Seis factores determinantes que seguirán presionando a la inflación en Argentina

La aceleración de la inflación llegó para quedarse. Al menos así lo anticipa un informe de GMA Capital, que analizó por qué seguirá en niveles elevados

El ministro de Economía, Sergio Massa, y el presidente del BCRA, Miguel Pesce
23 de febrero, 2023 | 05:30 AM

Buenos Aires — La inflación en Argentina sigue siendo motivo de debate. Mientras el Gobierno nacional insiste en que cumplirá la meta del 60% plasmada en la Ley de Presupuesto 2023 y en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), dentro del mercado el consenso es que la inflación acumulada del año estará más cerca de los registros de 2022 (94,8%).

Luego de que el Indec diera a conocer la semana pasada que la inflación de enero se había recalentado a niveles del 6%, economistas privados marcaron que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) difícilmente pueda desacelerarse en los próximos meses. Entre los motivos de ello, señalaron la dificultad de frenar la inercia inflacionaria, destacaron que el dato de enero no capturó la fuerte aceleración del precio de la carne y marcaron el impacto que tendrá la aceleración del ritmo de devaluación, entre otros argumentos esgrimidos.

Seis factores que presionarán a la inflación en 2023

Un reciente informe de GMA Capital se refirió precisamente a esa dinámica. En dicho trabajo, los analistas de la firma enumeraron los seis factores que, a su juicio, presionarán a los precios en el corto y mediano plazo.

Según consideraron desde la firma, la carne pesará en febrero, la emisión monetaria no cederá, la demanda de dinero seguirá en niveles deprimidos y aun queda recorrido alcista para los precios regulados.

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A ello agregaron, además, que el Banco Central se encuentra limitado para endurecer su política monetaria dado el nivel de sus pasivos remunerados, y también se está quedando sin espacio para anclar el tipo de cambio.

#1 Suba de la carne

Los analistas de GMA Capital recordaron que en las últimas semanas de enero se observó un marcado incremento en los precios del Mercado Agroganadero, con incrementos superiores al 30% en cortes vacunos. Sin embargo, marcaron que esto aún no se vio reflejado en el índice relevado por el Indec.

“En GBA los precios de la carne reportaron un aumento de 3,9%. De esta forma, van 8 meses en los que dicha partida del IPC crece por debajo del índice general. En consecuencia, una importante cuota del aumento de precios de febrero se explicará por este concepto”, señalaron al respecto.

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La carne, cabe recordar, tiene una incidencia del 9% en la canasta que se utiliza para la medición del índice.

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#2 Emisión monetaria sin respiro

En lo que respecta a la emisión, desde GMA Capital no creen que este año el BCRA pueda revertir la dinámica de asistencia indirecta a través del mercado secundario, que en 2022 le habría demandado al Central la emisión de $1,9 billones.

En lo que va del 2023, dijeron, el Tesoro consiguió $326.000 millones de financiamiento neto, mientras que las compras del BCRA en el mercado secundario acumularon $ 141.000 millones. “Con el pasar de los meses creemos que el apetito por instrumentos en pesos se irá reduciendo (ante la incertidumbre de cara a 2024). Y a medida que ello suceda, la presencia del Banco Central será aún mayor”, anticiparon.

Por otra parte, añadieron que los intereses de los pasivos remunerados del Banco Central son “por lejos el mayor factor de emisión de pesos, y es completamente endógeno”. Con el stock de Leliq y pases ya superando los $11 billones, la factura de intereses en el último mes totalizó $702.300 millones. “Y en el acumulado de los 12 meses, el déficit cuasifiscal ya ascendió a 4,85% del PBI”, calcularon.

#3 Demanda de pesos en retroceso

Los analistas de GMA Capital también señalaron, entre los factores que presionarán a los precios, el hecho de que la demanda de dinero esté en franco retroceso tras los meses de mayor demanda por motivos estacionales.

Photographer: Diego Giudice/Bloombergdfd

Según sus estimaciones, hoy la demanda de dinero se encuentra cerca de un 14% por debajo del promedio de los últimos 20 años. Por ello, y ante el hecho de que “el costo de oportunidad de poseer dinero líquido es cada vez mayor ante una inflación que no parece mostrar signos de desaceleración”, es que desde la firma dijeron que “cualquier shock expansivo que termine con más pesos en la economía tendrá un impacto mucho más rápido en el nivel de precios”.

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#4 Queda recorrido alcista para los precios regulados

De acuerdo a GMA Capital, el Gobierno nacional todavía tendría que seguir corrigiendo los precios regulados por encima de la inflación.

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Para mantenerse en línea con los objetivos fiscales pactados con el FMI, apuntaron desde, “en tres de los últimos cuatro meses vimos a los precios regulados escalando por encima del índice general”. Pero pese a esta corrección, agregaron que “en lo que va de la gestión actual los precios regulados acarrean un atraso de 27,5% con respecto al componente núcleo”.

En el plazo más inmediato, recordaron que en febrero seguirá impactando el gas y la luz, con aumentos en ésta última partida que promediarán 14%. Pesará también el aumento de 4% en combustibles y de hasta 8% en prepagas. Por otro lado, en servicios de telefonía, televisión por cable e internet (una de las categorías más rezagadas del IPC) habrán aumentos de hasta casi 10%.

Por todo ello es que anticiparon que “la presión de los precios regulados seguirá traccionando al IPC durante los próximos meses”.

#5 Límites para la suba de tasas

Otro de los factores que presionarán a los precios en los meses entrantes, de acuerdo a GMA, son los límites que tiene el BCRA para aplicar política monetaria más restrictiva.

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Debido al mayúsculo stock de pasivos remunerados, dijeron desde la firma, el Banco Central se encuentra limitado para endurecer su política. “Tanto la tasa de Leliq como la de Pases se mantuvo por tercer mes consecutivo en terreno positivo, y el límite para seguir incrementando la tasa de interés radica en la propia dinámica de los pasivos remunerados”, dijeron al respecto.

Pero además de esta barrera que supone el déficit cuasifiscal, apuntaron que “dadas las señales de enfriamiento de la actividad económica, los límites sobre el endurecimiento monetario podrían venir del lado de la política, en medio del año electoral”.

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La autoridad monetaria tiene escaso margen de acción, de acuerdo a GMA Capitaldfd

#6 Sin espacio para el ancla cambiaria

El último factor que presionará a los precios, de acuerdo a GMA, vendría por el lado de la imposibilidad que enfrentaría el BCRA de utilizar al tipo de cambio como ancla. “El espacio para atrasar el tipo de cambio es realmente limitado”, subrayaron.

En lo que va de la gestión actual, detallaron, el dólar oficial acumula una apreciación del 23%. “Este es uno de los factores principales que explican la delicada situación externa”, dijeron al respecto.

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