Un informe de Deutsche Bank planteó que la política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) actualmente se encuentra en un nivel más expansivo del que sugieren distintos modelos históricos utilizados para evaluar las tasas de interés.
El reporte, elaborado por el economista Matt Luzzetti, analizó una serie de reglas estándar de política monetaria, entre ellas la regla de Taylor, una metodología que relaciona la tasa de interés con variables como inflación y desempleo.
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Según el informe, los primeros recortes de tasas aplicados por la Fed a comienzos de 2024 estaban “ampliamente justificados”. Sin embargo, sostuvo que la segunda ronda de bajas implementada en 2025 dejó a la política monetaria en una posición demasiado expansiva frente al comportamiento reciente de la economía estadounidense.
En ese contexto, el documento afirmó que la Fed quedó “sobreasegurada” frente a los riesgos de desaceleración económica. Con ese concepto, Deutsche Bank se refirió a una estrategia excesivamente preventiva por parte del banco central, que habría recortado tasas para protegerse ante eventuales riesgos económicos que finalmente no terminaron materializándose.
El análisis se produce en momentos en que la inflación volvió a mostrar señales de reaceleración, mientras que distintos indicadores continúan reflejando fortaleza en la actividad económica y el mercado laboral de Estados Unidos.
De acuerdo con Deutsche Bank, las reglas de Taylor y de “enfoque equilibrado” actualmente apuntan a una tasa de referencia en torno al 4,7%-4,8%, más de 100 puntos básicos por encima del nivel vigente.
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El cálculo toma como referencia una inflación subyacente del gasto en consumo personal (PCE) cercana al 3,2%, una tasa de desempleo del 4,3% y la estimación de largo plazo de la Fed para la tasa neutral real, ubicada en 1,1%.
El informe agregó que, utilizando una estimación más elevada de tasa neutral, la diferencia entre la tasa actual y la sugerida por esos modelos asciende a alrededor de 150 puntos básicos.
“Las tasas parecen ubicarse entre 50 y 160 puntos básicos por debajo de lo que indicarían estos marcos”, indicó el reporte.
Deutsche Bank también evaluó escenarios construidos sobre proyecciones para fines de 2026, utilizando previsiones propias, estimaciones de la Fed y el consenso relevado por Bloomberg.
Incluso bajo esas proyecciones, el banco concluyó que la política monetaria seguiría mostrando un sesgo expansivo respecto de lo sugerido por la regla de Taylor.
El documento planteó además que una política monetaria demasiado enfocada en prevenir riesgos futuros también puede tener costos si la inflación permanece elevada y la economía continúa mostrando resiliencia.
