Bloomberg — Para comprar la audaz valoración de US$1,5 billones de SpaceX en una cotización el año que viene, los inversores tendrán que tener fe en la visión igualmente galáctica de Elon Musk para su fabricante de cohetes y satélites, desde centros de datos orbitales hasta fábricas lunares y asentamientos humanos en Marte.
SpaceX planea una oferta pública inicial que puede ser la mayor del mundo. Se prevé que sus ingresos se sitúen entre US$22.000 y US$24.000 millones en 2026, impulsados en gran medida por su unidad de Internet por satélite Starlink, según personas familiarizadas con el asunto.
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A ese nivel, la valoración de la OPV propuesta ascendería a la friolera de 62,5 veces las ventas. De las empresas cotizadas con características similares, solo Palantir Technologies Inc. (PLTR) se le acerca, a unas 70 veces.
El argumento a favor de la inversión a corto plazo es que Starlink y un incipiente servicio de telefonía móvil impulsado por su adquisición de espectro a EchoStar Corp. (SATS) sientan las bases para el crecimiento desmesurado que exigirán los compradores de la OPV.
El plan de Musk, y la fuerza impulsora de su decisión de buscar una OPV más rápida de lo esperado, es mucho más grandioso: centros de datos orbitales de inteligencia artificial que formen una red distribuida en el espacio. Musk pareció respaldar esta visión, así como los cohetes Starship que llevarán a los humanos a asentamientos en Marte, y la noción futurista de fábricas de satélites en la Luna, en un post en X a última hora del miércoles.
La OPV de SpaceX, por tanto, es una apuesta por poseer vastas franjas de la economía espacial a través de la convergencia de la IA, los robots y los viajes.
¿Lo comprarán los inversores? No es difícil encontrar escépticos. Pero para varios observadores, la combinación del potencial a corto plazo y la perspectiva a largo plazo de Musk es irresistible y catapultará a SpaceX al reino de las “Siete Magníficas” empresas como Nvidia Corp. (NVDA) y Microsoft Corp. (MSFT).
“Se trata de una empresa N de 1 con una competencia real limitada o nula de las Siete Magníficas y que probablemente tendrá la mayor oferta minorista de todos los tiempos”, afirmó Jeremy Abelson, fundador y gestor de carteras de Irving Investors, cuya firma es inversora en SpaceX. “La valoración no tendrá, ni tiene por qué tener, sentido cuando salga a bolsa”.
La joya de la corona
Un aspecto crítico para lanzar una valoración superior al billón de dólares en 2026 es la actual joya de la corona de la empresa: Starlink.
Podría haber más de mil millones de suscriptores de Starlink en 2040, según estimaron los analistas de Morgan Stanley en octubre, y la unidad podría representar casi tres cuartas partes de los aproximadamente US$122.000 millones en ventas previstas de SpaceX para entonces.
La unidad de rápido crecimiento constituye la mayor parte de las ventas actuales de SpaceX, y su potencial como proveedor de redes móviles ya la está preparando para enfrentarse a una industria heredada de forma similar a como Tesla Inc. (TSLA) de Musk abordó el negocio automovilístico.
La empresa tiene una asociación con T-Mobile US Inc. (TMUS) para proporcionar servicio por satélite a usuarios de telefonía móvil en zonas remotas. Está preparada para aumentar su capacidad directa a móviles en más de 100 veces gracias, en parte, a los acuerdos de espectro alcanzados con EchoStar a principios de este año, lo que permitirá una conectividad celular 5G completa, según escribieron en septiembre los analistas de Morgan Stanley dirigidos por Adam Jonas, un antiguo aliado de Musk.
La cantidad de espectro en la transacción de EchoStar no sería suficiente para proporcionar un servicio móvil disruptivo y competitivo, dijo en septiembre el analista de Citigroup Inc. (C) Michael Rollins.
Por ahora, la ambición de Starlink de realizar ventas cruzadas con los operadores existentes ofrecería lucrativas oportunidades de venta sin la carga de inversión que supone competir con ellos directamente, según Morgan Stanley.
Con el tiempo, Starlink podría “teóricamente emitir en todos los teléfonos móviles del planeta Tierra”, lo que daría lugar a un “mercado total direccionable casi ilimitado”, afirmó en una entrevista Ali Javaheri, analista de tecnologías emergentes de PitchBook.
Los inversores son igualmente optimistas respecto al cuasi monopolio de la empresa en el negocio del envío de objetos al espacio, contando entre sus clientes a la NASA y al Departamento de Defensa estadounidense. Incluso AST SpaceMobile Inc, un advenedizo rival de Starlink, confía en los cohetes Falcon 9 de SpaceX para poner sus satélites en órbita.
A pesar de ese dominio, Morgan Stanley cree que el lanzamiento representará menos ingresos en las próximas décadas. El cohete en desarrollo Starship de la compañía tomará finalmente el testigo de los lanzamientos desde el Falcon 9. Musk promete que hará de todo, desde lanzar satélites hasta llevar personas a la Luna, para lo que la NASA ha adjudicado a SpaceX contratos por valor de unos US$4.000 millones.
El actual dominio de SpaceX de Internet desde la órbita terrestre baja y del negocio de los lanzamientos, unido a los sueños de centros de datos en el espacio y viajes frecuentes a Marte, podrían hacer que el momento de una OPV fuera “tan bueno como parece”, según el analista de Bloomberg Intelligence George Ferguson.
Eso no es necesariamente un respaldo.
Mercado espumoso
Ferguson espera que la competencia crezca, y señaló a Blue Origin LLC, la empresa fundada y financiada por el fundador de Amazon.com Inc. (AMZN), Jeff Bezos, entre las compañías que podrían tener éxito en los próximos años para cerrar la brecha.
Según esa lógica, no hay mejor momento que el presente para cotizar en bolsa.
“Cuanto más te sientes sobre ella, más pueden construir otras empresas, tener éxito lanzando al espacio, y menos te valorará la gente como si fueras una empresa única en su clase”, dijo Ferguson en una entrevista.
El liderazgo de SpaceX en el espacio, en un entorno en el que “la sensibilidad a la valoración no es alta”, significa que la empresa tendrá “una cantidad significativa de latitud” para estar a la altura de las expectativas como empresa que cotiza en bolsa, dijo Evelyn Chow, gestora de cartera de la estrategia Next-Gen Space Economy de Neuberger Berman.
Necesitaría mucho.
Una OPV masiva está pensada para financiar el desarrollo del plan de Musk de centros de datos basados en el espacio, como informó Bloomberg. Eso no calmaría las preocupaciones prácticas planteadas por los analistas de Morgan Stanley, que advirtieron la lista de beneficios potenciales, como las bajas temperaturas en el espacio y la abundante energía solar, con desafíos que incluyen el mantenimiento en órbita y la radiación que requieren hardware especializado.
La coyuntura del mercado también podría jugar en contra de una cotización en bolsa, especialmente si la preocupación de los inversores institucionales en torno a un posible gasto excesivo en IA se agrava.
El analista de aviación Rob Stallard ve el cálculo de la OPV de SpaceX como una “señal segura de que el mercado de renta variable está espumoso”. Con sus ventas previstas de US$15.000 millones este año, una valoración de US$1,5 billones equivaldría a “apenas” 100 veces los ingresos, dijo Stallard.
Incluso con la valoración de US$800.000 millones que se está sopesando en la última venta de acciones con información privilegiada de SpaceX, la empresa sería mayor que las capitalizaciones de mercado combinadas de las seis mayores empresas de defensa de EE.UU., y se situaría por detrás de tan sólo 12 miembros del índice S&P 500, según Morgan Stanley.
“La valoración es subjetiva, a menos que tengas un público votante que determine tu precio”, afirmó Chris Quilty, codirector ejecutivo y presidente de Quilty Space, una empresa de investigación espacial. Aunque el consejo de SpaceX elige nominalmente el objetivo, “en esencia, una sola persona, Elon Musk, podría fijar esa valoración”.
De hecho, como en todas sus empresas, las discusiones sobre la valoración conducen en última instancia al propio fundador. Algunos lo ven como el último riesgo del hombre clave; Javaheri, de PitchBook, calificó el historial de Musk en la construcción de empresas de éxito como la “prima de Elon”.
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Independientemente del modelo de suma de las partes que utilicen los analistas para estimar el valor justo de SpaceX, la falta de rivales directos, y el factor Elon, harán que cualquier valoración sea “difícil de entender para los inversores”, según Abelson, de Irving Investors. Esa ambigüedad puede jugar a favor de la empresa.
“¿Qué mejor momento para salir al mercado con esto, en un momento en el que no se sabe si los centros de datos en el espacio funcionan, no se sabe si se puede minar la Luna, un viaje a Marte parece posible?”, dijo Ferguson de Bloomberg Intelligence.
“No hay mejor momento que ahora, cuando existen todas estas posibilidades”.
Con la colaboración de Ed Ludlow.
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