Bloomberg — Com aumentos de meio ponto percentual na taxa de juros quase certos em junho e julho, as autoridades do Federal Reserve mudam o foco para algo mais complicado de determinar e explicar: o impacto mais amplo de suas medidas na economia.
No início do ciclo de alta, o presidente do BC americano Jerome Powell disse que o objetivo era “fazer as taxas voltarem a níveis mais neutros o mais rápido possível”. Em maio, no entanto, ele recuou do conceito de neutro – um nível que não desacelera nem acelera o crescimento – com a ressalva de que essa discussão tinha uma “espécie de falsa precisão”.
“Você vai aumentar juros, e você vai perguntar como isso está afetando a economia por meio das condições financeiras”, disse.
Autoridades do Fed repetiram essa mensagem diversas vezes na semana passada, em seus comentários finais antes que a instituição entrasse em seu período de silêncio pré-reunião.
Os dirigentes querem esfriar a demanda apertando as condições financeiras. Eles não sabem com precisão como o aumento de juros combinado com o encolhimento da carteira de títulos do banco reduz os gastos.
Também é difícil explicar uma meta de condições financeiras, embora existam vários índices que tentam resumir uma série de preços de mercado em um único indicador.
“Certamente estamos olhando para as condições financeiras como uma indicação importante de quanto aperto monetário é necessário”, disse David Page, chefe de pesquisa macroeconômica da AXA Investment Managers. “Mas não existe uma métrica padrão. O equilíbrio preciso é muito mais arte do que ciência.”
Powell usou o termo “condições financeiras” mais de uma dúzia de vezes em sua coletiva de imprensa pós-reunião em maio, observando que as autoridades “precisam olhar em volta e continuar se não virmos que as condições financeiras se apertaram adequadamente”.
Ele claramente quer sinalizar um objetivo, mas é difícil para as autoridades definirem esse objetivo porque alguns mercados apertam rapidamente enquanto outros demoram.
Os juros de financiamento imobiliário de trinta anos, por exemplo, subiram para uma máxima recente de 5,6%, de acordo com o Bankrate.com., cerca de 2 pontos percentuais acima de janeiro. São quase US$ 400 em pagamentos mensais adicionais em um empréstimo de US$ 300.000, e o custo adicional está diminuindo as vendas de casas.
Mas para uma empresa que financia estoques com notas promissórias de 90 dias a cerca de 1,5% - quando o indicador de inflação preferido do Fed está em 6,3% - as condições ainda podem parecer baratas e fáceis.
Economistas do Deutsche Bank usam um quadro de condições financeiras para avaliar quanto o Fed precisaria apertar a política monetária para retornar as altas de preços à sua meta de 2%.
“Seria necessário um aperto forte e agressivo das condições financeiras para empurrar a inflação muito mais perto da estabilidade de preços”, disse o economista-chefe do banco nos EUA, Matthew Luzzetti.
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