Bloomberg Línea — Goldman Sachs (GS) identifica nuevas oportunidades de inversión en la bolsa de Brasil de cara a la segunda vuelta presidencial de este domingo, tras el repunte electoral que ha favorecido especialmente a las pequeñas empresas, los bancos y las acciones sensibles a las tasas de interés.
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El avance de la derecha, encabezada por Flávio Bolsonaro frente al presidente Luiz Inácio Lula da Silva, ha impulsado al Ibovespa (IBOV) cerca de un 8,5% desde los comicios del 4 de octubre, mientras que el MSCI Brazil (EWZ) ganó casi un 13% en dólares.
El banco estadounidense considera que las acciones brasileñas todavía tienen potencial de apreciación, aunque la continuidad del repunte dependerá del resultado de la segunda vuelta, los nombramientos del próximo gabinete y la aplicación de las decisiones económicas.
“Vemos margen para nuevas ganancias a medida que surja claridad sobre las políticas”, sostienen los analistas de Goldman Sachs.
¿Dónde recomienda invertir Goldman Sachs en Brasil?
Las acciones sensibles a las tasas de interés, las empresas de pequeña capitalización y determinados sectores cíclicos nacionales concentran las oportunidades identificadas por Goldman Sachs, debido a sus perspectivas de crecimiento y valoraciones.
Entre los segmentos preferidos figuran los bancos, las compañías vinculadas a los mercados de capitales y las pequeñas empresas, representadas por el índice SMAL11 (SMALL11), cuya exposición a los movimientos de las tasas supera la del mercado general.
Los analistas recomiendan “centrarse en acciones de calidad sensibles a las tasas de interés donde se espera que el crecimiento de las ganancias siga siendo resistente y las valoraciones aún sean razonables”.
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El atractivo de estos segmentos responde a la caída de aproximadamente 150 puntos básicos en las tasas brasileñas a cinco años, desde el 14% hasta el 12,5%, tras las elecciones.
Según el modelo macroeconómico de Goldman Sachs, el descenso de los rendimientos de largo plazo explica alrededor del 85% de la subida del Ibovespa desde la primera vuelta.
Históricamente, una reducción de 100 puntos básicos en las tasas a cinco años se corresponde con avances del 5% al 6% en el Ibovespa, del 9% en pequeñas empresas y del 14% en acciones sensibles a los intereses.
Sin embargo, el banco advierte que “las acciones con balances más débiles han experimentado revisiones a la baja de sus beneficios mucho mayores en promedio en lo que va del año”, del 15%, frente a estimaciones estables para las empresas con balances más sólidos.
¿Hasta dónde puede subir la bolsa tras las elecciones?
Goldman Sachs mantiene su objetivo para el Ibovespa en 215.000 puntos, respaldado por previsiones de crecimiento de las ganancias por acción del 30% en 2026 y del 5% en 2027.
No obstante, una reducción adicional de entre 100 y 120 puntos básicos en las tasas a diez años podría elevar la valoración del índice hasta 10,1 veces los beneficios esperados y llevarlo a 225.000 puntos.
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El precedente de 2018 respalda la posibilidad de nuevas alzas. Tras aquella elección, Goldman recuerda que “el Ibovespa subió alrededor de un 15% después de la segunda vuelta electoral durante los siguientes cuatro o cinco meses”. Las pequeñas empresas y las acciones sensibles a las tasas avanzaron entre un 30% y un 40% en seis meses.
Las valoraciones actuales también ofrecen referencias. El Ibovespa cotiza a 9,6 veces los beneficios proyectados para los próximos doce meses, mientras las acciones nacionales excluidas las materias primas se aproximan a su promedio histórico de 12 veces.
La participación extranjera constituye otra variable. Durante la semana electoral, las compras netas de inversionistas internacionales superaron los US$2.000 millones, aunque los flujos acumulados permanecen por debajo de los observados en ciclos electorales anteriores.
Los analistas destacan que las posiciones de los fondos emergentes siguen siendo relativamente reducidas en pequeñas empresas y acciones sensibles a las tasas, pese a su exposición general favorable a Brasil.
La evolución dependerá ahora de la segunda vuelta, las decisiones fiscales y la trayectoria de los intereses, factores que determinarán si el repunte bursátil puede extenderse durante los próximos meses.
