Bloomberg — Los inversores dicen que es el momento adecuado para que la empresa estatal Petróleos Mexicanos venda bonos globales por primera vez en más de tres años.
En las semanas transcurridas desde que sus ejecutivos dijeron que la empresa estaba considerando recurrir a los mercados internacionales, un creciente coro de analistas y compradores de bonos también están respaldando la idea. Dicen que la petrolera más endeudada del mundo podría utilizar fondos frescos para recomprar parte de sus bonos en circulación, una estrategia que podría ahorrarle dinero a largo plazo.
El estrechamiento de la prima sobre los rendimientos de los bonos de Pemex en comparación con la deuda pública mexicana “indica que hay suficiente confianza en el mercado para Pemex”, dijo Jeff Grills, jefe de mercados cruzados estadounidenses y deuda de mercados emergentes de Aegon Asset Management, que posee bonos de Pemex. “Normalmente, los emisores quieren atacar mientras el hierro está caliente”.
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En Barclays Plc, Badr El Moutawakil escribió que la empresa podría estar dispuesta a recurrir al mercado del dólar, ya que “necesitará más apoyo en 2027”, en parte debido a los próximos vencimientos de bonos en divisas fuertes y a la falta de flujo de caja libre.
Mientras tanto, Simon Waever, estratega de Morgan Stanley, dijo que después de que S&P Global Ratings rebajara su perspectiva sobre México y Moody’s Ratings lo bajara al nivel más bajo del grado de inversión, las calificadoras de crédito “están diciendo implícitamente a México que es mejor avanzar hacia una financiación de Pemex por sí misma y depender menos de las transferencias federales”.
Puede que la empresa no tenga otra opción. La administración de la presidenta mexicana Claudia Sheinbaum ha sido más generosa con Pemex que la mayoría de sus predecesores, pero el gobierno espera que sea autosuficiente en 2027.
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Una nueva venta de bonos se produciría después de que México se embarcara en un endeudamiento de US$41.000 millones el año pasado, principalmente para ayudar a la atribulada perforadora a pagar casi US$10.000 millones que vencían en 2026 y reducir su pila de deuda con los proveedores, que estaba poniendo a prueba sus operaciones.
“Consiguieron la financiación para este año, pero ahora van a tener que empezar a valerse por sí mismos”, dijo Max Wolman, gestor de inversiones de Aberdeen Group Plc. “La demanda está bastante caliente para nuevas emisiones, no veo por qué no querrían acudir”.
Un representante de Pemex declinó hacer comentarios.
Pemex ha utilizado el apoyo del Gobierno para pagar agresivamente su carga de deuda, que está cerca de su nivel más bajo en 12 años. Eso ha ayudado a impulsar el rendimiento extra que los inversionistas exigen para mantener los bonos de largo plazo de Pemex por encima de los de México, cerca del más bajo desde 2018, según datos compilados por Bloomberg. Para las notas a 10 años, la diferencia de rendimiento ronda los 100 puntos básicos.
A principios de este mes, un equipo de Lucror Analytics que incluía a Lorena Reich cambió su recomendación sobre los bonos de Pemex a mantener desde comprar debido al endurecimiento de la curva de la petrolera respecto a la deuda soberana.
Se “requerirá una operación material de recompra” para que los diferenciales se estrechen aún más, escribió Waever de Morgan Stanley.
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El apoyo fiscal ha sido el motor que ha impulsado a los bonos en dólares de la compañía a ganar un 4,3% este año para totalizar una rentabilidad de casi el 30% desde que Sheinbaum asumió el cargo en 2024. Al mismo tiempo, un repunte de los precios del petróleo en medio de la guerra en Irán no ha proporcionado mucho alivio a Pemex, que ha visto caer su producción en los últimos años y acaba de registrar su tercera pérdida trimestral consecutiva, en parte debido a los grandes pagos de deuda.
La última vez que Pemex vendió bonos globales fue a principios de 2023, emitiendo US$2.000 millones de deuda con un cupón del 10%.
La petrolera ni siquiera habría tenido la opción de recurrir a los inversores sin el apoyo de México, pero ese respaldo ha tenido un coste para el país. La semana pasada, Moody’s dijo que la continuación del apoyo “limitaría la capacidad del gobierno para estabilizar la deuda en un entorno de bajo crecimiento”. Eso se hizo eco de los comentarios de S&P Global Ratings de una semana antes, cuando revisó la perspectiva crediticia de México a negativa desde estable.
La perforadora petrolera estaría ofreciendo deuda en un momento en que el apetito de los inversores es fuerte. Las empresas mexicanas están vendiendo deuda en divisas fuertes al ritmo más rápido en más de cuatro años, y las emisiones corporativas y soberanas de los mercados emergentes han sumado US$372.400 millones este año, un récord para el periodo hasta el 27 de mayo, según datos recopilados por Bloomberg que se remontan a 2015.
Aún así, cualquier ventana puede ser efímera. Los mercados han oscilado desde el inicio de la guerra en Oriente Medio con cada actualización sobre el estado de las conversaciones entre EE.UU. e Irán.
“Es posible, pero no sé si es probable”, dijo Adriana Eraso, directora de Fitch Ratings, sobre el regreso de Pemex a los mercados mundiales de deuda. Reingresó a la esfera local en febrero, poniendo fin a una ausencia de seis años con una venta de deuda por MXNS$31.500 millones (US$1.800 millones).
“Hay mucha volatilidad en torno a los acontecimientos geopolíticos y los precios del crudo”, dijo.
--Con la ayuda de Scott Squires.
