Acciones de la “vieja economía”, listas para recuperar terreno cuando cese la manía por la IA

Bloomberg — A pesar de todo el frenesí en torno a la IA, se está gestando una silenciosa reacción de los inversores contra la reciente carrera bursátil de la oligarquía tecnológica.

T Rowe Price Group Inc., Bank of America Corp. (BAC) y Citigroup Inc. (C) son algunos de los que consideran que la exageración en torno a todo lo relacionado con la inteligencia artificial está tocando techo. Pero sostienen que eso no es una mala noticia para el mercado, porque los llamados cíclicos (empresas de la “vieja economía”, como la banca y la minería) están preparados para un rebote.

Estos valores se han visto desplazados en los últimos meses por la estampida de valores vinculados a la IA, como Nvidia Corp. (NVDA) y Advanced Micro Devices Inc. (AMD). Con flujos de inversión récord, estos valores han llevado al índice de referencia Nasdaq 100 a su mayor superación histórica frente al índice Russell 2000 de acciones de pequeña capitalización.

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Para ilustrar la divergencia, una inversión de US$1.000 realizada el 1 de enero en el Nasdaq habría obtenido un rendimiento de US$330, mientras que una cantidad similar colocada en el índice Russell habría ganado nada.

No obstante, las pequeñas capitalizaciones están empezando a recuperar terreno. El repunte de esta semana en el Russell 2000 ha superado los movimientos del Nasdaq en casi un 5%, ya que un grupo cada vez mayor de inversores apuesta por que los cíclicos vencidos cosecharán mayores recompensas en el futuro que la espumosa tecnología. Esto se debe a que creen que las expectativas de recesión en EE.UU. y de recortes de los tipos de interés -un poderoso motor de las acciones tecnológicas- son exageradas.

Sebastien Page, director de inversiones de la gestora de activos T Rowe Price, valorada en 1,35 billones de dólares, ha estado comprando acciones de pequeña capitalización porque cree que los mercados están sobrevalorando los riesgos de recesión.

“Ahora mismo, el pulso apunta más hacia un aterrizaje suave”, dijo Page en una entrevista. “Estos activos parecen realmente baratos y ésta es una oportunidad para asomarse cuando nadie está preparado todavía”.

Algunos también se muestran escépticos de que un rally construido en torno a los valores de megacapitalización pueda perdurar. El S&P 500 se tambalea en territorio de mercado alcista, pero en mayo hubo más valores en mínimos de 52 semanas que en máximos de 52 semanas. La estrechez del mercado está en los extremos y los cinco mayores valores del índice, sobre todo los tecnológicos, representan ahora casi una cuarta parte del índice por capitalización bursátil.

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“Es un mercado increíblemente concentrado”, dijo Page. “Un puñado de valores han subido y el resto del mercado está básicamente plano”.

Algunos antiguos seguidores de la tecnología también están aligerando posiciones. Edmond de Rothschild Asset Management ha recortado su sobreponderación en Nvidia, mantenida al menos desde 2020, citando las “elevadas” valoraciones de la tecnología de IA.

Retroceso de los cíclicos

Las acciones cíclicas de bancos y mineras disfrutaron de un gran 2022, beneficiándose de los tipos de interés más altos y de la normalización post-Covid. Pero cuando las turbulencias bancarias estadounidenses de marzo avivaron el temor a una grave recesión, los inversores se lanzaron a por las llamadas acciones de crecimiento, que se benefician más cuando bajan los costes de los préstamos.

Pero muchos economistas esperan ahora que la recesión sea superficial y de corta duración - Bank of America Corp., por ejemplo, ve un descenso del PIB del 0,8% de punta a punta y Savita Subramanian, su jefa de estrategia de renta variable estadounidense, dice que la resolución del techo de la deuda de EE.UU., junto con un mercado laboral tenso, sientan las bases para “una recesión menos grave”.

Espera que los cíclicos lideren la subida de los mercados a partir de ahora, recuperándose de la mayor infraponderación de posicionamiento desde 2008.

Del mismo modo, un equipo de Citigroup Inc. dirigido por Scott Chronert insta a los clientes a asignar el efectivo marginado a los cíclicos, prediciendo que “los cíclicos dentro del S&P 500 ganarán cuota de capitalización de mercado a expensas del crecimiento”.

La recomendación de Chronert se basa en parte en la diferencia de valoración, con el Nasdaq 100 cotizando a unas 30 veces los beneficios futuros, frente a las 20 veces de los cíclicos del S&P 500. También él espera una caída leve, con menos “efecto de choque” que en episodios anteriores, dado el posicionamiento defensivo de gran parte del mercado.

Marea de la IA

A pesar de su visión alcista de los productos cíclicos, Chronert reconoce la dificultad de luchar contra el viento de cola de la IA. Por ello, aconseja a los que ya han invertido en tecnología que mantengan sus posiciones, al tiempo que advierte de que el rally está demasiado lejos para que se unan nuevos inversores.

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“El impulso sigue siendo fuerte, pero difícil de perseguir”, añade.

Mientras tanto, los datos económicos han sido desiguales. Las métricas clave están superando las expectativas, según muestra un indicador de sorpresas económicas, a medida que los mercados laboral e inmobiliario se ralentizan, pero sólo gradualmente. Pero la inflación no se está enfriando tan rápidamente como se esperaba, mientras que un indicador clave de la recesión, la curva de rendimientos del Tesoro, sigue lanzando advertencias.

Esto plantea un dilema a quienes busquen posicionarse para un repunte de los cíclicos, sobre todo si se quemaron a principios de 2023 con el repentino giro del mercado hacia la tecnología.

Natixis Investment Managers fue una de las empresas sorprendidas a principios de año sobreponderando los valores financieros y de valor. A pesar de las dudas sobre el repunte impulsado por la IA, dudan sobre si comprometer más dinero en valores cíclicos.

“Cada cosa se convierte en el sabor del mes y hay muy poca tendencia”, dijo James Beaumont, jefe de gestión de carteras multiactivos, en una entrevista. “Aún no hemos puesto nuestras fichas sobre la mesa”.

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