Anticipan turbulencias para un sector que creció 100% bajo el paraguas del cepo en Argentina

Buenos Aires — Javier Milei insiste en que levantará el cepo cambiario a mitad de este año. A pesar de que todavía existen algunos factores que dificultan la liberación total de las restricciones, el presidente argentino ratifica en cada declaración pública que eliminará los controles de capitales y que una vez que eso ocurra la economía argentina despegará. Pero para un sector, podría ocurrir todo lo contrario.

Según datos de ByMA existen en Argentina unas 246 sociedades de bolsa autorizadas para operar. Son prácticamente el doble que las 122 registradas en 2014, una década atrás. Pero esta proliferación de Agentes de Liquidación y Compensación en el país (Alycs) en el país podría revertirse, según anticipan fuentes del sector.

Es que en buena medida, argumentan, el auge de las sociedades de bolsa se explicó por la existencia de los controles cambiarios y la oportunidad de satisfacer la demanda de dólares de una sociedad que se vio impedida a acceder a divisas por los canales tradicionales.

Así, el dólar MEP o el contado con liquidación fueron ganando terreno entre las principales operatorias que realizaron estas firmas.

Diego Martínez Burzaco, jefe de Estrategia de Inviu, recuerda que en los últimos tres o cuatro años en el mercado bursátil argentino “ha primado mucho todo lo que tiene que ver con la transaccionalidad”. Es decir, operaciones de dólar MEP y contado con liquidación pero también la operatoria ligada a empresas que tenían muchos pesos atrapados por el cepo y el cash management.

Para el analista, en estos años han primado esas actividades transaccionales por sobre un negocio más genuino del mercado de capitales, como pueden ser actividades de wealth management o financiamiento de empresas. Estas últimas, consideró, son operaciones más genuinas y prósperas de largo plazo y que permiten desarrollar un mercado de capitales como motor al proveer herramientas para el desarrollo y el crecimiento económico.

“Si se levanta el cepo es probable que parte de ese negocio transaccional empiece a mermar y muchos jugadores del sistema van a tener que reconvertirse o empezar a migrar su negocio hacia el wealth management o al financiamiento de empresas”, adelantó.

Otras advertencias respecto del futuro del sector si se eliminan los controles cambiarios van todavía más allá. En off the record, economistas y analistas consultados por Bloomberg Línea coincidieron en que los años de bonanza para los Alycs podrían llegar a su fin y anticipan que muchas de las firmas más pequeñas que florecieron bajo el paraguas del cepo difícilmente puedan sobrevivir si no se adaptan o hacen ajustes significativos.

El ‘boom’ de agentes productores

Más importante aún que el aumento de sociedades de bolsa fue la proliferación de los Agentes Productores (AP). Según establece la Comisión Nacional de Valores (CNV), los AP son persona físicas o jurídicas registradas para desarrollar actividades de difusión y promoción de valores negociables bajo responsabilidad de un agente registrado.

El agente productor, por lo tanto, debe estar registrado y vinculado a un agente regulado, como puede ser un ALyC, para captar clientes y asesorarlos en materia financiera.

Según datos de la CNV, la cantidad de agentes productores registrados para operar en Argentina se multiplicó por dos desde que se reinstaló el cepo cambiario en 2019. Pasaron de 548 en 2019 a 1.091 en junio del año pasado (un 99% más), de acuerdo al último Informe ejecutivo del Mercado de Capitales publicado por el ente regulador.

Matías Waitzel es agente productor desde hace unos siete años. Trabaja con distintas Alycs y es AP jurídico en AT inversiones. Y anticipa cambios para el sector: “Creo que el mercado se va a achicar un poco, tanto en asesores y agentes productores que se dedicaban netamente a lo que es operatoria cambiaria, como en Alycs, que tenía muy concentrado su flujo en operación neta de cambio”.

Pero a su juicio, esa perspectiva de un mercado más chico vendría de la mano de una oportunidad para el sector. “Me parece que se va a transformar a un mercado más de inversión genuina”, expresó.

Waitzel cree que en ese futuro “hay espacio para varios” dado que “con esta contracción que hay de la tasa de pases y de plazos fijos, hay mucho interés en empresas en invertir en bonos CER o en distintos títulos en pesos”.

Y ante la consulta de qué cree que ocurrirá si el Gobierno puede avanzar hacia una unificación cambiaria y apertura del cepo, marcó: “Va a empezar a haber todavía más inversión genuina en el mercado de capitales, más flujo de empresas y no va a haber tantas restricciones como las que hay hoy”.

Por ello, consideró que si bien la salida del cepo “va a matar el negocio transaccional”, también cree que va a generar “mucho negocio genuino de mercado” por lo que anticipó: “Todo el mercado de capitales en sí va a crecer y yo soy optimista en el cambio”.