Bonos del Tesoro sugieren que la Fed puede controlar inflación sin matar el crecimiento

El mercado de bonos está apostando a favor de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) en lo que refiere a la lucha del banco central estadounidense en contra de la inflación.

Esto puede observarse en la demanda de protección contra la inflación, medida por los rendimientos de la deuda del Tesoro que ajusta por la suba de precios, sigue cayendo. La tasa de inflación esperada a cinco años implícita en esos rendimientos ha vuelto a situarse por debajo del 2,6%, desde el máximo de marzo del 3,76%. Mientras tanto, el pico esperado por el mercado para el tipo de interés de la Reserva Federal se mantiene por debajo del 4%, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo se han recuperado de los niveles que sugerían una recesión.

“Si la inflación baja a los precios de equilibrio actuales, es posible que se produzca un aterrizaje suave”, afirmó Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock Inc., el mayor gestor de activos del mundo.

Los bonos TIPS son aquellos representan la expectativa del mercado sobre la tasa de inflación anual para el vencimiento de la deuda.

Si bien la evolución de los precios de las materias primas ayuda a explicar la caída de las tasas de inflación implícita a más corto plazo -los precios de los futuros del crudo y la gasolina cayeron a los niveles más bajos desde enero esta semana-, las tasas implícitas de los TIPS a más largo plazo vuelven a estar por debajo del 2,5%, incluso cuando la inflación del IPC fue del 8,5% en julio.

Eso es un voto de confianza en los funcionarios de la Fed, incluido el presidente Jerome Powell, cuyos últimos comentarios públicos del jueves enfatizaron la importancia de no permitir que las altas expectativas de inflación se arraiguen con los consumidores. “El reloj está corriendo” para mantener esas expectativas bajo control, dijo.

Los comentarios de Powell cimentaron en gran medida la opinión de que la Fed optará por otra subida de tipos de tres cuartos de punto el 21 de septiembre, la próxima fecha de decisión, lo que elevará a tres puntos porcentuales la cantidad total de endurecimiento desde marzo. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, y el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, que hablaron el viernes, también apoyaron una subida mayor. Los funcionarios de la Fed acostumbran a abstenerse de hacer comentarios durante la semana anterior a una reunión programada, un periodo que ha comenzado.

Hasta finales de agosto, se consideraba más probable una subida de tipos de medio punto, basándose en los precios de los swaps que hacen referencia a las fechas de las reuniones de la Fed.

Ahora sería necesario que los datos de inflación de agosto, que se publicarán el martes, fueran mucho más débiles de lo esperado para que se volviera a hablar de un aumento menor, de 50 puntos básicos. En julio, la tasa anual del IPC se desaceleró más de lo previsto, hasta el 8,5%. Se estima una nueva desaceleración para agosto, hasta el 8,0%.

Incluso cuando los swaps asignaron más del 80% de probabilidades a una mayor subida de tipos en septiembre, el máximo previsto del tipo de interés oficial de la Fed -en marzo de 2023- se mantuvo por debajo del 4%. La curva de swaps sigue previendo un recorte de los tipos de un cuarto de punto desde el nivel máximo a finales de 2023, pero hace un mes ya preveía medio punto.

En consonancia con esto, el aumento de esta semana en los rendimientos del Tesoro a más largo plazo -el bono a 30 años superó el 3,51% por primera vez desde 2014- disminuyó la inversión de la curva de rendimiento, reduciendo efectivamente las posibilidades de una recesión.

Sin duda, las subastas mensuales de bonos del Tesoro a tres, 10 y 30 años de la próxima semana, que tendrán lugar el lunes y el martes, pueden crear una presión alcista sobre los rendimientos que podría desvanecerse posteriormente. La semana que viene también se publicarán los datos de las ventas minoristas de agosto el jueves y la encuesta de la Universidad de Michigan sobre las expectativas de inflación el viernes.

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