Bogotá — El equipo técnico del Banco de la República (BR) anticipa un escenario de estanflación en 2027, con una inflación proyectada más alta y expectativas de crecimiento más bajas.
Para Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá, si se materializa el escenario base del equipo técnico, “el próximo gran debate dejaría de ser cuánto más suben las tasas y pasaría a ser cuándo comienzan a bajar”.
La tasa de interés del Banco de la República estaría cerca de su techo
La Junta del banco central decidió mantener estable la tasa de interés en 12,25 % en su reunión de finales de octubre. Después, el equipo técnico revisó sus proyecciones económicas.
Según el informe de la entidad del Grupo Aval, “el Banco de la República (BR) estaría cerca de finalizar su ciclo alcista de tasa”. El máximo de este ciclo estaría entre 12,25% y 12,50%, “aunque el escenario sigue condicionado al ajuste fiscal y al incremento del salario mínimo”.
Inflación revisada al alza y crecimiento a la baja
El equipo técnico espera ahora que la inflación cierre 2026 en 7,1%, frente al 6,9% anterior, y 2027 en 4,8%, frente al 4,3% anterior.
En crecimiento ocurre lo contrario. El pronóstico para 2026 se redujo de 2,5% a 2,0% y el de 2027, de 1,9% a 1,7%. El informe afirma que esto configura “un escenario de estanflación”. Como referencia, señala que el crecimiento histórico entre 2006 y 2019 fue de 3,94%.
Las presiones de precios vendrían más de la oferta que de la demanda
El informe explica que la nueva senda de inflación incorpora un impacto más pronunciado del fenómeno de El Niño sobre los precios de los alimentos y de algunos regulados, particularmente gas y electricidad. También incluye mayores precios internacionales del petróleo y costos de transporte más elevados a nivel global.
La inflación más alta al cierre de 2026 implica un mayor grado de indexación para 2027, no solo en arriendos, sino en rubros como transporte urbano, educación, peajes y parqueaderos. En palabras del informe, “las mayores presiones inflacionarias provendrían más de factores de oferta que de demanda”.
El banco central mantiene su expectativa de que la inflación retorne al rango meta, entre 2% y 4%, durante el primer trimestre de 2028.
Esa trayectoria descansa sobre el supuesto de que el ajuste del salario mínimo vuelva a darse bajo criterios técnicos de inflación observada más productividad.
El terremoto del 10 de agosto y una demanda interna más débil
Según el Informe de Política Monetaria, los ejercicios del equipo técnico sugieren que el terremoto restó entre 0,3 y 0,8 puntos porcentuales al crecimiento anual del PIB en el tercer trimestre.
El documento también muestra una senda más débil para la demanda interna, reflejo de “una moderación más marcada del consumo privado y de la inversión”. Ambos estarían afectados por la postura contractiva de la política monetaria, la elevada incertidumbre y el esperado ajuste fiscal.
En el frente externo, el informe cita un menor crecimiento esperado de los socios comerciales, menor dinamismo del comercio mundial y una fuerte apreciación real del peso colombiano, factores que afectarían a las exportaciones.
Recortes desde abril de 2027
Los cálculos de Investigaciones Económicas sugieren que el equipo técnico del Banco de la República habría recomendado a la Junta aumentar la tasa en 25 puntos básicos en la reunión de octubre.
Esa posición, indica el informe, “fue respaldada por tres de los siete codirectores”.
Con el escenario macroeconómico del equipo técnico, el Emisor llevaría su tasa hasta un máximo de 12,50 % para atender las presiones inflacionarias de oferta de corto plazo.
Luego, según el informe, “podría iniciar un ciclo bajista tan pronto como en abril”, llevando la tasa de interés hasta 10,25 % al cierre de 2027.
En el escenario central de una herramienta interactiva del Banco de Bogotá, la tasa llega a 8,00% en septiembre de 2028.
Dos factores de los que depende el escenario
El informe señala que “este escenario depende de dos factores clave”. El primero es que el Congreso apruebe algún tipo de ajuste fiscal en el marco de la Ley de Rescate Económico. El segundo es que el aumento del salario mínimo para 2027 sea técnico.
Además, el documento precisa que el escenario “depende del cumplimiento de los supuestos macroeconómicos contemplados por el equipo técnico”.
Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá publicó una herramienta que invita a “calcular la senda de tasas del banco central consistente con su escenario de inflación y crecimiento”.
El usuario puede escribir su propio escenario de inflación y crecimiento para 2026, 2027 y 2028. La herramienta ofrece escenarios predefinidos: central, inflación persistente, desinflación rápida, desaceleración fuerte y repunte de la demanda.
