Bloomberg — Los inversores en renta fija de Chile no han perdido tiempo y están apostando por activos indexados a la inflación desde que la guerra en Irán desencadenó la mayor alza en los precios de la gasolina en las estaciones de servicio desde, al menos, 1980.
Aproximadamente el 80% de los 23 analistas y operadores entrevistados por Bloomberg la semana pasada dijeron estar a favor de los bonos denominados en unidades de fomento, una unidad contable vinculada a la inflación, el porcentaje más elevado desde octubre. Únicamente cinco encuestados dijeron que optarían por bonos en pesos.
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El Gobierno de Chile incrementó los precios de los combustibles hasta en un 54% la pasada semana, una subida de los costes que se prevé se extienda por toda la economía a lo largo de los próximos meses. Los precios del pan, la fruta y la verdura podrían verse especialmente afectados a corto plazo dada su limitada capacidad de conservación.
En consecuencia, el Banco Central aplazó la bajada de las tasas de interés prevista para la semana pasada y elevó su previsión de inflación para finales de año del 3,2% al 4%.
“Los bonos indexados a la inflación suelen ofrecer una mayor protección del poder adquisitivo que los bonos nominales”, explicó Erick Martínez Magaña, estratega de Barclays en Nueva York. “Si los precios del petróleo se mantienen elevados durante un periodo prolongado, ello podría dar lugar a unas expectativas de inflación más altas”.
El salto en los precios del combustible ocurre justo cuando Chile parecía estar ganando la batalla contra la inflación. Los precios al consumo subieron a un ritmo anual del 2,4% el mes pasado, el menor desde 2020. Pero eso era antes del conflicto de Medio Oriente.
Casi la mitad de los encuestados espera ahora que el aumento de los precios al consumo repunte bruscamente y termine el año entre el 4% y el 4,5%, por encima de la proyección del banco central. Uno de los encuestados ve la inflación por encima del 5%.
Por supuesto, se trata de un fenómeno global.
Las expectativas de inflación en EE.UU. para los próximos 12 meses subieron al 3,8% en marzo desde el 3,4% del mes anterior, según una encuesta de hogares de la Universidad de Michigan publicada la semana pasada.
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El impacto
El impacto de unas previsiones de inflación más elevadas en el mercado chileno es evidente.
El rendimiento de los bonos en pesos a un año se ha disparado 25 puntos básicos hasta el 4,3% en marzo, la mayor subida mensual en casi un año. Y mientras los inversores buscan refugio en los bonos ligados a la inflación, el rendimiento de los bonos UF de duración similar se ha desplomado 167 puntos básicos hasta el 0,98%. Los tipos de los bonos UF a dos años han bajado 125 puntos básicos.
“Los inversores a corto plazo buscan una mayor exposición a la UF, lo que se ha reflejado en la diferencia entre los rendimientos del peso y de la UF”, dijo Ariel Nachari, estratega de SURA Investments. “Los rendimientos denominados en pesos han experimentado los mayores aumentos en medio de esta búsqueda de protección contra la inflación”.
El banco central no ve que la inflación vuelva a su objetivo del 3% hasta 2027, lo que sugiere que el ciclo de recorte de tasas ha terminado. Los responsables políticos elevaron el miércoles tanto el límite inferior como el superior de su senda prevista de tipos, reforzando esta postura.
“Mientras el banco central mantenga la tasa de política monetaria en este nivel, los pagarés en UF se vuelven aún más atractivos”, dijo Sebastián Ide, jefe de la mesa de negociación del Banco de Chile.
Precios de los combustibles
Peor aún, el shock energético podría no haber terminado.
Los precios del crudo subieron por encima de los US$110 el barril este viernes, incluso después de que el presidente estadounidense Donald Trump diera a Irán 10 días más para negociar un alto el fuego.
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Más del 80% de los encuestados dijeron que el entorno geopolítico externo será el principal impulsor de las tasas locales en abril, la cifra más alta desde que se reanudó la encuesta hace más de un año. Por primera vez desde al menos marzo, nadie eligió a la Fed como factor impulsor.
En casa, los camioneros, que en el pasado han atascado repetidamente las redes de distribución de todo el país, han dejado abierta la posibilidad de protestas.
“Si suben los fletes, sube todo, y al final los perjudicados son los consumidores”, dijo José Villagrán, presidente de la Asociación Gremial de Dueños de Camiones de Malleco y Cautín.
Teniendo en cuenta todo esto, más de la mitad de los encuestados por Bloomberg espera que los rendimientos nominales sigan subiendo, mientras que casi el 60% ve que las tasas ligados a la inflación bajarán. De hecho, más de una quinta parte de los encuestados ve los rendimientos de la UF bajando más de 10 puntos básicos en abril.
“Esperamos que los bonos denominados en UF se comporten relativamente mejor que los bonos nominales”, dijo Martínez Magaña, añadiendo que ve oportunidades de inversión en posiciones largas en breakevens de inflación, que son una medida de las expectativas de los precios al consumo.
Nachari recomienda estar sobreponderado en la porción de tres a cinco años de la curva UF, “donde vemos las mayores oportunidades en términos de riesgo y rentabilidad.”
Con la colaboración de Sebastian Boyd y Antonia Mufarech.
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