Bloomberg — El jefe de Glencore Plc, Gary Nagle, lo ha calificado como el acuerdo más obvio de la minería. Su predecesor y mentor Ivan Glasenberg lleva casi dos décadas intentando llevarlo a cabo. Y, sin embargo, la fusión de Glencore con Rio Tinto Group ha resultado esquiva... hasta ahora.
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Personas familiarizadas con el asunto afirman que la actual ronda de conversaciones para crear la mayor minera del mundo, que las dos empresas confirmaron el jueves por la noche, son las más serias que han existido, aunque subrayan que aún se encuentran en una fase temprana.
En el centro del cambio se encuentra la preocupación dentro de Rio de que su cartera, pesada en mineral de hierro, pueda quedar rezagada a medida que el frenesí de fusiones y adquisiciones del cobre barre el sector, así como una configuración de personalidades en ambas partes que están en mejores condiciones de llegar a un acuerdo, dijeron las personas.
La última vez que se habló seriamente del acuerdo, a finales de 2024, las conversaciones fracasaron por la falta de voluntad de Río de pagar una gran prima, así como por las diferencias en las culturas fomentadas por el entonces consejero delegado de Río y la dirección de Glencore. En aquel momento, Glencore presionó para que Nagle dirigiera la empresa combinada.
Ahora Rio tiene un nuevo jefe y ambas partes parecen más dispuestas a llegar a un compromiso. En última instancia, Rio podría considerar pagar una prima de adquisición, dijeron algunas de las personas, mientras que otras personas sugirieron que la parte de Glencore está abierta a ser pragmática en el tema de la gestión, reconociendo que una empresa más grande que pague una prima de adquisición muy probablemente trataría de instalar su liderazgo en la nueva empresa.
Es más, un cambio en la actitud de los inversores hacia la minería del carbón significa que Rio podría comprar Glencore directamente con menos temor a una reacción violenta. Bloomberg informó anteriormente de que Rio estaba abierto a conservar el vasto negocio del carbón de Glencore.
Aún así, las conversaciones se encuentran en una fase muy temprana y las personas advirtieron que las dos partes están aún lejos de alcanzar un acuerdo. Incluso si pueden, cualquier combinación sería muy compleja y requeriría la aprobación de numerosos reguladores en un momento de mayor escrutinio gubernamental de los recursos naturales.
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“Da la sensación de que estas dos partes quieren un acuerdo”, dijo George Cheveley, gestor de carteras de la gestora de activos Ninety One, que posee acciones de Glencore. “Glencore tiene un montón de proyectos de cobre brownfield y greenfield y Rio no, pero Rio tiene la experiencia para construirlos y gestionarlos”.
Los representantes de Rio y Glencore declinaron hacer comentarios.
En las conversaciones de 2024, Glencore había pedido una proporción de fusión que dejaría a sus accionistas con alrededor del 40% de la empresa combinada, según varias de las personas. Si el mismo nivel siguiera siendo un punto de referencia para las negociaciones de Glencore, eso representaría una prima de algo más del 25% en relación con los precios de las acciones de las dos empresas sin alteraciones.
Dos personas familiarizadas con el pensamiento de Rio dijeron que podría estar dispuesta a considerar el pago de una prima de adquisición, aunque otras personas advirtieron que era demasiado pronto en el proceso para evaluarlo.
La idea de una combinación de las dos empresas se ha discutido varias veces a lo largo de más de una década. Se planteó por primera vez antes de la crisis financiera mundial de 2008, y luego se reavivó en 2014 -cuando Rio rechazó rápidamente un acercamiento informal de Glencore- antes de que las conversaciones se reanudaran en serio en 2024.
Aunque esas conversaciones terminaron sin un acuerdo, la idea de combinar las dos empresas nunca desapareció. Bloomberg informó el pasado septiembre de que Glencore había seguido trabajando entre bastidores con sus banqueros en los contornos de un posible acuerdo.
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Esta vez, fue Rio quien reinició las conversaciones más recientes, según algunas de las personas.
La minera había experimentado un cambio clave desde las fallidas conversaciones de 2024: tenía un nuevo director ejecutivo. El consejo había pedido a Jakob Stausholm, un danés sobrio sin experiencia en el mundo de la minería, que dimitiera, y en julio se anunció que su sustituto sería el veterano ejecutivo de Rio Simon Trott.
Los mercados de valores también se han movido a favor de la minera más grande mientras medita una posible transacción de todas las acciones, con las acciones de Rio subiendo alrededor del 26% entre el informe de Bloomberg sobre las conversaciones de 2024 y el cierre de la negociación el jueves, en comparación con una ganancia del 12% para Glencore. Rio cerró con una caída del 3% en Londres el viernes, mientras que Glencore se disparó un 9,6%.
Para Rio, el argumento fundamental para comprar Glencore se reduce al cobre. Aunque la minera es un actor importante en mercados que van desde el aluminio y el cobre hasta el litio, el mineral de hierro sigue representando más de la mitad de sus beneficios en su informe financiero más reciente.
Las perspectivas a medio plazo para el mineral de hierro son pesimistas, ya que el enfriamiento del mercado inmobiliario chino está minando la demanda, mientras que el nuevo y enorme proyecto de Río en Guinea está a punto de inundar el mercado de oferta. El cobre, por su parte, ha sido durante mucho tiempo el metal más codiciado por los ejecutivos mineros que ven un futuro brillante para el metal a medida que la tendencia a la electrificación sobrecarga la demanda.
Rio tiene una relativa escasez de perspectivas de desarrollo del cobre a medida que su vasta mina de Oyu Tolgoi, en Mongolia, alcanza su capacidad. Glencore, por su parte, dedicó un día del inversor el mes pasado a destacar su abanico de opciones de desarrollo del cobre en Argentina, Perú y la República Democrática del Congo.
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El acuerdo de fusión alcanzado por Anglo American Plc y Teck Resources Ltd. en septiembre y la reciente subida de los precios del cobre a máximos históricos por encima de los US$13.000 la tonelada no hicieron sino aumentar la presión sobre Río para que actuara.
Los ejecutivos de la empresa reconocieron que su propia dependencia relativa del mineral de hierro, junto con los planes de crecimiento de Glencore si es capaz de lograrlos, significaba que esperar probablemente sólo encarecería el acuerdo, según algunas de las personas.
Quedan muchas complejidades por sortear, incluso si las dos empresas son capaces de acordar los términos. El negocio del carbón de Glencore sigue siendo problemático para algunos grandes accionistas de Rio debido a las preocupaciones sobre la sostenibilidad. Y otras partes de su negocio -desde su unidad de comercio, que en 2022 admitió una corrupción histórica generalizada, hasta sus activos en países como el Congo y Kazajstán- podrían resultar poco atractivas para algunos.
También es probable que la estructura de la transacción se complique por la doble cotización de Rio en el Reino Unido y Australia, mientras que un acuerdo exitoso sería escrutado por los reguladores antimonopolio en todas partes, desde China hasta Canadá.
Aún así, en declaraciones a Bloomberg el viernes, los grandes accionistas de ambas empresas se mostraron tímidamente favorables a un posible acuerdo.
“No estamos presionando a favor de un acuerdo, pero estamos abiertos a todas y cada una de las opciones que creen y resalten valor para los accionistas de Glencore”, dijo Justin Hance, socio de Harris Associates LP, con sede en Chicago, que es el undécimo mayor accionista de Glencore, según datos de Bloomberg. “El atractivo de cualquier acuerdo dependería no sólo de la proporción de accionistas, sino también de la estructura, los términos y los detalles más sutiles de la transacción.”
-- Con la ayuda de Paul-Alain Hunt.
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