Bloomberg — Durante gran parte del año pasado, Alphabet Inc. (GOOGL) fue la acción de Big Tech a vencer, mientras los inversores apostaban a que era el ganador más probable del auge de la inteligencia artificial.
Las acciones de Alphabet alcanzaron un máximo histórico el 13 de mayo tras dispararse más del 150% en los 12 meses anteriores, situándose entre las 25 empresas con mejor rendimiento del índice S&P 500 durante ese periodo y superando con creces a los otros siete gigantes tecnológicos. Sin embargo, desde entonces, esta tendencia se ha revertido debido a las dudas sobre la fuga de cerebros en la empresa matriz de Google y al temor de que la compañía esté perdiendo su ventaja en inteligencia artificial.
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La acción ha bajado aproximadamente un 15% desde su máximo, lo que ha supuesto una pérdida de más de US$700.000 millones en capitalización bursátil y la ha convertido en el mayor lastre del S&P 500 en ese periodo. El motivo principal de esta ola de ventas es la posición repentinamente inestable de Alphabet en la carrera por la IA, ya que su elevado gasto en la construcción de la infraestructura necesaria para desarrollar la tecnología y el retraso en el lanzamiento de su nuevo modelo de IA Gemini están lastrando la confianza de los inversores.
Y luego está la cuestión del personal.
Hace unos meses, Google perdió a dos de sus principales empleados, que se unieron a Anthropic PBC y OpenAI. A principios de este mes, Jeff Dean, pieza clave en la estrategia de IA de Google, se marchó para fundar una startup, llevándose consigo a varios compañeros de trabajo de alto perfil. Además, Demis Hassabis renunció a su cargo como director ejecutivo del laboratorio de investigación de IA Google DeepMind, aceptando un nuevo puesto como presidente. Estos movimientos provocaron una caída del 4% en las acciones de Alphabet el 5 de agosto, borrando US$186.000 millones de valor de mercado en una sola sesión.
“Se ha producido una fuga de cerebros”, afirmó Angelo Zino, vicepresidente sénior y director de tecnología de CFRA. “Esto supone cierto riesgo, ya que es el sector del mercado que todos están observando en este momento, ¿verdad? Se trata de si se puede monetizar la IA”.
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Por supuesto, Alphabet no es, ni mucho menos, la única empresa que se enfrenta al reto de la carrera por el talento en el sector de las grandes tecnológicas. El año pasado, Meta Platforms Inc. (META) fichó a Ruoming Pang, procedente de Apple Inc. (AAPL), donde dirigía el equipo de modelos de IA del fabricante del iPhone, con un paquete retributivo plurianual de US$200 millones, y posteriormente incorporó a un par de sus principales adjuntos.
Por aquella época, el CEO de OpenAI, Sam Altman, se quejó de que Meta estuviera ofreciendo a sus empleados bonificaciones por fichaje de hasta US$100 millones para que se unieran a su equipo de élite de IA. Mientras tanto, OpenAI ha atraído a más de 400 empleados de Apple con sueldos generosos y cuantiosas ofertas de opciones sobre acciones. Y Apple ha demandado a OpenAI por robo de secretos comerciales.
En Alphabet, sin embargo, las cuestiones relacionadas con la rotación de personal no son más que la punta del iceberg. Sus preocupaciones más inmediatas giran en torno a los retrasos en el desarrollo de su modelo de IA más potente, el Gemini 3.5 Pro, que va con retraso debido a que la empresa está trabajando en mejoras, especialmente en sus capacidades de codificación, un ámbito en el que ya se considera que Alphabet va a la zaga de Anthropic y OpenAI. Hace dos semanas, Google lanzó un nuevo modelo, el Gemini 3.7 Flash, pero no facilitó ninguna información actualizada sobre el calendario previsto para el Gemini 3.5 Pro.
“Si eres un ganador en IA, tienes un modelo de vanguardia y el mercado te otorga una prima por múltiplo determinada, que es lo que se observaba en las acciones durante los últimos nueve a doce meses, aunque esta tendencia ha disminuido un poco en los márgenes”, dijo Divyaunsh Divatia, analista de Janus Henderson.
Motivos para el optimismo
Alphabet, sin embargo, afirma que los avances se están produciendo rápidamente.
“Nuestro impulso en inteligencia artificial y la velocidad de nuestros lanzamientos están en su punto más alto. Estamos implementando actualizaciones de modelos con pocas semanas de diferencia, y Gemini 3.7 Flash se ha convertido en nuestro modelo de mayor crecimiento hasta la fecha, mientras que Gemma ha superado los mil millones de descargas”, declaró un portavoz de Google.
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El optimismo respecto al negocio de IA de Alphabet se deriva del éxito de sus chips de unidad de procesamiento tensorial (TPU) y de la abrumadora potencia de cálculo que ha acumulado. No obstante, también se enfrenta al escepticismo sobre su gasto tras recaudar US$25.000 millones en una emisión de bonos a principios de agosto que ofrecía generosos rendimientos.
Alphabet no es la única en esta situación, ya que los inversores presionan cada vez más a los principales desarrolladores de IA para que demuestren la rentabilidad de su inversión en la construcción de centros de datos de IA. El índice Nasdaq 100, con gran peso tecnológico, no ha alcanzado un nuevo máximo desde mayo. Como telón de fondo se encuentran los temores macroeconómicos derivados de la guerra en Medio Oriente, la guerra comercial de EE.UU. con Canadá y la amenaza de un aumento de las tasas de interés en un contexto de inflación persistente.
Al menos en parte, la caída de las acciones de Alphabet se debe simplemente a la volatilidad habitual del mercado. Por ejemplo, Microsoft Corp. (MSFT) ha experimentado un alza de más del 25% desde finales de julio, cuando su informe de resultados mostró el mayor crecimiento en la nube en cuatro años. Por otro lado, Alphabet sufrió una fuerte caída tras la publicación de sus resultados a finales de julio, ya que los inversores se mostraron reticentes ante sus elevadas inversiones de capital y su flujo de caja libre negativo.
“El gasto de capital va a aumentar significativamente el próximo año”, dijo Divatia. “Van a tener un flujo de caja libre negativo, ya han captado capital y ya están obteniendo mucha deuda. Así que ese es uno de los aspectos en los que mucha gente se centra en que esta empresa va a tener un flujo de caja libre negativo y en financiar esta intensidad de capital o esta carrera hacia AGI mediante el uso de capital y deuda, lo que pone nerviosos a muchos inversores”.
Mientras tanto, algunos inversores optimistas ven un lado positivo en el reciente movimiento de talento. Y, a pesar de la reciente caída de la acción, ha superado al mercado en general y a sus pares del grupo de las Siete Magníficas en los últimos 12 meses, con una ganancia del 65%.
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“Quizás esto sea algo bueno, ya sabes, tal vez necesiten que un nuevo grupo de personas lo intente y devuelva a Google al lugar que le corresponde”, dijo Daniel Pilling, gestor de cartera de Sands Capital Management, propietaria de las acciones. “Tienen algunos de los mejores chips del mundo, probablemente tengan, si no la mayor cantidad, una de las mayores flotas de computación del mundo, y realmente deberían ser capaces de tener éxito”.
Aun así, los inversores esperan seguir exigiendo a Alphabet un alto nivel de comunicación en lo que respecta a la siguiente fase de crecimiento de su inteligencia artificial.
“Me interesa menos la persona en concreto y más lo que digan en su próxima conferencia sobre resultados acerca del desempeño de la IA y cómo se va a traducir realmente en un crecimiento fundamental”, dijo Melissa Otto, directora de investigación de tecnología, medios y telecomunicaciones en Visible Alpha. “Esa es una cuestión que aún está por verse”.
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