Bloomberg — La peor interrupción de las operaciones bursátiles de la historia de los mercados financieros brasileños no ha sido más que la última de una serie de perturbaciones que, a lo largo del último año, han acosado a los inversores de la mayor economía de América Latina.
Los fallos técnicos en B3 SA (B3SA3), la gigantesca empresa que ejerce un control casi monopolístico sobre las bolsas financieras del país, se han producido con mayor frecuencia, aunque a una escala mucho menor que la observada el 31 de julio, según más de media docena de personas con conocimiento de la situación.
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La imposibilidad de recibir datos previos y posteriores a la negociación que detallen las posiciones de los clientes se ha convertido en una queja habitual entre los operadores, según indicaron estas personas, quienes añadieron que los problemas no solo afectan a la renta variable, sino también a la renta fija.
Los analistas y los participantes en el mercado señalan que el dominio abrumador de B3 en la mayoría de las clases de activos en Brasil contribuye a este problema.
“En un monopolio, las empresas tienen menos incentivos para mejorar y, sin esa presión competitiva, los cambios tienden a producirse más lentamente y el mercado puede caer en la complacencia”, afirmó Fernando Siqueira, director de investigación de Eleven Financial. “Una mayor competencia siempre es positiva”.
La mañana del 31 de julio, unos problemas técnicos en B3 interrumpieron casi todas las transmisiones de datos en São Paulo durante más de tres horas. Fue un momento especialmente complicado para los operadores e inversores que necesitaban cerrar los libros contables y reequilibrar sus carteras a final de mes.
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Además, se trató de la segunda interrupción importante que ha sufrido la B3 en un año, tras una caída de menor envergadura el pasado mes de agosto, lo que ha suscitado nuevas dudas sobre si la bolsa está en una situación propicia para que la competencia le arrebate parte de su negocio.
Las acciones de B3 se han desplomado esta semana, registrando pérdidas superiores a las del índice de referencia Ibovespa. La bolsa afirmó en un comunicado que cualquier fallo “que afecte a la previsibilidad de sus servicios se aborda con prontitud, con la máxima prioridad y un fuerte sentido de la responsabilidad” para resolver las cuestiones planteadas por los clientes.
Su entorno de negociación es más complejo y completo que el de sistemas comparables en otros lugares, ya que integra la compensación, la liquidación y la gestión de riesgos para los mercados de acciones, de préstamo de valores y de derivados, señaló B3. Esta estructura mejora la eficiencia para los participantes en el mercado, añadió.
Nuevos participantes
Para los aspirantes a competir, las barreras de entrada son elevadas, dada la influencia de B3 en mercados como los de acciones, divisas y contratos de futuros sobre tasas de interés, así como en la mayoría de los ámbitos de la negociación, la compensación y los servicios de depósito central.
La empresa, que publicará sus resultados del segundo trimestre este martes, se autodenomina “la única bolsa de valores, materias primas y futuros de Brasil y la principal bolsa de América Latina”. Adquirió su forma actual en 2017, cuando el operador bursátil BM&F Bovespa SA se fusionó con Cetip SA. La operación reunió bajo un mismo paraguas los mercados de renta variable, renta fija y mercados extrabursátiles.
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Algunas empresas pretenden entrar en los mercados que actualmente domina B3, después de que un cambio normativo de 2022 estableciera directrices claras para que la comisión de valores de Brasil autorizara nuevas bolsas.
Base Exchange, una empresa de Río de Janeiro que cuenta con el respaldo de Mubadala Capital, con sede en Abu Dabi, pretende poner en marcha una nueva bolsa de valores. Por su parte, A5X SA, dirigida en parte por antiguos ejecutivos de B3, tiene previsto crear una bolsa de derivados. Ambas prevén iniciar sus operaciones en 2027.
B3 “lleva mucho tiempo operando en un entorno altamente competitivo, con sólidas capacidades técnicas y operativas para desenvolverse en mercados complejos”, afirmó en un comunicado el viernes, añadiendo que compite a nivel mundial con las principales bolsas del mundo por captar clientes, como los emisores.
Sus inversiones no tienen por objeto impedir que otros participantes en el mercado se diferencien, sino más bien garantizar que B3 siga innovando, señaló.
Preguntas sobre el fallo técnico
Una semana después de que la interrupción paralizara prácticamente toda la actividad bursátil en el mercado brasileño, reduciendo los volúmenes a menos de la mitad en algunos de los activos más líquidos, se conocen pocos detalles sobre lo ocurrido. B3 afirmó que tuvo problemas para procesar los datos tras la sesión anterior, lo que la obligó a retrasar la apertura al día siguiente.
Aunque aún se desconoce la causa de la interrupción, se trató de una combinación de problemas en el procesamiento de operaciones específicas y de un problema más general del sistema, según una persona familiarizada con el asunto, que habló bajo condición de anonimato. A nivel interno, B3 calificó el incidente del 31 de julio como algo sin precedentes, según dicha persona.
En agosto de 2025, el índice bursátil de referencia Ibovespa abrió con más de tres horas de retraso respecto al inicio de la sesión ordinaria, y B3 achacó el incidente a un problema técnico. Algo similar ocurrió en 2021, cuando los problemas de conexión entre su plataforma de negociación y la cámara de compensación retrasaron el procesamiento posterior a la negociación, según informaron los medios de comunicación locales.
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Estas interrupciones tienen un costo. El 31 de julio, una sesión de fin de mes que, por lo general, suele ser especialmente ajetreada, solo se negociaron 13,6 millones de contratos de derivados, menos de la mitad de la media diaria de julio. El volumen de negociación de acciones también se situó por debajo de la media mensual, según datos de la bolsa.
Mientras tanto, los posibles nuevos participantes buscan ganar impulso. A5X, con aproximadamente 200 empleados y una animada oficina cerca de Faria Lima, el ‘Wall Street’ de São Paulo, está a la espera de que el banco central le dé luz verde para comenzar a probar los sistemas de su futura bolsa de derivados.
Prevé establecer conexiones con los participantes en el mercado para el próximo trimestre y tiene como objetivo comenzar a operar en 2027, ofreciendo inicialmente la negociación de derivados.
“Hay margen para que el segmento experimente un cambio similar al que las empresas fintech han aportado al sector bancario”, afirmó Karel Luketic, cofundador y vicepresidente de A5X.
“Por muy sólida que sea B3, vemos una oportunidad para que el mercado alcance el siguiente nivel”, afirmó.
Base Exchange, que también cuenta con una plantilla de unas 200 personas, afirma que se encuentra en la fase final de la obtención de la autorización regulatoria para prestar servicios de cotización y compensación de acciones, fondos de inversión inmobiliaria y fondos cotizados en bolsa. Sus operaciones también incluirán el préstamo de acciones, según indicó en un comunicado, añadiendo que sus sistemas están preparados y que espera entrar en funcionamiento el próximo año.
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Resultados trimestrales
Los analistas señalan que los resultados de B3 de la próxima semana, los primeros bajo la dirección del nuevo CEO, Christian Egan, deberían beneficiarse de unos sólidos volúmenes de negociación, a pesar de que la actividad bursátil se ha enfriado con respecto a principios de este año.
Las acciones siguen superando al Ibovespa (IBOV) este año, incluso tras la caída de esta semana. Han registrado una rentabilidad de alrededor del 16%, dividendos incluidos, hasta el jueves, superando la subida de aproximadamente el 9% del índice de referencia, tras las sólidas entradas de capital extranjero registradas en el primer trimestre.
Si bien la interrupción del servicio de la semana pasada no altera la posición de mercado de la empresa, “refuerza la importancia de la ejecución tecnológica y la resiliencia operativa a medida que evoluciona el panorama competitivo”, escribieron en un informe de este mes los analistas de BTG Pactual, liderados por Eduardo Rosman.
La empresa ha destinado alrededor del 3% de sus ingresos anuales a tecnología en los últimos años, según muestran los estados financieros. Esta cifra, que incluye los gastos en hardware, equipamiento, software y proyectos, se encuentra por debajo del máximo del 5% registrado a principios de la década.
En un comunicado, B3 señaló que los gastos de capital por sí solos no son el mejor indicador para reflejar el gasto en infraestructura, ya que “una parte significativa” de sus inversiones se contabiliza como gastos operativos. B3 afirma que las inversiones aumentaron hasta alcanzar aproximadamente el 9,6% de los ingresos el año pasado, frente al 8,5% registrado en 2021.
Con la colaboración de Felipe Saturnino y Bridget Brown.
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