Bloomberg — El peso colombiano está desafiando los problemas económicos y políticos después de que un giro sorprendentemente duro en la política monetaria reforzara el carry trade dominante.
Una subida de los tipos de interés mayor de lo esperado el 30 de enero y las señales de más subidas por venir han frenado una incipiente caída del peso, incluso mientras el gobierno se hace con dólares para reforzar sus reservas de efectivo.
El agresivo inicio del ciclo de endurecimiento fue provocado por una subida del 23,7% del salario mínimo que trastocó las expectativas de inflación. Y aunque el alto tribunal suspendió la medida unas semanas después, el gobierno ha redoblado su decisión, manteniendo el aumento en un decreto el viernes. La disputa judicial ha hecho poco mella en el atractivo del carry trade de la divisa - donde los inversores piden prestado en una divisa con tipos de interés bajos e invierten en otra con tipos más altos.
“Mantener ese 23%, incluso con la incertidumbre, no altera” las expectativas de inflación ni la necesidad de seguir subiendo los tipos, dijo Andrés Pardo, estratega macro en jefe para LatAm de XP Investments. “Para cuando el Consejo de Estado tome la decisión final, puede que ya sea demasiado tarde”.
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El carry está ocultando la preocupación por los profundos desequilibrios fiscales de Colombia y la perspectiva de que la izquierda se aferre al poder en las elecciones de este año. El país es la única economía importante de la región de la que se espera que suba los tipos este año, y el mercado está valorando unas subidas de alrededor de 200 puntos básicos.
“Los inversores están comprando el peso colombiano, el real brasileño y vendiendo el peso chileno, una estrategia muy a favor del carry”, dijo Ning Sun, estratega senior de mercados emergentes de State Street Markets en Boston.
Incluso antes de la controversia sobre el salario mínimo, se esperaba que los responsables políticos comenzaran a endurecer su política el mes pasado como forma de contrarrestar las crecientes presiones inflacionistas. Pero la magnitud de la primera subida -100 puntos básicos hasta el 10,25%- envió un mensaje mucho más fuerte de lo esperado.
“En el último mes, sin duda, el banco central ha jugado un papel muy importante”, dijo Daniel Velandia, economista jefe de Credicorp Capital Colombia. Eso, unido al aumento del salario mínimo “cambió por completo las apuestas sobre los tipos de interés”.
Colombia tiene ahora la tasa clave más alta de América Latina después de Brasil, muy por encima del 7% de México y del 4,5% de Chile. Las expectativas de mayores costes de endeudamiento han empujado al peso al rango de cotización de COP$3.600 a COP$3.710 por dólar, mientras que Wells Fargo e ING sitúan su valor razonable en COP$3.900 y COP$4.600 por dólar, respectivamente. El peso se fortaleció hasta un 0,5% el lunes.
El mercado también espera que los fondos de pensiones repatríen miles de millones de dólares este año en virtud de un decreto gubernamental que limita sus inversiones en el extranjero, flujos que podrían dar otro impulso al peso.
Hay muchos riesgos a la baja para el repunte del peso. En los dos primeros meses de 2026, el gobierno se ha hecho con más de US$2.000 millones en el mercado al contado y ha dado señales de que se avecinan más compras, ya que pretende aumentar sus tenencias de divisas.
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Se trata de un brusco cambio con respecto a la estrategia del año pasado, en la que se produjeron ventas netas por valor de más de US$7.000 millones, según datos del gobierno, lo que contribuyó en gran parte a la apreciación de la divisa. Estos flujos han provocado oscilaciones dramáticas en el mercado, convirtiendo al peso en un dolor de cabeza constante para los operadores.
“Hay que jugarlo muy tácticamente”, dijo Gilberto Hernández-Gómez, estratega del BBVA.
Además, están las elecciones. La mayoría de las encuestas señalan una ventaja para el candidato de izquierdas, Iván Cepeda, después de que muchos en el mercado hubieran pronosticado previamente un cambio hacia una administración más favorable al mercado. Si la izquierda se adelanta, el peso podría sufrir una caída, sea cual sea el tipo de interés.
“Existe un temor genuino de que en algún momento de los próximos meses la divisa retroceda hacia su valor justo”, dijo Padhraic Garvey, jefe de investigación para las Américas del ING Bank.
Sin embargo, el peso sigue siendo caro para ponerse corto frente al dólar, al menos por ahora. Algunos están apostando en su contra utilizando el real brasileño, con la evasión del dólar que se ha debilitado constantemente durante meses, dijo el estratega macroeconómico de mercados emergentes de Wells Fargo, Álvaro Vivanco.
“Colombia es, con mucho, la historia más interesante, con muchos riesgos macroeconómicos y políticos”, escribió en un informe reciente, y añadió que el balance de los próximos flujos podría hacer subir aún más al peso.
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