Bloomberg — Cuando Kevin Warsh celebre su primera reunión como nuevo presidente de la Reserva Federal, se enfrentará a un dilema inmediato: oponerse a las exigencias de la Casa Blanca de recortes inmediatos de las tasas de interés, o enfrentarse a sus colegas responsables políticos que siguen mostrándose escépticos sobre la necesidad de flexibilizar la política monetaria.
Este inusual punto de partida plantea la posibilidad de que Warsh se vea finalmente obligado a emitir un voto disidente frente a sus colegas para hacer oír su voz.
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Normalmente, la idea de que un presidente de la Reserva Federal se desmarque de una decisión consensuada en el banco central sería casi impensable. Paul Volcker en 1986, G. William Miller en 1978 y Marriner Eccles a finales de la década de 1930 han sido los únicos presidentes que han disentido contra la opinión mayoritaria en una decisión política.
Pero estos no son tiempos ordinarios.
Esta semana, tres funcionarios discreparon con el tono moderado del comunicado de política monetaria de la Reserva Federal, y otro votó en contra de la decisión de mantener las tasas de interés sin cambios, lo que supone la primera vez desde octubre de 1992 que cuatro funcionarios emiten votos disidentes.
El presidente Donald Trump, que nominó a Warsh para el puesto en la Fed, ha sido mordaz en sus críticas al banco central por no recortar con suficiente rapidez. También ha amenazado con investigaciones criminales, demandas y el despido de funcionarios de la Fed.
Warsh ganó la carrera por la presidencia de la Fed en parte gracias a que esbozó una hoja de ruta para los recortes de tasas basándose en la premisa de que un auge de la productividad impulsado por la inteligencia artificial mantendría baja la inflación. También ha propuesto que la reducción del balance de la Fed, de US$6,7 billones, dejaría espacio para unas tasas de interés más bajas. En su audiencia de confirmación, Warsh incluso planteó un nuevo marco de inflación, aunque dio pocos detalles sobre cómo sería.
No es imposible que Warsh disfrute de un periodo de luna de miel en el que sus nuevos colegas le concedan un recorte a corto plazo, dijo Jon Faust, antiguo asesor especial de Powell. La primera reunión de política de Warsh será los días 17 y 18 de junio.
Pero, advirtió Faust, es igual de probable que sus nuevos colegas se opongan rotundamente. “En ese caso, solo tendrá opciones terribles”, dijo.
Actualmente, la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal se sitúa en un rango de entre el 3,5% y el 3,75%, y los inversores prevén que se mantenga en ese nivel hasta bien entrado 2027.
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Una decisión de Warsh de votar en contra de sus colegas legisladores sería arriesgada. Podría enemistarse con las mismas personas a las que espera convencer y dañar su credibilidad entre los inversores. El presidente saliente, Jerome Powell, fue acusado en varias ocasiones por analistas de haber “perdido el control” del Comité Federal de Mercado Abierto cuando las decisiones sobre las tasas de interés que él dirigía generaban repetidas disidencias.
Una disidencia de Warsh también podría enviar un mensaje a la Casa Blanca de que el nuevo presidente es incapaz de ofrecer las tasas más bajas que pide Trump. Eso puede hacer más probable que Warsh intente, en un primer momento, crear consenso para un recorte de tasas.
Su postura moderada se vería reforzada si se observara una nueva debilidad en el mercado laboral o si la inflación comenzara a mostrar un progreso claro hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Sin embargo, esas no son las señales que la economía está enviando actualmente.
El crecimiento económico se aceleró a principios de año, y la medida de inflación preferida por la Fed -el índice de precios de los gastos de consumo personal- subió un 0,7% el mes pasado, la mayor subida desde 2022, ya que la guerra de Irán disparó los costos del combustible.
Conflicto familiar
Antes de la guerra, los mercados apostaban a que la Fed se encaminaba hacia otro medio punto porcentual de recortes de tasas antes de finales de 2026. El choque energético ha hecho trizas esas perspectivas. Powell advirtió esta semana que la subida de los precios del petróleo provocada por la guerra aún no ha tocado techo, y que el panorama general sigue siendo muy incierto.
“Basándonos en cómo están evolucionando los datos del mercado laboral, junto con las elevadas lecturas de inflación, los datos no apoyan un recorte a corto plazo”, dijo Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research.
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Aún así, puede que eso no impida a Warsh intentarlo. El presidente entrante de la Fed, que va camino de ser confirmado definitivamente en el Senado a mediados de mayo, dijo a los legisladores que le gustaría que las reuniones de política monetaria de la Fed fueran más polémicas, permitiéndose fuertes desacuerdos.
“Suelo preferir las reuniones más caóticas que otras, donde la gente no llega con guiones ensayados, sino que podemos tener una buena discusión familiar”, dijo Warsh, indicando claramente que no todas las decisiones se tomarán por consenso.
Dependiendo de cómo evolucione la economía, la mayoría de los responsables políticos podría aún decantarse del lado de Warsh, dijo David Seif, economista jefe de mercados desarrollados de Nomura. Pero el nuevo presidente también podría decidir seguir su propio camino.
“Ciertamente podría prever una situación en la que finalmente disienta”, dijo Seif, añadiendo que eso sería “totalmente sin precedentes en la historia moderna de la Fed”.
Trump, y su secretario del Tesoro, Scott Bessent, han enviado señales contradictorias en las últimas semanas sobre lo que tolerarán. Mientras que Bessent ha dicho que la Fed tiene margen para mantenerse a la espera dado el impacto de la guerra, Trump ha dejado claro que se sentiría decepcionado si no se recortan las tasas inmediatamente.
Stephen Myrow, director de Beacon Policy Advisors y que, al igual que Warsh, trabajó en la administración de George W. Bush, dijo que la opción para Warsh es o bien actuar como escudo protector para el resto del FOMC o bien proteger su relación con la Casa Blanca.
“Está en una situación difícil”, dijo Myrow. “Es una cuestión de cuánto tiempo le dará Trump”.
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