Bloomberg Línea — El inicio de 2026 presenta condiciones desafiantes para quienes gestionan carteras diversificadas. Las políticas monetarias globales entran en una nueva fase, mientras persiste la fragmentación macroeconómica entre regiones. El debate entre recesión técnica y aterrizaje suave no ha terminado.
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Goldman Sachs (GS) elaboró un documento con las 10 preguntas que deberían guiar la toma de decisiones de los inversionistas multi-activo. El informe, liderado por Christian Mueller-Glissmann junto con Cecilia Mariotti, Lilia Peytavin y Peter Oppenheimer, no busca ofrecer respuestas cerradas, sino marcos de análisis frente a la alta dispersión de variables.
“El crecimiento económico, la política monetaria y la dinámica del mercado siguen siendo divergentes entre regiones y clases de activos, lo que crea una mayor necesidad de selectividad en las carteras”, explican los analistas.
Política monetaria, crecimiento y el ajuste chino
El primer interrogante apunta al momento en que la Reserva Federal volverá a recortar las tasas. Los analistas afirman que, en su opinión, “el riesgo clave es que la inflación no regrese fácilmente al objetivo y, por tanto, el ritmo de recortes pueda ser más lento de lo que descuenta el mercado”. Los inversionistas anticipan 150 puntos básicos de recortes en 2026, pero el equipo de Goldman Sachs considera probable un ritmo más pausado y estima el primer recorte hacia mayo.
La segunda pregunta se centra en la solidez del crecimiento de Estados Unidos tras sortear los temores de recesión. El equipo de análisis señala que “el crecimiento ha sido más sólido de lo esperado y la probabilidad de una recesión cercana ha disminuido de forma significativa”.
Aun así, advierten sobre cierta moderación en sectores sensibles al costo del dinero y explican que “el mercado de trabajo sigue mostrando señales de fortaleza, pero la ralentización es visible en sectores sensibles a tasas”.
La tercera cuestión se dirige a la sostenibilidad del ajuste económico en China, especialmente en el sector inmobiliario. Según Goldman Sachs, “la magnitud del ajuste en el sector inmobiliario ha sido superior a lo esperado y plantea riesgos persistentes para la demanda interna”.
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Aunque el gobierno ha adoptado medidas, los analistas indican que “la política fiscal se ha tornado más activa, pero aún se percibe cautela en las respuestas estructurales que impulsen la confianza del consumidor y del inversor privado”.
Europa, dólar, rotación cíclica y renta fija
El cuarto interrogante se refiere al reacomodamiento económico en Europa. Goldman Sachs estima que “el crecimiento seguirá siendo modesto y vulnerable a shocks externos”. Al mismo tiempo, sostiene que “la política fiscal se volverá menos expansiva en 2026”, lo que podría limitar estímulos en medio de un entorno aún frágil. En términos relativos, destacan que “la valoración relativa de activos europeos frente a Estados Unidos sigue siendo exigente, especialmente en renta variable”.
La quinta pregunta gira en torno a la trayectoria del dólar. Su fortaleza ha persistido, respaldada por el diferencial de crecimiento. Sin embargo, los analistas plantean que “la debilidad frente a otras monedas dependerá de la convergencia en tasas y crecimiento”.
La sexta pregunta evalúa si es momento de rotar hacia activos cíclicos. Para Goldman Sachs, esta decisión depende de variables aún inciertas, como “la fortaleza del rebote global y de la trayectoria de las tasas reales”. Las valoraciones siguen dispersas, lo que refuerza la necesidad de una selección precisa por sectores.
La séptima cuestión se enfoca en el posicionamiento dentro de la renta fija. En un entorno donde el ciclo de alzas está cerca de concluir, los estrategas argumentan que “vemos valor en duración moderada y en deuda soberana de economías desarrolladas”. Sobre crédito corporativo, destacan que “preferimos crédito de alta calidad sobre high yield en el actual entorno de carry”.
Alternativos, emergentes y riesgos no descontados
La octava pregunta se refiere al papel que jugarán los activos alternativos en un contexto de menor retorno esperado en carteras tradicionales.
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Goldman Sachs expone que “los activos privados seguirán enfrentando desafíos de valuación y liquidez”, aunque también sostiene que ciertos sectores pueden ser útiles y cree que “algunos nichos, como infraestructura y deuda privada, ofrecen retornos ajustados por riesgo atractivos”. En cuanto a fondos de cobertura, el equipo señala que “el entorno macro más volátil favorece enfoques dinámicos y flexibles”.
El noveno interrogante analiza las oportunidades en mercados emergentes, donde la divergencia de fundamentos es notoria. Los analistas destacan que “la disciplina fiscal y monetaria diferenciará a los ganadores en 2026”. Entre los destinos con potencial mencionan América Latina, especialmente Brasil y México, aunque subrayan que la selectividad será clave en un escenario político global más inestable.
La décima y última pregunta aborda los riesgos que el mercado podría estar subestimando. Para Goldman Sachs, uno de los puntos críticos es el contexto internacional y cree que “la complacencia frente a shocks geopolíticos, especialmente en Medio Oriente y Asia, puede amplificar la volatilidad”. También advierten sobre riesgos climáticos y tecnológicos que aún no están plenamente reflejados en los precios de los activos.
