Bloomberg — Amazon.com Inc. (AMZN) puede ser líder en la carrera de la inteligencia artificial, pero los inversores están cada vez menos dispuestos a pagar el costo de mantener esa posición.
Las acciones del gigante del comercio electrónico y la computación en nube se desplomaron un 12% en febrero, su peor mes desde diciembre de 2022, ya que Wall Street tiene una visión cada vez más objetiva de los agresivos planes de gasto en IA de la compañía. Los gastos de capital no solo se están comiendo el flujo de caja libre de Amazon, sino que los profesionales del mercado se están impacientando sobre cuándo darán sus frutos de forma espectacular.
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La acción también fue la de peor rendimiento de los llamados Siete Magníficos el mes pasado y entre las 40 empresas más débiles del S&P 500. Y eso viene de una tibia ganancia del 5,2% en 2025, que fue también el rendimiento más débil de los Siete Magníficos.
“Amazon está empezando a parecer un cuento con moraleja, porque sus inversiones son muy altas pero los rendimientos están entre los más bajos de Big Tech”, dijo Adam Rich, que ayuda a supervisar más de US$15.000 millones en activos como subdirector de inversiones y gestor de carteras en Vaughan Nelson Investment Management. “El crecimiento que estamos viendo no es suficiente para justificar el mayor capex”.
Amazon bajó alrededor de un 2% este lunes como parte de una venta más amplia en los mercados de renta variable tras los ataques militares en Medio Oriente.
La espita de la liquidez se abrió de nuevo el viernes, cuando Amazon dijo que invertiría US$50.000 millones en OpenAI. Como parte de la naturaleza circular del acuerdo, OpenAI también gastará US$100.000 millones adicionales a lo largo de ocho años en virtud de su acuerdo actual con Amazon Web Services.
Gran parte de la reciente debilidad se produce tras el informe de resultados de Amazon de principios de febrero que incluía planes para gastar US$200.000 millones este año en centros de datos, chips y otros equipos para ampliar su capacidad informática. El objetivo era mucho mayor de lo esperado y contribuyó a una decepcionante previsión de ingresos de explotación, que ensombreció por completo el crecimiento trimestral más rápido de Amazon Web Services en más de tres años.
Como resultado del gasto, se espera que el flujo de caja libre de Amazon sea negativo en US$524,2 millones en 2026, su primer año de flujo de caja negativo desde 2022, según datos recopilados por Bloomberg. En 2025 registró un flujo de caja libre de US$7.700 millones.
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Amazon no es la única empresa tecnológica de megacapitalización que ha visto sus gastos sometidos a escrutinio. Microsoft Corp. (MSFT) se desplomó de forma similar tras revelar un salto en capex. CoreWeave Inc. (CRWV) se desplomó un 19% el viernes, su mayor caída desde agosto, después de informar de un objetivo de capex mayor de lo esperado y una pérdida mayor de lo previsto.
Por supuesto, la liquidación ha hecho que las acciones de Amazon parezcan relativamente baratas a menos de 22 veces los beneficios estimados, menos de la mitad de su media de 50 en los últimos 20 años. Las acciones cotizan cerca de su mayor descuento registrado respecto al índice Nasdaq 100, de gran peso tecnológico. También es mucho más barata que Walmart Inc (WMT), que tiene un múltiplo superior a 43, incluso cuando Amazon destronó recientemente al gigante minorista como la mayor empresa mundial por ingresos.
El enfoque en el gasto en IA como un riesgo para las grandes tecnológicas representa un cambio en el sentimiento de los inversores, que no hace mucho consideraban lanzar dinero tras la tecnología emergente como una señal alcista. La transformación coincide con el impacto del aumento del capex mostrándose en las finanzas corporativas. El rendimiento del capital invertido, o ROIC, de Amazon fue del 12,4% en el cuarto trimestre, por debajo del 14,8% de dos trimestres antes, que había sido su ROIC más alto desde 2011.
“Sobre la base del múltiplo parece sobrevendido, pero veo que el ROIC tiende a la baja a medio plazo, y mientras el ROIC esté cayendo, el mercado no va a recompensar eso”, dijo Rich, cuya firma posee acciones de Amazon. “Intento equilibrar esos dos pensamientos”.
Para estar seguros, muchos profesionales de Wall Street todavía ven el gasto de la compañía conduciendo a un crecimiento futuro. El acuerdo de OpenAI del viernes “pone en contexto el anuncio de capex de US$200.000 millones del último trimestre, ya que AWS se expande rápidamente para apoyar a este nuevo gran cliente”, escribió el analista de William Blair Dylan Carden en una nota a clientes el viernes.
Más allá de AWS, los toros de Amazon tienen varias razones para creer que la posición de la compañía en IA sigue siendo fuerte. El acuerdo con OpenAI incluye el uso de los chips Trainium de la compañía, lo que supone una validación para ese negocio. Amazon también es inversor desde hace tiempo en Anthropic, la startup de IA que ha estado haciendo olas en el mercado. Y se espera que el agresivo uso de la robótica por parte de Amazon mejore la eficiencia en su vasta red de almacenes y logística.
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Esta dinámica es la razón por la que Amazon sigue siendo la favorita del consenso en Wall Street a pesar del reciente bajo rendimiento de sus acciones. De los 83 analistas que cubren la compañía, 78 tienen calificaciones de compra, cinco de mantener y ninguno recomienda vender, según datos recopilados por Bloomberg. El precio objetivo a 12 meses de US$282,65 representa una ganancia aproximada del 35% desde donde cerraron las acciones el viernes.
Amazon es “probablemente la oportunidad bursátil más atractiva entre los Siete Magníficos”, dijo Andrew Choi, gestor de carteras de Parnassus Investments, que supervisa US$43.000 millones.
“Está creciendo rápidamente, tiene un múltiplo bajo y, sí, está atravesando un ciclo de inversión, pero si resulta que ha invertido demasiado, puede simplemente volver a marcarlo y veremos cómo repunta el flujo de caja”, dijo. “No importa cómo lo rebane y corte, simplemente resulta atractivo”.
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