Dólar, deuda y activos argentinos: ¿Qué esperar a 19 días de que asuma Javier Milei?

Fernando Marengo, de BlackTORO Investments, y Salvador Vitelli, de Romano Group, dialogaron con Bloomberg Línea en el podcast La Estrategia del Día Argentina

Milei, da Argentina
21 de noviembre, 2023 | 05:17 PM

Buenos Aires — La elección de Javier Milei como presidente de Argentina está sacudiendo los cimientos de la política argentina, y a su vez, generando una gran expectativa en los mercados financieros, algo que se evidenció en la suba histórica, del 40%, para la petrolera YPF en la Bolsa estadounidense este lunes.

Con un discurso radical, propuestas económicas sumamente disruptivas, y a la espera de una hoja de ruta que disperse la bruma en relación a la implementación de las mismas, Argentina se prepara para una nueva etapa que promete cambios significativos en la relación entre el Estado y el sector privado.

Por lo pronto, Mirgor, una de las principales empresas beneficiadas por una longeva política de proteccionismo industrial en la provincia de Tierra del Fuego, se desplomaba más de 8% en la Bolsa porteña este martes, mientras que el índice líder de ese mercado, el S&P Merval, volaba por más de 17%.

En conversación con Bloomberg Línea vía X Spaces, Fernando Marengo, de BlackTORO Investments, y Salvador Vitelli, de Romano Group, compartieron sus primeras impresiones y proyecciones para los activos argentinos, a la espera de que Milei asuma la presidencia el próximo 10 de diciembre.

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A su vez, los expertos repasaron algunos de los desequilibrios más urgentes de la economía argentina, con los que el futuro jefe de estado libertario deberá empezar a lidiar en tan solo 19 días.

El dólar, dolarizar y perspectivas cambiarias

La incertidumbre en torno al dólar y el futuro del peso argentino empezó a palparse esta semana en los mercados financieros, después de la sorpresiva victoria de Milei por amplio margen y luego del feriado de este lunes.

Para Vitelli, de Romano Group, en varios segmentos del mercado, incluyendo futuros, dólar linked y contado con liquidación (CCL), se observa una predisposición a una corrección al alza del tipo de cambio, ya que buena parte de los agentes habían descontado un triunfo de Massa la semana pasada. No obstante, las ambigüedades persisten en áreas como el mercado de equity.

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Por otro lado, el mercado sigue esperando una respuesta clara de Milei. Mientras tanto, con la implementación de un esquema de 50/50 para liquidaciones de exportaciones, mitad al dólar oficial y mitad al CCL, Sergio Massa busca amortiguar la presión cambiaria. Sin embargo, existe una preocupación de que esta medida será insostenible en el tiempo y que solo aliviará la presión de manera temporal.

Vitelli sugirió además que la falta de declaraciones claras pueden generar desafíos significativos en la política cambiaria.

Marengo, de BlackTORO Investments, en tanto, consideró que la dolarización veloz que plantea Milei tiene desafíos prácticos y que, en el corto plazo, un ajuste del tipo de cambio oficial puede ser más factible.

“Me parece que allí el principal desafío de la deuda en pesos es que sucede bajo un escenario de dolarización que difícilmente será aplicable o por lo menos no en el corto plazo o por lo menos bajo el contexto actual de escasez de dólares”.

Salvador Viteli, Romano Group

Deuda argentina y los vencimientos en el horizonte

La deuda argentina es otra de las preocupaciones más apremiantes para la futura gestión de Javier Milei. Con compromisos importantes con el FMI y acreedores privados en el corto plazo, el gobierno entrante se enfrenta a un escenario desafiante, mientras las reservas del Banco Central se ubican en un rojo mayor a los US$10.000 millones, según estimaciones privadas.

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En ese sentido, Vitelli destacó la importancia de una renegociación con el FMI para evitar un default, aunque añadió que el país probablemente necesite pedir waivers. La flexibilidad del organismo y la sincronización de intereses entre Argentina y Fondo serán fundamentales para evitar un escenario de impago, sumó.

El análisis de Vitelli también abordó las críticas de Milei a China y cómo esto podría afectar a la Argentina en términos de utilizar swaps como moneda de pago. Este aspecto subraya el desafiante horizonte de las relaciones financieras internacionales bajo el nuevo gobierno.

No obstante, el mercado argentino está reaccionando positivamente a las propuestas y declaraciones del presidente electo, especialmente en áreas estratégicas como el sector energético, complementó.

“Yo diría que el principal problema que tiene la economía argentina es un problema de confianza, si uno ve el déficit en cuenta corriente, el déficit fiscal, el nivel de deuda, cuánto de la deuda está en manos de privados, todos no son números preocupantes para un país normal para ponerle algún adjetivo. Te queda un vencimiento por 5.000 millones de dólares [en manos de privados, en 2024] lo cual no debería ser nada preocupante para hacer frente a ese vencimiento.”

Fernando Marengo, BlackTORO Investments

Economista de profesión, Marengo centró su análisis en la cuestión de la confianza en la economía argentina. Señaló que, si bien los números de déficit y deuda no son alarmantes para un país normal, la falta de confianza y la constante demanda de pago completo por parte de los acreedores complican la dinámica.

Marengo luego profundizó en los vencimientos en pesos, destacando que la deuda en manos de privados no institucionales para el próximo año es de aproximadamente US$5.000 millones. Explicó que, bajo un escenario de confianza y cumplimiento de compromisos, estos vencimientos no deberían representar una preocupación significativa.

“Si el gobierno logra ser exitoso en la expectativa de la baja de la tasa de inflación y el mercado me va a querer canjear todo lo que se ha indexado por tasa fija larga una vez que haya hecho la ganancia por el ajuste de la tasa fija larga.”

Fernando Marengo, BlackTORO Investments

Vitelli también mencionó la posibilidad de que el gobierno opte por el pago anticipado de algunos instrumentos de deuda en pesos, pero destaca que esto dependerá de las condiciones del mercado y las decisiones gubernamentales.

YPF y los activos argentinos

Para Marengo, la subida de YPF y las perspectivas optimistas para Vaca Muerta, más la promesa de un gobierno que cumpla compromisos y respete la propiedad privada, le da impulso al mercado de acciones y bonos vinculados al sector energético.

El analista subrayó además el potencial energético de Argentina, especialmente en gas y petróleo. El cambio de reglas del juego y el enfoque en la eficiencia pueden impulsar la producción y las exportaciones, reduciendo la dependencia de importaciones y mejorando las cuentas externas.