que las grandes tecnológicas no recortarán su gasto de capital este año.
En consecuencia, si el optimismo macroeconómico desaparece, ya sea debido a la escalada del conflicto militar entre EE.UU. e Irán o a una subida inminente de las tasas de interés por parte de la Fed, puedes estar seguro de que las acciones del sector de los semiconductores serán las más afectadas por las ventas masivas. Son acciones de gran sensibilidad, que suelen mostrar una volatilidad superior a la del mercado en general.
El auge de los chips también responde a una estrategia de escasez. Los inversores han estado buscando compañías con una ventaja competitiva sólida, con la esperanza de que esta les permita obtener beneficios extraordinarios justo cuando la demanda crece vertiginosamente en la era de la IA.
El sector de la memoria de acceso aleatorio dinámico (DRAM), por ejemplo, está dominado por Samsung Electronics Co., SK Hynix Inc. (SKHY) y Micron Technology Inc. (MU). Las tres empresas han alcanzado el US$1 billón de facturación este año.
Al mismo tiempo, los inversores también deben preguntarse cuán impenetrables son tales barreras. Por ejemplo, ¿representará la empresa china ChangXin Memory Technologies Inc. una amenaza existencial para el oligopolio de DRAM?
¿Y qué hay de las preocupaciones antimonopolio?
La semana pasada, el gobierno surcoreano allanó las oficinas de la empresa china Montage Technology Co., la japonesa Renesas Electronics Corp. y la estadounidense Rambus Inc. (RMBS) por acusaciones de fijación de precios. Todas ellas venden productos de interfaz de memoria a Samsung Electronics y SK Hynix.
Las acciones de Montage, que cotizan en Hong Kong, se desplomaron un 23% tras conocerse la noticia. En un comunicado, Montage afirmó que estaba cooperando plenamente con el gobierno coreano y que no se le había imputado ningún delito.
Por último, la liquidez es tan relevante como la valoración en el mercado de los chips de IA. Este fenómeno se hace especialmente patente en el caso de SK Hynix, cuyos certificados de depósito estadounidenses (ADR), que cotizan en EE.UU., llegaron a cotizar con una prima cercana al 50% respecto a sus acciones que cotizan en Seúl.
Ambas acciones ofrecen exposición a la misma compañía, pero ¿cuál de ellas refleja el valor razonable de SK Hynix?
Esta observación por sí sola justifica la necesidad de estar atentos a la liquidez. Los inversionistas deben monitorear cuidadosamente los flujos de dinero, especialmente los de los inversores minoristas, cuyo auge está alterando el orden establecido del mercado.
¿Han comenzado a vender? Si no, ¿están aumentando sus coberturas? Estas señales del mercado son tan importantes como las tendencias del sector, que evolucionan rápidamente.
La decisión de invertir en acciones de semiconductores es un tema que los gestores de activos deberían debatir este año, en especial aquellos que se han incorporado tarde al mercado y, por lo tanto, obtienen resultados inferiores a los de referencia.
No obstante, la decisión no es nada fácil. Tras una subida tan fuerte, muchas cosas pueden salir mal. El sector de los chips se está convirtiendo en víctima de su propio éxito.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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