Bloomberg Línea — La inteligencia artificial ya no solo impulsa el desempeño de las grandes tecnológicas. También está transformando la estructura del S&P 500 y, con ello, algunos de los parámetros que históricamente han guiado las decisiones de inversión.
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Ese es el diagnóstico de Scott T. Chronert, analista de Citi (C), quien sostiene que los cambios introducidos por la IA están poniendo a prueba los enfoques tradicionales de valoración, gestión del riesgo y asignación de activos.
Para Citi, el cambio responde al creciente peso de las compañías de crecimiento dentro del índice, una categoría en la que el banco incluye principalmente a las grandes tecnológicas y otras empresas vinculadas a la inteligencia artificial.
Según el informe, ese grupo representa actualmente el 55% del S&P 500, frente a menos del 20% de hace tres décadas, una transformación que modifica la forma en que el mercado responde a factores macroeconómicos y financieros.
Chronert afirma que “la influencia subyacente de la IA sobre la renta variable estadounidense está poniendo a prueba las perspectivas convencionales de inversión y las decisiones relacionadas con la asignación de activos”, un proceso que, a juicio de la firma, obliga a observar el índice desde una perspectiva distinta a la utilizada en ciclos anteriores.
La IA concentra el peso del S&P 500
El informe también identifica cambios en el perfil de riesgo del índice. Aunque la sensibilidad promedio de las acciones individuales frente a los movimientos del S&P 500 ha disminuido, el mayor peso de compañías que suelen registrar variaciones más pronunciadas está incrementando gradualmente el riesgo agregado del índice.
Chronert afirma que “a medida que aumenta el peso de las acciones de crecimiento en el S&P 500, como ha ocurrido, los inversionistas necesitan ajustar su perspectiva sobre las influencias de la beta en los portafolios”.
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Citi añade que la dispersión entre sectores también se ha ampliado. En varias jornadas de este año el índice ha permanecido prácticamente estable mientras la diferencia de rendimiento entre el mejor y el peor grupo industrial ha superado el 6%, reflejando movimientos cada vez más marcados bajo la superficie del mercado.
Ese cambio en la composición del índice también está alterando su relación con la economía estadounidense. Citi señala que, desde la pandemia, la correlación del S&P 500 con el crecimiento nominal y real del PIB se ha reducido de forma significativa.
Sin embargo, Chronert considera que “a medida que el gasto de capital en IA continúe, junto con los efectos de riqueza del mercado bursátil, esa correlación podría comenzar a aumentar”, en la medida en que la inversión en inteligencia artificial termine impulsando la actividad económica.
Valoraciones y asignación de activos
El análisis también destaca que la transformación del índice también altera la lectura de las valoraciones. Citi considera que comparar los múltiplos actuales con los promedios históricos puede conducir a conclusiones equivocadas, debido a que la composición del S&P 500 ha cambiado de forma estructural.
Según Chronert, “las comparaciones históricas de valoración pueden ser engañosas, porque el índice ha evolucionado hacia un enfoque cada vez más concentrado en el crecimiento”. Como ejemplo, el análisis estima que, si la composición actual hubiera prevalecido durante los últimos 30 años, el promedio del múltiplo precio-beneficio proyectado del índice habría sido 1,2 veces superior.
La firma también extiende esa reflexión al mercado de deuda con grado de inversión, donde el financiamiento de centros de datos está elevando el peso de los emisores vinculados al crecimiento dentro de los principales índices de crédito.
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Ese proceso, según Citi, incrementa la exposición de los portafolios a un mismo factor de riesgo, por lo que algunos inversionistas podrían considerar una mayor diversificación hacia compañías menos expuestas a la inteligencia artificial.
El informe concluye que “no existe un único manual correcto para navegar este momento” y sostiene que “una mayor sensibilidad a la naturaleza cambiante de los índices es un punto de partida importante”, mientras la evolución del gasto en inteligencia artificial, la concentración del mercado y el comportamiento de las valoraciones continúan redefiniendo la referencia bursátil más seguida de Estados Unidos.
