Más emisión y salida del cepo: cuánto puede costarle a Argentina desarmar la bola de Lediv

Estos instrumentos de cobertura, atadas al dólar oficial, pueden complicar la salida del cepo cambiario y generar mayores necesidades de emisión

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30 de noviembre, 2023 | 04:45 AM

Buenos Aires — Desde la semana previa al balotaje del 19 de noviembre, el stock de Lediv, las letras que emite el Banco Central atadas al dólar oficial, viene creciendo a pasos agigantados: el 28 de noviembre alcanzó los US$5.140 millones. Para tomar dimensión del incremento, al 30 de octubre el stock era de US$2.704 millones, por lo que creció 90% en un mes.

Al tomar nota de este incremento, el Banco Central emitió una normativa el lunes 27 de noviembre que solo permite suscribir Lediv a bancos, petroleras que hayan incrementado su producción y pymes importadoras. Sin embargo, la bola ya está armada y puede tener consecuencias financieras significativas ante una devaluación, ya que las Lediv son seguros de cambio, rescatables en cualquier momento al 100% de su valor técnico, que vencen a 180/365 días.

Las consecuencias que puede tener la bola de Lediv ante una devaluación

Si el tipo de cambio oficial prácticamente se duplica, de $360 a $700, con la llegada de Javier Milei a la Presidencia, y todos los tenedores de Lediv rescatan su posición, el Banco Central (BCRA) debería emitir $3,6 billones o 1,3% del PBI, sin asumir que el stock puede seguir creciendo hasta el 7 de diciembre”, calculó el equipo de Portfolio Personal Inversiones (PPI).

Es por ello que PPI señala en ese mismo informe que la ´bola´ de Lediv vuelve más compleja la salida del cepo.

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Por su parte, Pablo Repetto, jefe de Research de Aurum Valores, consignó: “Si cuando asuma (Javier) MIlei se sincerase (aún si fuera en parte) el tipo de cambio oficial, el incentivo a retirar el depósito una vez conseguida la rentabilidad por la devaluación será alto. Como consecuencia de ello los bancos deberían cancelar Lediv pidiendo al BCRA que le entregue los pesos (la norma establece que el rescate se puede ejecutar en cualquier momento), generando una emisión de tal magnitud que (si fuera por el total a un tipo de cambio de $700) llevaría a una emisión equivalente a más de media base monetaria”.

¿Influyó en la caída del tipo de cambio la Lediv?

El 28 de noviembre empezó a discutirse entre los participantes del mercado si el incremento del stock de Lediv podía tener alguna influencia en la caída que tuvieron el dólar MEP y el contado con liqui. Sin embargo, hay visiones contrapuestas al respecto.

“Si bien creemos que hay lógica en que se liquiden dólares para comprar un activo dólar linked a tasa cero (quien pueda hacerlo), dudamos que el volumen involucrado sea el suficiente como para generar semejante baja del tipo de cambio y, además, los tiempos de las dinámicas no han corrido en paralelo”, detalló un informe de la consultora Outlier.

El dólar MEP cerró el miércoles 29 de noviembre arriba de los $838, muy lejos de los $1.006 que costaba el 23 de noviembre,