Bloomberg Línea — La posibilidad de una victoria de Abelardo De la Espriella en la segunda vuelta presidencial del 21 de junio ha reforzado una visión constructiva sobre los activos colombianos, aunque Deutsche Bank considera que ese impulso inicial podría tener un alcance limitado.
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El banco sostiene que una parte importante del optimismo ya se refleja en los precios de mercado y que la permanencia de ese respaldo dependerá de la capacidad del próximo gobierno para ejecutar sus promesas económicas.
Tras una visita de inversionistas a Bogotá, en la que sus analistas se reunieron con gestores de fondos, encuestadores, funcionarios y expertos locales, Deutsche Bank concluyó que De la Espriella es considerado el favorito para imponerse sobre el senador Iván Cepeda en la segunda vuelta.
Francisco Campos, economista en jefe para América Latina, y Carlos Muñoz-Carcamo, estratega macroeconómico, señalaron que existe un amplio consenso en torno a ese escenario, aunque anticipan una diferencia ajustada que mantendría la polarización política.
La lectura de mercado que recogió la entidad es que una victoria de De la Espriella sería recibida positivamente por los inversionistas, especialmente después de varios años de incertidumbre sobre la dirección de la política económica.
Sin embargo, Deutsche Bank también advierte que el respaldo inicial podría enfrentarse rápidamente a desafíos fiscales, políticos y sociales que pondrían a prueba la confianza de los mercados.
Los analistas afirman que la segunda vuelta sigue siendo un evento determinante para el peso colombiano y recuerdan que, aunque el escenario base favorece a De la Espriella, el comportamiento posterior de los activos dependerá menos del resultado electoral y más de las decisiones que adopte la nueva administración una vez llegue al poder.
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Una victoria esperada, pero con desafíos
El informe sostiene que una victoria de De la Espriella es considerada el resultado más probable por la mayoría de los interlocutores consultados durante la visita a Colombia. Aun así, el banco descarta que se trate de una victoria aplastante y considera que el margen sería insuficiente para consolidar una percepción de mandato contundente.
Esa circunstancia resulta relevante, porque la futura administración tendría que gobernar en un país que seguiría profundamente dividido. Además, los analistas identifican riesgos durante el periodo de transición entre las elecciones y la posesión presidencial.
Entre esos riesgos figura la posibilidad de que el gobierno de Gustavo Petro adopte medidas destinadas a elevar el costo político de futuros ajustes económicos. Deutsche Bank menciona aumentos salariales, reducciones en los precios de los combustibles o nuevas eliminaciones de peajes como ejemplos de iniciativas que podrían dificultar la implementación de cambios posteriores.
La entidad también considera probable que Petro conserve un papel central en la política nacional después de dejar la Presidencia. De acuerdo con los analistas, el mandatario saliente podría convertirse en el principal referente de la oposición y utilizar la movilización social como instrumento de presión frente a las reformas impulsadas por De la Espriella.
Esa capacidad de convocatoria adquiere relevancia, porque podría afectar la viabilidad política de las iniciativas económicas del próximo gobierno. El informe señala que Petro mantiene influencia sobre estudiantes, sindicatos, docentes y comunidades indígenas, grupos que podrían desempeñar un papel relevante en eventuales protestas.
A pesar de ese contexto, Deutsche Bank considera factible la construcción de una coalición legislativa funcional. El núcleo inicial estaría compuesto por los partidos Salvación Nacional, Centro Democrático y Cambio Radical, fuerzas que representarían cerca del 20% de la Cámara y el 27% del Senado.
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La posibilidad de sumar partidos de centroizquierda y centroderecha ampliaría significativamente esa base de apoyo. Según los cálculos del banco, una coalición más amplia podría alcanzar el 61% de la Cámara de Representantes y el 67% del Senado. No obstante, lograr ese respaldo exigiría concesiones políticas que contrastan con parte del discurso de campaña de De la Espriella.
Los analistas consideran que el pragmatismo terminará imponiéndose. En palabras de Deutsche Bank, la futura administración probablemente mostrará “suficiente pragmatismo para forjar una coalición legislativa de trabajo”.
El ajuste fiscal: la principal prueba
La agenda económica de De la Espriella contempla una reducción significativa del gasto público apoyada, principalmente, en una disminución del tamaño del Estado. El programa plantea una reducción del 40% de la burocracia, una medida que, según las estimaciones recogidas por Deutsche Bank, podría generar ahorros de entre COP$25 billones y COP$30 billones, equivalentes a entre 1,3% y 1,6% del PIB.
El plan también incluye recortes en el impuesto a las transacciones financieras, conocido como 4x1.000, reducciones de impuestos corporativos y la eliminación del impuesto al patrimonio. En paralelo, la estrategia busca aumentar ingresos mediante simplificación administrativa y una redefinición de responsabilidades financieras entre el gobierno nacional y los entes territoriales.
Sin embargo, el informe pone el foco en la magnitud del desafío fiscal. Los analistas sostienen que estabilizar la trayectoria de la deuda requeriría un ajuste cercano a los cuatro puntos porcentuales, una meta que consideran difícil de alcanzar bajo las condiciones actuales.
Deutsche Bank afirma que el ajuste no tendría características de terapia de choque. Por el contrario, estima que sería gradual debido a las restricciones políticas y sociales que enfrentaría el próximo gobierno. Los autores recuerdan experiencias recientes en la región que han demostrado el costo político de los programas de ajuste agresivos.
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En ese contexto, el banco concluye que la administración de De la Espriella probablemente conseguiría apenas una parte del esfuerzo requerido para estabilizar la deuda pública. Según recoge el informe, “la mayoría de los analistas locales considera que la administración ADLE podría lograr solo alrededor de la mitad del ajuste necesario para la estabilización de la deuda”.
La consecuencia sería una reducción en la velocidad de deterioro de las cuentas públicas, aunque sin revertir completamente la tendencia. Deutsche Bank sostiene que la relación deuda/PIB probablemente continuaría aumentando durante el mandato, aunque a un ritmo más moderado.
La entidad añade que algunos sectores evalúan la posibilidad de acuerdos con organismos multilaterales o con Estados Unidos para obtener financiación más barata y reducir costos de servicio de deuda. Esa alternativa permitiría ganar tiempo mientras se implementan los ajustes fiscales.
Petróleo, gas y peso colombiano
Entre los sectores que podrían beneficiarse con mayor rapidez de un cambio de gobierno destaca la industria petrolera y gasífera. Deutsche Bank describe el fortalecimiento de este sector como uno de los pilares centrales de la agenda económica de De la Espriella.
La meta planteada consiste en elevar la producción de petróleo desde cerca de 740.000 barriles diarios hasta aproximadamente 1,3 millones de barriles por día. El informe también anticipa cambios rápidos en la dirección de Ecopetrol y señala que esta es una de las áreas donde la nueva administración podría actuar con menos obstáculos políticos.
Los analistas consideran que la industria cuenta con una cartera de proyectos ya identificada y requiere menos modificaciones legislativas que otras reformas económicas. Esa combinación explica por qué el sector aparece como una de las apuestas más claras de los inversionistas consultados.
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La visión favorable hacia el petróleo y el gas también influye sobre las expectativas para el peso colombiano. Deutsche Bank señala que gran parte de la prima de riesgo político se redujo después de la primera vuelta, lo que limita el margen para una apreciación adicional de la moneda en caso de una victoria de De la Espriella.
Aun así, los participantes del mercado consideran que podría producirse una reacción positiva inicial. Los analistas escriben que “la mayoría espera un período inicial de ‘luna de miel’, que debería seguir respaldando la moneda; sin embargo, un desempeño superior sostenido dependerá de la implementación efectiva de políticas favorables al mercado”.
Esa observación constituye una de las principales conclusiones del informe. El respaldo inicial de los mercados parece relativamente claro, pero la continuidad de ese apoyo dependerá de variables que todavía están por definirse, entre ellas la capacidad de construir consensos políticos, ejecutar ajustes fiscales y mantener la estabilidad social durante los primeros meses de gobierno.
