Pascual Merlo, de ByMA, sobre el trade electoral: “No hay que demonizar a la volatilidad”

Buenos Aires — El mercado argentino se prepara para encarar un segundo semestre de alta tensión. Las elecciones presidenciales de octubre, en un escenario de inflación galopante y fuertes expectativas de devaluación, prácticamente aseguran meses de turbulencias y volatilidad, en el que los inversores buscarán aprovechar las oportunidades de cara al trade electoral o al menos refugiarse de los cimbronazos propios de este período de incertidumbre que atraviesa el país.

Ante ese panorama, el CEO de Bolsas y Mercados Argentinos (ByMA), Gonzalo Pascual Merlo, reveló cómo se preparan para este año electoral. En una entrevista con Bloomberg Línea, explicó por qué “no hay que demonizar la volatilidad” y se mostró confiado en que el crecimiento que viene mostrando el mercado argentino pueda sostenerse hacia adelante.

La siguiente entrevista fue editada por motivos de extensión y claridad.

Se cumplió un año desde que fuiste designado CEO de ByMA, ¿qué balance haces este primer año y qué perspectivas tenés hacia adelante?

Sí, efectivamente en mayo se cumplió un año ya desde la designación. Pero ya venía participando dentro de muchos de los ámbitos de injerencia en el rol, con participación permanente dentro del comité ejecutivo y también en Directorio. Entonces, hubo una suerte de road to hacia el rol, eso ayudó un montón.

A veces participar de manera activa en la ejecución de temas de la estrategia de la compañía es muy distinto a ser el responsable de eso. Es una empresa que tiene una alta complejidad, que debe operar un negocio de misión crítica y sistémica para el país. Este es un tipo de trabajo donde no news son good news y conlleva una responsabilidad muy pesada. Pero por suerte me acompaña un equipo de management muy bueno, un directorio súper colaborativo.

¿Cómo se preparan en ByMA para este año electoral?

Te preparas constantemente para eventos que pueden o no pasar. Es un negocio de estar preparado para ese tipo de eventos. Por ejemplo, enero de este año fue un mes con muchísimo nivel de actividad. Tuvimos un primer trimestre muy bueno a nivel operativo y eso también se da por todas las tareas de preparación, que nos permitieron aprovechar esa oportunidad de muchas transacciones sin sufrir.

Son años de estar atentos, de prepararnos mucho. Tanto el año pasado como este año fueron años de prepararnos para lo que pueda venir hoy con un escenario y un calendario por delante con muchos eventos que pueden venir asociados a movimientos de mercado. Creo que hoy estamos mejor que hace un año y eso es una muy buena noticia, nuestra estructura de negociación está muy sólida. Todavía queda terminar de transitar este 2023, que nos depara muchas emociones.

¿Qué expectativas tienen?

Principalmente lo que esperamos es actividad. Nuestro principal enfoque es estar preparados para mayor actividad. Siempre digo que no hay que demonizar la volatilidad, porque la realidad es que la volatilidad es un componente que ocurre por la naturaleza del entorno en el que estamos inmersos. Esa volatilidad en cierta medida es un insumo más del mercado de capitales, que nosotros entendemos que va a ocurrir. Y nos obliga a nosotros a prepararnos. Va a ser un año con muchas novedades y esas novedades probablemente vengan con un alto nivel de actividad.

En base a estos niveles de actividad, ¿crees que este trade electoral ya se activó o el mercado está en modo wait and see?

Hay variables que hacen que sea un poco difuso responder esa pregunta. Hace cuatro años, después de las últimas elecciones, entendimos que probablemente nos íbamos a encontrar con un escenario en el que los activos bajo custodia no necesariamente iban a tener una tendencia de crecimiento significativa. Y entendimos que la manera de hacer crecer el volumen era vía velocity. Es decir, vía un aumento en la rotación de los activos. Para eso trabajamos en traer productos atractivos de cara al público más atomizado y más masivo, es decir, atraer al retail con productos como pueden haber sido los ADR. Pero también con la llegada del algorithmic trading, la llegada del market making como programa para generar más transaccionalidad, la proliferación de acceso directo a mercado. Con todo esto fuimos subiendo el nivel de transaccionalidad y agrandando la base de comitentes.

¿Cuántas cuentas comitentes hay operando hoy?

Al cierre del año pasado eran casi 730.000 cuentas comitentes activas y operativas. En realidad, la cantidad de cuentas creadas son muchísimas más, por encima de las 4 millones. Tengamos en cuenta que nosotros, como estamos en un proceso de migrar nuestra custodia a la custodia provista por Nasdaq, estamos cerrando cuentas, es difícil hacer la trazabilidad porque estamos cerrando un montón de cuentas sin saldo, cuentas inactivas por cierto tiempo. Pero por otro lado estamos abriendo cuentas, el año pasado terminamos con 727.810 cuentas que operaron y en el último reporte de producto estamos en torno a 1,2 millones de cuentas activas.

¿Por qué se explica ese salto?

Pegamos un salto importante de diciembre a hoy. Creció un 18% la cantidad de cuentas activas porque hay más gente llegando al mercado y empezando a participar de manera directa. Lo que estamos viendo este año es la llegada de las wallets al universo del mercado de capitales, bajo el formato de cuentas remuneradas.

Dicho todo esto, hay muchas variables con movimiento que hacen difícil entender si el trade electoral ya arrancó. Sí te puedo decir que enero fue un mes en el que el equity local voló, tuvo mucho volumen, eso me da la pauta a que ya hubo un primer movimiento de cara a un potencial trade electoral. Venimos escuchando que sigue habiendo mucha gente que dice que más allá del nivel de precio, que es muy atractivo tanto en renta fija como en renta variable, hay algunos que todavía están cautos y dicen que prefieren pagar peaje, perderse algún movimiento en pos de estar un poco más livianos.

Prima más la cautela…

Puede ser que la volatilidad no se desencadene toda junta con la noticia, sino que vayamos viendo una entrada más paulatina, por etapas. Si uno ve el calendario electoral, tenemos muchos eventos electorales muy determinantes. Ahora viene el 24 de junio (NdR, por el cierre de listas), ahí veremos mucho más en detalle cómo va reaccionando el mercado y cómo se posiciona.

¿La aceleración de la inflación, los riesgos de devaluación y la necesidad de buscar cobertura influyen también en que sea más difuso determinar si se activó el trade electoral?

Nosotros venimos viendo un creciente interés en participar en el mercado capital de un montón de jugadores. El mundo corporativo viene creciendo. Si te pones a ver las tendencias del año pasado y lo que va de este año, hubo una llegada muy fuerte dentro del mundo del deuda corporativa. El entorno hace que se abran oportunidades. Hoy vemos bonos vinculados a la sustentabilidad, que hace un año no existían. Empiezan a aparecer nuevas herramientas, el desembarco de las wallets dando cuentas remuneradas a través de FCI. Son proyectos que empezaron hace más de un año cuando el contexto era otro. Con lo cual también hay algo de coincidencia de timing que obviamente se ve potenciado. Por eso, no creo que si cambia las tendencias de las variables haya una retirada.

A pesar de eso, el mayor apetito lo condensan hoy los Cedears…

Obviamente, nuestra vocación es lograr que más empresas argentinas listen su capital y es a lo que apuntamos. Somos una empresa que se orienta a transformar el ahorro en inversión y puestos de trabajo. Desde esa perspectiva, queremos que crezca más el mundo de renta variable local, aunque obviamente no podemos controlar los impulsos de la demanda ni de la oferta. Ahora, el apetito a riesgo de equity local está más bajo, pero vemos una tendencia de la renta variable local creciendo, porque empieza a plantearse este trade electoral y también una visión de Argentina donde pueda llegar a revalorizarse este equity.

Hoy cuando analizas precios en dólares, te das cuenta de que empiezan a aparecer buenas oportunidades. Ahora la pregunta es, ¿esto se va a sostener? Y depende mucho del contexto.

Hay analistas que sostienen que el Merval en dólares a 800 puntos está barato y que podría llegar a 1200.

Como decía Churchill, soy optimista, no creo que tenga mucha utilidad ser otra cosa. Desde esa perspectiva, si eso se da, vamos a recibir con brazos abiertos y mucha alegría y festejo. Más allá de eso, no creo ser la persona que puede dar un view al respecto. Si bien nuestro negocio es independiente de la tendencia, y funcionamos en mercados alcistas y bajistas, obviamente somos gente que apuesta por las empresas argentinas, que apuesta por el país y que estamos convencidos que, como mercado de capitales, somos el sistema nervioso de la economía que traslada impulsos y preferimos trasladar impulsos positivos. Me encantaría que ese target se cumpla, pero no puedo darte una opinión fundada más que decirte que me encantaría ver ese tipo de escenarios.

omo mercado de capitales, somos el sistema nervioso de la economía que traslada impulsos y preferimos trasladar impulsos positivos. Me encantaría que ese target se cumpla, pero no puedo darte una opinión fundada más que decirte que me encantaría al respecto. Si bien nuestro negocio es independiente de la tendencia, y funcionamos en mercados alcistas y bajistas, obviamente somos gente que apuesta por las empresas argentinas, que apuesta por el país y que estamos convencidos que,omo mercado de capitales, somos el sistema nervioso de la economía que traslada impulsos y preferimos trasladar impulsos positivos. Me encantaría que ese target se cumpla, pero no puedo darte una opinión fundada más que decirte que me encantaría ver ese tipo de escenarios.