Buenos Aires — El presidente electo, Javier Milei, llegará este domingo a la Casa Rosada con la misión de enfrentar una crisis económica marcada por una inflación galopante y un cepo cambiario que no podrá eliminarse de un día para el otro. El plan de estabilización, aseguró a lo largo de su campaña, llevará varios meses antes de que empiecen a observarse los resultados esperados.
En ese escenario, la dolarización fue perdiendo terreno. Sin embargo, un importante bróker local dejó entrever que ese esquema podría estar más cerca de lo que se cree, mediante la llegada de fondos del exterior y un proyecto de ley que se podría enviar en febrero. En un principio, con Luis Caputo al frente del Ministerio de Economía, se espera un desmantelamiento parcial del combo de restricciones cambiarias que se encuentran vigentes en el país, de acuerdo con la interpretación del plan del nuevo equipo económico que hizo Bull Market a través de un informe.
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“La CNV y el BCRA de entrada pueden eliminar algunas regulaciones y circulares que no deberían afectar en nada sus objetivos”, consideró el reporte del broker. Dentro de ellas, se encontrarían, por ejemplo, la A7606, que estipula la imposibilidad de comprar dólares, en caso de haber recibido algún subsidio, o la RG-957, que implicaría la eliminación del parking.
En ese sentido, evaluó que todas esas normas “pueden ser derogadas, si el Banco Central deja de operar en los dólares financieros”. “Toda esta infraestructura regulatoria de cepo fue para favorecer la intervención del BCRA, malvendiendo bonos y usando dólares para cuidar la paridad”, analizó.
En tanto, el trabajo pronosticó que podrían convalidarse dos saltos cambiarios: uno en diciembre y otro en febrero. Este último, añadió el trabajo, sería el “definitivo de convergencia”.
¿Dolarización en Argentina?
El estudio elaborado por el bróker fundado por Ramiro Marra, referente de La Libertad Avanza, estimó que Caputo tendría un esquema de entre 12.000 y 15.000 millones de dólares “con fondos soberanos de medio oriente” y “la contraparte podrá ser un swap de letras intransferibles por bonos soberanos de plazo 2-5-7 años con cupon más alto que curva actual”.
“¿Es parecido al Plan Ocampo? Sí, pero con menor ingeniería financiera. Es más sencillo. No hay jurisdicción extranjera como con el FEM (fideicomiso)”, expresó y vaticinó que al “monto de `sindicado institucional` se sumaría FMI (refinanciación + cash nuevo) por US$3.000 millones hasta marzo”.
A su vez, puntualizó que a través de las cerealeras habría “un desembolso de US$5.000 millones”, con lo que el total de lo recaudado por Caputo sería un máximo 23.000 millones de dólares: “Con esta magnitud de dólares y habiendo `swapeado` patrimonio en Leliq y Notaliq de los bancos por letras/bonos estaría cerca de lograr la dolarización al tipo de cambio de mercado ($1.000)”.
“En febrero podrían mandar una nueva ley de cambio de régimen monetario y cambiario. Para marzo, Argentina está en proceso de dolarización / convertibilidad”, pronosticó.
Los aspectos negativos del plan de Caputo
El informe también hizo referencia a los efectos negativos del aparente programa de Caputo. Según la visión del mercado, y en primera instancia apuntó al “shock inflacionario inicial” que “puede generar fuerte apreciación cambiaria y los $1.000 quedar cortos”.
Según el reporte, la “flotación con ajuste de precios relativos es peligrosa”. “Por eso siempre hay un tipo de cambio fijo”.
“El plan de Caputo tiene problemas. No da horizonte claro, pese a eliminar la principal bomba nominal. No hay indicios si vamos a dolarización o flotación (pero movimientos y Milei sugieren estrategia de dolarización como destino final).”, argumentó.
Los aspectos positivos que ve el mercado
Bull Market Broker calculó que “eliminar pasivos remunerados implica eliminar 10% de déficit cuasi-fiscal del PBI, el más grande del Estado”.
Además, afirmó que “da certidumbre de una salida más ordenada del cepo” y “el endeudamiento ocurre con colocaciones entre soberanos o con un sindicado poniendo de garantía bonos”.
“Caputo podría asegurar al inicio un fuerte ajuste fiscal. El equipo del PRO tiene conocimiento sobre presupuesto y partidas. Hay know-how de como recortar fuerte el gasto”.
