Bloomberg — Es probable que las autoridades monetarias del mundo estén a punto de emprender la bajada de las tasas de interés más sincronizada desde el año 2008, lo que podría apoyar al dólar en su floreciente recuperación.
El año se inició con apuestas en Wall Street de que casi todas las divisas del G-10 avanzarían frente al dólar ante la perspectiva de que la Fed emprendiera una serie de agresivas reducciones de las tasas de interés.
En cambio, un índice del billete verde ha avanzado más de un 2% durante este trimestre y la divisa de EE.UU. ha superado a la mayor parte de sus principales homólogas.
La evolución del dólar obedece tanto a una recalibración de los pronósticos en cuanto al alcance de las rebajas de la Fed como al hecho de que EE.UU. no va a actuar de forma solitaria.
De acuerdo con un análisis de Bloomberg sobre las proyecciones de los economistas y la información del Banco de Pagos Internacionales, se prevé que diez de los once mayores bancos centrales del mundo, entre ellos la Fed, reduzcan las tasas de interés para el segundo semestre de 2024, en un contexto de desaceleración del crecimiento global, lo que constituiría el ciclo más sincrónico de relajación de la política monetaria de los recientes 16 años.
Entre las pocas excepciones figura el Banco de Japón, que ha abandonado la última tasa de interés negativa del mundo y ha dado por concluido el programa de estimulación monetaria más enérgico de la era moderna.
Ahora bien, esta decisión tan bien planificada vino acompañada de la salvedad de que las condiciones financieras continuarán siendo favorables por ahora.
El dólar ganó más del 3% en promedio en cada trimestre cuando el 80% o más de esos bancos centrales flexibilizaron su política en conjunto, según muestra el análisis.
El dólar está a punto de conservar esa ventaja esta vez, ya que se prevé que la tasa de política monetaria de la Reserva Federal seguirá siendo la más alta entre las principales economías desarrolladas, detrás de la de Nueva Zelanda, a finales de este año.
“Las apuestas cortas en dólares, agresivas y sin paliativos, corren el riesgo de ser gloriosamente equivocadas”, dijo Vishnu Varathan, jefe de economía y estrategia de Mizuho Bank Ltd. “Es increíblemente unidimensional hablar de que el giro de la Reserva Federal es una apuesta corta segura en dólares. Es probable que sea una bestia voluble, no optimista, que se dé la vuelta y diga ‘se acabó el tiempo’”.
La perspectiva aparentemente contraria de un resurgimiento del dólar puede volverse más realista a medida que la economía número uno del mundo siga pareciendo lo suficientemente resistente como para evitar una recesión, lo que obligará a los mercados a reducir las expectativas de una flexibilización política agresiva.
Los vientos de cola del dólar también incluyen su prima de rendimiento y un mercado de valores estadounidense aún sólido que sigue atrayendo entradas de capital.
‘Llegando último’
Se espera que 8 de los 11 principales bancos centrales del mundo, incluidos los de Europa y Canadá, comiencen a flexibilizar sus políticas a partir del segundo trimestre junto con Estados Unidos, según muestran datos compilados por Bloomberg. La cifra sube a 10 a partir del tercer trimestre.
“Históricamente, eran Estados Unidos y la Reserva Federal los que lideraban esta narrativa macro, y ahora Estados Unidos y la Reserva Federal están en último lugar” en materia de flexibilización, dijo Frances Donald, economista jefe global de Manulife Investment Management, en una conferencia de la industria el mes pasado.
“Es muy difícil para mí ser bajista con respecto al dólar porque simplemente vemos que la Reserva Federal y Estados Unidos tienen un nivel de resiliencia económica y excepcionalismo que supera con creces” a sus pares, dijo.
Un mercado laboral estadounidense fuerte y una inflación subyacente rígida han llevado a los operadores de swaps a retrasar drásticamente las apuestas sobre el momento y la velocidad de los recortes de tasas de la Fed.
Powell sugirió a principios de este mes que la Reserva Federal se está acercando a la confianza necesaria para comenzar a relajar las tasas, mientras que su homóloga Christine Lagarde indicó que el BCE podría estar en condiciones de bajar las tasas en junio.
“Cuando, como creemos, la atención se desplaza hacia los diferenciales de política, los mercados de divisas pueden ponerse al día”, dijo Alex Everett, gerente de inversiones de gestión de tasas de abrdn plc. “El dólar se comportará así en el corto plazo, impulsado por la continua fortaleza económica y la trayectoria notablemente benigna de la inflación” a la baja.
Apuestas cortas
Aun así, los bajistas del dólar siguen siendo la voz dominante del mercado.
Desde 2017, los administradores de activos se han aferrado a las apuestas de que el dólar caerá, lo que aumenta el riesgo de un cambio brutal de tendencia en caso de que esas apuestas salgan mal.
Los estrategas de Wall Street también esperan que prácticamente todas las monedas del Grupo de los 10 se aprecien frente al dólar para finales de este año, con el euro fortaleciéndose a alrededor de US$1,10 y en ¥139.
El dólar cayó casi un 3% el año pasado después de que los precios al consumidor finalmente comenzaran a bajar después de que la Reserva Federal aumentara agresivamente las tasas. Además, las preocupaciones sobre los riesgos de recesión, el fin del régimen de tasas negativas de Japón, así como el aumento de los precios de bitcoin (XBT) y de las materias primas también pueden haber pesado sobre el dólar.
Bank of America (BAC) pronostica que la fortaleza del dólar disminuirá en marzo y Goldman Sachs Group Inc. (GS) anticipa un dólar más débil en el largo plazo. Citigroup Inc. (C) está a favor de vender el dólar.
Otros dicen que se justifica la cautela dado que la última serie de datos sugiere que la economía estadounidense aún está saludable, mientras que la inflación subyacente sigue siendo rígida.
La demanda de activos de refugio puede persistir este año, dadas las guerras en curso en Ucrania y Gaza, la desaceleración del crecimiento desde Europa hasta China y una serie de elecciones que determinarán el liderazgo de más del 40% de la población mundial.
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