Buenos Aires — Las acciones de MercadoLibre (MELI) llegaron a caer más de 7% este jueves, después de que la compañía reportara un segundo trimestre con facturación y ganancia neta por encima del consenso, pero con márgenes que preocuparon a los inversores. La presión sobre la rentabilidad fue uno de los ejes de las preguntas de los analistas de Wall Street durante la conferencia telefónica.
El margen de EBIT -la ganancia antes de descontar intereses e impuestos- quedó en 6,7%, por debajo del 6,9% que esperaba el consenso, mientras que el margen bruto retrocedió tres puntos porcentuales tanto en la comparación trimestral como frente a las estimaciones, según un informe de UBS BB firmado por los analistas Kaio Prato, Camila Azevedo y Thiago Batista.
En cuanto a las novedades que sorprendieron al alza, la facturación subió 50% interanual hasta US$10.200 millones y la ganancia neta llegó a US$466 millones.
Durante la llamada, analistas de bancos como Goldman Sachs, Cantor Fitzgerald y UBS preguntaron por la sostenibilidad de los márgenes y el peso del ciclo de inversión, mientras que Morgan Stanley y Bradesco BBI se enfocaron en la dinámica de vendedores en Brasil y en el aniversario de la baja del umbral de envío gratis y su impacto en la rentabilidad.
El ciclo de crédito fue el foco de JPMorgan, Itaú BBA y Citi, con eje en la ramp-up de la tarjeta en la Argentina, el estado del portfolio en Brasil y la trayectoria de rentabilidad del producto. Bank of America y Raymond James indagaron sobre el impacto de la inteligencia artificial en el negocio y en los costos, mientras que XP, BTIG y HSBC preguntaron por el programa de afiliados, el negocio de comercio transfronterizo, los usuarios ecosistémicos y el impacto de la baja de tasas en Brasil.
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La lectura de Wall Street
UBS BB recortó su precio objetivo para la acción de MercadoLibre a US$1.750, desde los US$2.050 previos, y mantuvo la recomendación Neutral. El banco señaló que los márgenes brutos y de EBIT siguen bajo presión pese al mejor desempeño en facturación, y que las mayores inversiones anticipadas por la administración podrían derivar en más compresión de márgenes hacia adelante.
En la misma línea, la analista de HSBC Holdings, Neha Agarwala, había advertido sobre el mismo punto. “Cualquier nueva área de inversión que la compañía destaque podría traducirse en una mayor presión sobre los márgenes en los próximos trimestres”, escribió la especialista, según reportó Bloomberg News.
Aun así, el consenso general de Wall Street sigue apuntando a un potencial de suba para el papel. El precio objetivo a 12 meses del consenso de analistas relevado por Bloomberg se ubica en US$2.264, lo que implica un alza potencial de 27% frente al precio actual de la acción.
Grupo Santander, por ejemplo, ve a MercadoLibre subiendo hasta los US$2.300 por acción en 12 meses.
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Qué dijo MELI respecto a la presión sobre los márgenes
MercadoLibre atribuyó la compresión de márgenes a tres factores principales: las inversiones comerciales en Brasil, la presión sobre el margen adquirente del negocio fintech en México y el mayor costo de la energía en logística.
En Brasil, la compañía bajó las take rates -comisiones- en ciertas verticales y ofreció descuentos a los consumidores que pagaron con PIX, en una iniciativa estratégica que ya había probado en años anteriores para acelerar el ingreso de vendedores.
Ariel Szarfsztejn, CEO de la compañía, sostuvo que la baja de comisiones en Brasil impulsó el crecimiento de vendedores exitosos a 29% interanual. El ejecutivo planteó que cada vez que la compañía baja las take rates ve una aceleración de los vendedores exitosos en la plataforma, y agregó que no advierte efectos materiales adicionales sobre los márgenes provenientes de esa aceleración.
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A un año de la baja del umbral de envío gratis en Brasil, la iniciativa empezó a mostrar señales de aporte a la rentabilidad. Los envíos gratuitos y de entrega lenta ya contribuyen positivamente al margen en parte del rango de precios entre R$19 y R$79, según el informe de UBS BB, mientras que los ítems vendidos crecen al 56% interanual, más del doble del 26% que registraban hace un año.
Martín De Los Santos, CFO de MELI, destacó además que la conversión subió 1,1 puntos porcentuales interanuales, un movimiento que calificó de enorme a la escala de MercadoLibre. La frecuencia de compra por usuario en Brasil aumentó 20%, con los usuarios activos diarios creciendo más rápido que los mensuales.
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Osvaldo Giménez, presidente de Fintech de MercadoLibre, atribuyó la compresión del margen adquirente en México al mayor volumen de compras de dispositivos de cobro (POS) —que la empresa vende a pérdida— y al aumento del costo de los chips de memoria. Aclaró que “no” respondió a una baja de precios por parte de la compañía.
En logística, el mayor costo de la energía se trasladó parcialmente a los usuarios y parcialmente lo absorbió la empresa.
En paralelo, el management de MELI destacó que el negocio de comercio transfronterizo (CBT) creció cerca de 60% interanual y que el volumen procesado a través del centro de fulfillment que la compañía abrió en China en diciembre se multiplicó 170% en la comparación trimestral.
Ese despliegue, junto con la aceleración en el marketplace de Brasil y el crecimiento del negocio publicitario a más de 70% interanual, forma parte del ciclo de inversiones que el management defendió como clave para maximizar la rentabilidad de largo plazo.
Crece el “ecosistema” de MELI
La estrategia también apunta a aumentar la cantidad de usuarios que utilizan tanto el marketplace como Mercado Pago. Según destacó Santander esos clientes “ecosistémicos” crecieron 37% interanual y generan cerca de un 70% más de volumen bruto de mercadería (GMV) por usuario que quienes sólo compran en el marketplace, además de aportar una rentabilidad significativamente mayor.
Para el banco español, esa dinámica ayuda a explicar por qué MercadoLibre prioriza profundizar el uso de su ecosistema antes que maximizar la rentabilidad de cada unidad de negocio por separado.
Ciclo de crédito, tarjetas y mora
Giménez aseguró que no hay señales de deterioro en el ciclo de crédito en Brasil, pese a que otras instituciones financieras del país expresaron preocupación por la segunda mitad del año. Los índices de mora entre 15 y 90 días se ubican en mínimos históricos y son incluso mejores que los del trimestre anterior, subrayó el ejecutivo.
Los NPLs -créditos morosos- a más de 90 días subieron 110 puntos básicos en el trimestre hasta 18,7%, un movimiento que la administración atribuyó a la dinámica de mezcla y crecimiento del portfolio y no a un deterioro de las cohortes más recientes.
La cartera de crédito creció 75% interanual hasta más de US$16.000 millones, con las tarjetas de crédito ganando peso hasta representar el 47% del total, frente al 43% de un año atrás.
Sobre la tarjeta de crédito lanzada recientemente en Argentina, Giménez consideró que la adopción y el uso vienen excediendo las expectativas iniciales. En un entorno en el que algunas otras instituciones financieras se muestran cautas sobre el ciclo crediticio local, el ejecutivo señaló que la compañía pudo elegir a los usuarios menos riesgosos gracias a la penetración de Mercado Pago en el país.
US$80 millones en IA y los primeros ahorros
La compañía invirtió alrededor de US$80 millones en inteligencia artificial durante el trimestre, según reportó Bloomberg News. De Los Santos afirmó que la tecnología permitió reducir la dotación del área de atención al cliente a 7.000 empleados, frente a los 10.000 que tenía hace cuatro años, aun cuando el negocio se triplicó en ese lapso.
El CFO agregó que 2026 sería probablemente el primer año en mucho tiempo en el que la compañía no está ampliando su equipo de ingeniería, en un contexto en el que el 90% de las interacciones con clientes ya se resuelven sin intervención humana y donde el gasto en desarrollo de producto y tecnología pasó de 8,4% a 7,2% de la facturación en la comparación interanual.
Szarfsztejn planteó que la inteligencia artificial es “una oportunidad” y “un acelerador” del negocio más que una simple línea de costos por optimizar.
