Bloomberg Línea — La tasa de cambio en Colombia cerró el jueves en COP$3.602, su nivel más bajo desde marzo de 2021, en medio de una tendencia bajista que se ha consolidado a lo largo de la semana.
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El movimiento ha reavivado la pregunta en el mercado sobre la posibilidad de ver un dólar cercano a los COP$3.500, un escenario que, según el análisis del Banco de Bogotá, dependerá en gran medida de las decisiones del Ministerio de Hacienda y Crédito Público en lo que resta del mes.
Debilidad global del dólar impulsa la caída
De acuerdo con Alejandro Rojas, economista senior del Banco de Bogotá, el comportamiento reciente de la tasa de cambio se explica en parte por un escenario de debilidad del dólar a nivel global.
El índice DXY, que mide el desempeño de la moneda estadounidense frente a una canasta de divisas, cerró alrededor de 98,3 puntos, un mínimo observado desde los primeros días del año.
Este entorno externo ha favorecido la apreciación del peso colombiano, contribuyendo a la tendencia descendente del dólar en el mercado local.
Debajo del valor justo
No obstante, el Banco de Bogotá advierte que el contexto internacional no explica completamente el nivel actual de la tasa de cambio.
Según su modelo de valor justo, que incorpora la dinámica de monedas pares de la región, monedas de países con calificación similar y monedas de economías petroleras, el dólar en Colombia debería estar cotizándose alrededor de los COP$3.770.
Esto implica un desacople superior a COP$150 frente a los niveles actuales, lo que sugiere que existen factores locales adicionales presionando la tasa de cambio a la baja.
El rol clave de Hacienda y la monetización de dólares
El principal factor que explicaría este desacople, según el análisis, es la expectativa de monetizaciones por parte del Ministerio de Hacienda.
El pasado 21 de enero, la entidad recibió US$4.950 millones producto de la emisión de bonos globales realizada la semana anterior.
Entre el 22 y el 30 de enero, Hacienda tiene programados giros por más de COP$22 billones, mientras que su caja en pesos se ubica cerca de los COP$10 billones.
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En este contexto, el mercado anticipa con alta probabilidad que una parte relevante de esos recursos en dólares sea monetizada, es decir, que el Gobierno salga a vender dólares en el mercado cambiario para cumplir con sus obligaciones en pesos.
Incluso, no se descarta que el movimiento reciente de la tasa de cambio ya haya estado influenciado por ventas de dólares del sector público, aunque no exista confirmación oficial al respecto.
¿Dólar en Colombia a COP$3.500?
Según los registros disponibles, entre el 1 y el 21 de enero el sector público no había realizado ventas de dólares, por lo que las monetizaciones acumuladas en lo corrido del año serían de COP$0.
En adelante, la magnitud de las monetizaciones que realice Hacienda será determinante para definir si la tasa de cambio puede acercarse o no a niveles cercanos a los COP$3.500.
En ese sentido, el mercado estará atento a cualquier señal oficial sobre la estrategia cambiaria del Gobierno en las últimas jornadas del mes.
AFP y reforma pensional: un factor aún incierto
Finalmente, Rojas del Banco de Bogotá aclara que no es evidente que la reciente caída del dólar esté relacionada con el proyecto de decreto que busca modificar los límites de inversión de las AFP en el exterior.
Según el analista, no es del todo claro que los fondos de pensiones se vean obligados a repatriar recursos, ya que el impacto final dependerá de cómo quede estructurada la reforma pensional, un elemento que será clave para evaluar eventuales flujos cambiarios asociados a este tema.
