Bloomberg — Brasil tiene grandes ambiciones para su plan de ingresar al mercado de bonos continental chino, siempre y cuando las empresas brasileñas lo apoyen.
El gobierno busca recaudar alrededor de 10.000 millones de yuanes (US$1.480 millones), y se prevé que la primera emisión de bonos panda tenga lugar este mismo año, según declaró el secretario del Tesoro, Daniel Leal, en una entrevista a principios de este mes.
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La emisión supondría una primicia para un país latinoamericano y forma parte de los esfuerzos del Gobierno destinados a diversificar la financiación de Brasil, reducir su dependencia del dólar estadounidense y ayudar al presidente Luiz Inácio Lula da Silva a estrechar los lazos financieros con Pekín.
Las autoridades esperan que el debut del Gobierno en el mercado de los bonos panda contribuya a establecer un punto de referencia para las empresas brasileñas emisoras de deuda, allanando el camino para que estas puedan acceder a una nueva fuente de financiación. Para algunos exportadores, especialmente aquellos cuyos ingresos están vinculados a China, como Vale SA, WEG SA, JBS NV o Embraer SA, podría resultar una opción sensata. Sin embargo, no se producirá una oleada de interés de la noche a la mañana.
“Se trata de un mercado más específico para empresas con una presencia relevante en China que pueden beneficiarse de la diversificación de su base de inversores”, afirmó Rafael Basso, gestor de cartera de crédito de AZ Quest. “China ha estado intentando abrirlo mucho más a los emisores extranjeros, tratando de atraer al mayor número posible de empresas para crear un mercado más sólido, pero esto está ocurriendo poco a poco”.
Embraer y Vale se negaron a hacer comentarios, mientras que Weg y J&F no respondieron a las solicitudes de comentarios.
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Esta iniciativa se enmarca dentro del impulso más amplio de Lula para acercarse a China, la mayor de las economías emergentes de los “BRICS”, y ampliar las opciones de financiación de Brasil, alejándose del dólar sin abandonarlo por completo.
Los responsables del Ministerio de Hacienda consideran que Brasil tiene margen para aumentar su proporción de deuda vinculada a divisas, que actualmente se sitúa en el 4% del total. En lo que va de año, Brasil ha vendido 5.000 millones de euros (US$5.700 millones) en bonos, en la mayor operación de deuda internacional de la historia del país y la primera emisión de bonos en euros en más de diez años.
Para las empresas brasileñas, un uso más amplio de las divisas extranjeras, combinado con las relaciones comerciales existentes, puede ampliar las opciones de financiación, mientras que un contacto más estrecho con los inversores asiáticos se está convirtiendo también en un atractivo cada vez más relevante.
Eldorado Brasil Celulose, la productora de celulosa controlada por los hermanos Batista, ofreció un ejemplo de esta tendencia en 2023, cuando completó una transacción de exportación liquidada en yuanes y reales, sin utilizar el dólar estadounidense. El acuerdo reflejó los profundos vínculos comerciales de la empresa con China y le permitió formalizar sus operaciones denominadas en yuanes.
Un mercado en crecimiento
China, por su parte, ha estado trabajando para desarrollar su mercado de deuda nacional, y el Banco Popular de China declaró en junio que da la bienvenida a los prestatarios brasileños.
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Las ventas de bonos panda alcanzaron la cifra récord de 173.000 millones de yuanes en lo que va de año, un aumento de alrededor del 70% con respecto al mismo periodo de 2025, lo que eleva el total emitido a más de 1 billón de yuanes, según datos recopilados por Bloomberg. Si bien las filiales en el extranjero de empresas chinas siguen siendo los principales emisores, los prestatarios extranjeros representaron un récord de 36 operaciones el año pasado, frente a las seis de 2015.
Los emisores corporativos extranjeros han fijado el precio de los bonos panda en un cupón promedio del 1,97% en lo que va del año, un mínimo histórico. Esto aún representa una prima con respecto a la deuda de los bonos corporativos chinos a tres años mejor calificados en el mercado interno, lo que los hace atractivos para inversores como los bancos comerciales.
Sin embargo, existen obstáculos. Los emisores primerizos se enfrentan a trámites que pueden tardar entre cinco y seis meses en completarse. Además, el tamaño típico de las operaciones suele ser pequeño, con plazos de vencimiento cortos y los inversores prefieren empresas con mejor calificación crediticia.
“No es fácil sortear los complejos requisitos normativos de China y el mercado de bonos panda sigue siendo relativamente pequeño”, afirmó Lynn Song, economista jefe para la Gran China de ING Bank NV.
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En 2024, el gigante de la pulpa y el papel Suzano SA se convirtió en la primera empresa latinoamericana en emitir un bono panda. Dos años después, sigue siendo el único emisor de la región en este mercado.
“Fue una estrategia para probar un nuevo mercado y contribuir a su desarrollo”, declaró Marcos Assumpção, director financiero de la empresa con sede en São Paulo. “Podríamos repetirlo”.
Suzano cambió los ingresos obtenidos a dólares estadounidenses para equipararlos a sus ingresos, que también están denominados en dólares, explicó Assumpção. Incluso tras el cambio, el costo total para la empresa fue inferior al que habría supuesto vender deuda con un vencimiento similar en el mercado de bonos estadounidense, añadió.
Catalizador para los clasificatorios
El hecho de que Suzano sea el único inversor en deuda pública pone de manifiesto que la financiación mediante deuda para la industria panda sigue siendo una fuente limitada. Assumpção reconoció que se trata de un mercado mucho más pequeño con una base de inversores más concentrada.
Además, las empresas brasileñas con menor calificación crediticia podrían tener dificultades para acceder al mercado chino, dada la preferencia de los inversores chinos por la calidad. Esto deja poco margen de maniobra para las empresas que han luchado por recuperar la confianza de los inversores en los mercados de deuda en dólares, tras algunos escándalos crediticios de gran repercusión.
“Si quieres operar fuera del dólar, necesitas tener una calificación de grado de inversión y un perfil crediticio que atraiga a esos inversores específicos que actualmente no operan en tu mercado del dólar”, afirmó Ricardo Navarro, director gerente de Itau BBA. “Y solo puedes hacer eso si exportas a ese mercado”.
Dicho todo esto, los esfuerzos de Brasil por afianzarse podrían allanar el camino para un impulso corporativo, particularmente entre los prestatarios con mejor calificación crediticia, dijo Basso de AZ Quest.
“Si la emisión soberana tiene éxito, con una fuerte demanda, precios justos y márgenes ajustados, es probable que sirva de catalizador”, dijo Basso.
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