Bloomberg — El sentimiento alcista hacia las acciones está muy extendido en Estados Unidos, mientras un estratega de Wall Street tras otro aumenta su objetivo para un índice S&P 500 que está estableciendo repetidamente nuevos récords.
Sin embargo, a medida que el optimismo sobre nuevas ganancias se ha solidificado hasta convertirse en algo parecido a un consenso, incluso los más alcistas tienen los ojos bien abiertos ante una creciente lista de problemas que podrían frenar la fiesta.
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Con las valoraciones en uno de los niveles más altos de este siglo, los riesgos más citados para un aterrizaje duro del mercado incluyen las grietas que surgen en el tema de la inteligencia artificial, los daños que se filtran de la guerra comercial del presidente Donald Trump, el aumento de la carga de la deuda pública y el debilitamiento del mercado laboral.
“Todos los nuevos máximos son positivos, excepto el último”, dijo por teléfono Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA. Él sí espera que el rally continúe, en parte porque las acciones estadounidenses están batiendo récords al mismo tiempo que otros mercados de renta variable desarrollados, lo que ha sido una señal fuerte históricamente.
Muchos en Wall Street están tratando estas preocupaciones como los factores de riesgo en los prospectos de las muchas OPI que llegan al mercado estos días - son reales y los estrategas e inversores son conscientes de ellos, pero no se están asustando.
Los estrategas de Deutsche Bank, Barclays, Wells Fargo, US Bank y Yardeni Research elevaron sus objetivos de precio sobre el S&P 500 en la última semana. Mirando más allá, Goldman Sachs (GS) y Morgan Stanley (MS) también publicaron perspectivas alcistas para 2026 ante la expectativa de que los recortes de tasas de la Reserva Federal, que se espera comiencen el 17 de septiembre, puedan motivar un nuevo repunte.
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Todo ello se produce cuando los mercados se han visto arrastrados por un “rally de todo” durante las últimas 12 semanas, según Dennis DeBusschere, presidente y estratega jefe de mercado de 22V Research LLC. Y tanto alcismo en sí mismo puede presentar su propio riesgo. DeBusschere advierte que este tipo de rally de amplio alcance es extremadamente infrecuente, ya que sólo se produce un 1% de las veces.
“Es atípico que los valores internos se pongan en riesgo a este ritmo en cualquier contexto económico”, dijo en una nota. Aún así, 22V Research ve al S&P 500 alcanzando los 7.000 puntos a finales de año. El índice cerró en 6.584,29 el viernes y ha subido cerca de un 12% en lo que va de año.
A continuación, echamos un vistazo a algunos de los temas que mantienen en vela a los alcistas, dado su potencial para accionar el interruptor de desactivación del riesgo:
Inteligencia artificial
Durante la mayor parte de los dos últimos años, los inversores se han centrado en un simple riesgo en lo que respecta a la inteligencia artificial: perderse las enormes ventajas que la innovación ofrece a las empresas y a sus accionistas.
Sin embargo, después de que el bombo publicitario en torno a la IA añadiera billones de dólares de valor de mercado a las empresas dedicadas a esta tecnología, se está gestando cierta cautela. Por ejemplo, Keith Lerner, director de inversiones y estratega jefe de mercado de Truist Advisory Services Inc. Aunque se ha mostrado optimista respecto al espectacular aumento de la productividad que puede desencadenar la IA, también ha identificado cambios en la narrativa de la IA como un riesgo potencial para la marcha al alza del mercado.
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“Todavía estamos invertidos”, dijo Lerner, al tiempo que añadió que con las expectativas para el espacio por las nubes, “tenemos que ver los números vienen a través”.
La sorprendente aparición de la empresa china DeepSeek como competencia de la IA a principios de este año, así como la lucha comercial entre EE.UU. y China por el suministro de chips de última generación, también le tienen un poco asustado.
Al igual que otros inversores, también le preocupa el riesgo de concentración del mercado que el auge de la IA ha exacerbado. Los valores tecnológicos representan ahora cerca de un tercio del S&P 500, una ponderación mayor que en 2022, cuando una venta masiva en el sector arrastró al índice a un mercado bajista.
“El riesgo es que el mercado ya no pueda sostenerse sin las tecnológicas”, dijo Jonathan Golub, estratega jefe de renta variable de Seaport Research Partners, que tiene un objetivo de fin de año de 6.700 para el S&P 500, aproximadamente un 1,8% por encima de su último cierre.
“El mercado depende ahora por completo de la salud del sector tecnológico”.
Bajadas de beneficios
Los repuntes bursátiles impulsados por la IA de empresas como Oracle Corp. (ORCL) y Broadcom Inc. (AVGO) en las últimas semanas han introducido otro riesgo: que los inversores que pagan por ganancias futuras se sientan defraudados cuando los resultados no cumplan las expectativas.
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Las valoraciones actuales implican que el crecimiento masivo de los beneficios continuará en los próximos trimestres, según Drew Pettit, estratega de renta variable estadounidense de Citigroup Global Markets Inc. Citi (C) ve al S&P 500 alcanzando los 6.600 a finales de año, cerca de donde cotiza actualmente.
De hecho, excluyendo la euforia del mercado observada durante la recuperación de la pandemia del Covid-19, el S&P 500 cotiza cerca de su relación precio-beneficios más alta desde 2002.
Según Pettit, las acciones cotizan como si los beneficios de los próximos tres a cinco años no fueran a desviarse en absoluto de las expectativas actuales.
“Estamos en una situación en la que se necesitan batidas y subidas para seguir avanzando”, dijo por teléfono, señalando que las empresas que incumplen las expectativas o recortan sus perspectivas se venden agresivamente. “No hay margen de maniobra”.
Las empresas que incumplieron las expectativas en el segundo trimestre fueron castigadas por los inversores con las mayores ventas en casi tres años, según mostraron los datos de Bloomberg Intelligence.
Una amenaza para esas elevadas expectativas es la posibilidad de que los aranceles tengan un impacto retardado en las ganancias.
“Todavía existe el riesgo de que los efectos de los aranceles hayan tardado más de lo esperado en hacerse sentir”, dijo Jill Carey Hall, estratega de renta variable estadounidense de BofA Global Research, que tiene un objetivo de fin de año de 6.300 para el S&P 500, aproximadamente un 4% por debajo de su nivel actual.
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Carey Hall dijo que el banco espera que los aranceles tengan un impacto de “un dígito medio” en los beneficios operativos de las empresas, pero afirmó que existe el riesgo de que el daño sea mayor de lo esperado y no se haya reflejado aún en los beneficios empresariales.
Sorpresas políticas
Si bien la presión sobre los márgenes de beneficio derivada de los aranceles es un riesgo, incluso una sentencia del Tribunal Supremo que los elimine y obligue al Gobierno a devolver los gravámenes presenta sus propios problemas.
“¿Qué podría desencadenar algo más profundo que un mercado bajista común y corriente? Los niveles de deuda siguen subiendo y hay que devolver los aranceles”, dijo Stovall de CFRA, añadiendo que tal acontecimiento empujaría inmediatamente al alza los tipos de interés.
Debilitamiento del mercado laboral
Aunque la guerra comercial y la IA presentan nuevos riesgos y oportunidades únicos para el mercado bursátil, hay una preocupación creciente que resulta demasiado familiar: el deterioro del mercado laboral.
La revisión negativa del empleo de la semana pasada mostró la friolera de 911.000 personas menos trabajando de lo que la Oficina de Estadísticas Laborales pensaba anteriormente. Las solicitudes semanales de subsidio de desempleo en EE.UU. también alcanzaron su nivel más alto desde 2021.
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“No sé cómo, en ese tipo de entorno, se puede esperar el tipo de crecimiento de los beneficios de dos dígitos que los mercados están poniendo en precio”, dijo Neil Dutta, socio y jefe de investigación económica de EE.UU. en Renaissance Macro Research LLC.
Hasta ahora, los datos de empleo han impulsado al alza a los mercados, y el S&P 500 batió récords cuando se publicaron ambos datos, ya que los inversores se centraron en el lado positivo: Que un debilitamiento del mercado laboral obligaría a la Fed a recortar las tasas.
Pero Dutta dijo que el peligro que se esconde a plena vista es que menos trabajadores en EE.UU., cobrando menos salarios, se traduce en un menor crecimiento salarial a largo plazo y en un gasto de consumo más débil.
“Es como un tipo de mercado de valores de ‘cara gano, cruz pierdes’”, dijo Dutta, señalando que los alcistas están buscando aspectos positivos en cada punto de datos. “Ese tipo de impulso es difícil de romper, pero el riesgo es que una vez que se resquebraja, puede alejarse de ti rápidamente”.
Golub, de Seaport, dijo que su objetivo para el S&P 500 sería más alto si no fuera por las grietas en el mercado laboral. Aunque la tasa de desempleo del 4,3% sigue siendo baja, dijo que le preocupa que el número de personas contratadas “parezca una flecha recta hacia abajo” cuando se traza.
“Podría haber un problema”, dijo Golub. “Pero aún no se está manifestando y no quiero que cunda el pánico al respecto”.
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