(Bloomberg) — Incluso mientras algunos pares de mercados emergentes aumentan las tasas de interés en medio de una resurgencia de la inflación global, México está compitiendo por recuperar su corona como el rey del carry trade.
Si bien los responsables de formular las políticas en México se han quedado rezagados con respecto a sus contrapartes de Brasil, Rusia y Turquía en el aumento de los costos de endeudamiento, el peso sigue siendo atractivo debido a su estabilidad, algo importante para cualquier inversionista que obtenga pequeños rendimientos pidiendo prestado en una moneda y prestando en otra.
Esta semana, la volatilidad implícita a un mes del peso cayó a su nivel más bajo desde febrero de 2020, colocándolo en una posición privilegiada para beneficiarse de cualquier retorno del apetito por el riesgo tras la reciente ola de ventas desencadenada por la propagación de la variante delta. De hecho, el peso ya está cosechando beneficios: el último mes se debilitó solo un 0,7% frente al dólar, mientras que el real brasileño, el sol peruano y el peso chileno retrocedieron más del 3,9% cada uno. Algunos analistas, como Brendan McKenna de Wells Fargo, se están preparando para un repunte.
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“Una vez que disminuya la volatilidad relacionada con el delta y las condiciones se calmen, el carry trade podría comenzar a volverse popular nuevamente y el peso podría ser un beneficiario de ello”, dijo McKenna, y agregó que el peso se encuentra este año entre sus principales elecciones de mercados emergentes. “Pueden pasar algunos meses hasta que se materialice el rally, pero creemos que eventualmente tendremos una buena racha alcista del peso para cerrar el año”.
El mercado de swaps está descontando 75 puntos básicos adicionales en incrementos de tasas para fin de año en México, potenciando cualquier posible ganancia del peso.
Rezagadas
El carry trade mexicano solía ser una apuesta obvia debido a la postura restrictiva del banco central que mantenía las tasas por encima de sus pares para defender el peso y controlar la inflación. Todo eso cambió este año.
Mientras que México ha elevado las tasas en medio punto porcentual hasta el 4,5%, Brasil ha aumentado los costos de endeudamiento en 3,25 puntos a un 5,25%. Fuera de América Latina, Rusia ha subido su tasa clave en 2,25 puntos porcentuales a un 6,50%, mientras que las tasas de Turquía han subido 10,75 puntos hasta el 19% en los últimos 12 meses.
Ahora, México puede recuperar parte del terreno perdido frente a Turquía, donde se espera que los responsables de formular la política monetaria recorten las tasas, incluso cuando Rusia y Brasil continúan aumentando los costos de endeudamiento. Los swaps solo están descontando 50 puntos básicos de alzas en Rusia antes de que las tasas comiencen a caer nuevamente.
“El aumento proactivo del banco central será positivo para el peso en el corto plazo”, dijo Gabriel Tenorio, estratega de Bank of America en Nueva York. “Hay un riesgo de titulares relativamente menor en los mercados mexicanos en este momento, ahora que las elecciones legislativas han quedado atrás y las personas clave en el gabinete económico han sido anunciadas o designadas”.
Vuelco expansivo
Sin embargo, finales de 2021 puede convertirse en un punto alto para el peso mexicano.
El gobernador del banco central, Alejandro Díaz de León, partirá en enero para ser reemplazado por el ex secretario de Hacienda Arturo Herrera, quien en repetidas ocasiones ha manifestado tener un enfoque moderado. Eso debería ser suficiente para cerrar la ventana para fuertes aumentos de tasas, ya que los dos aumentos de tasas del banco de este año se decidieron en una votación dividida de 3-2.
Por ahora, las perspectivas de México son sólidas. Christian Lawrence, estratega de Rabobank en Nueva York, dice que, ajustando por volatilidad y liquidez, el peso se encuentra entre las cinco principales apuestas de carry trade en el mundo. A medida que los temores a la variante delta comiencen a desvanecerse, eso podría significar una fortaleza para la moneda mexicana.
Mercados mexicanos
En otras áreas de los mercados mexicanos, los bonos corporativos del país subieron en promedio, uniéndose a las ganancias de los bonos soberanos denominados en dólares, mientras que los instrumentos gubernamentales denominados en pesos cayeron. La Secretaría de Hacienda anunció planes para vender nuevos bonos soberanos llamados Bondes F, que estarán vinculados a la tasa de financiamiento interbancaria TIIE a un día de la nación en un esfuerzo por desarrollar los mercados locales de bonos y derivados.
La próxima semana, los observadores del mercado mexicano centrarán su atención en las cifras quincenales del IPC para el período que finaliza el 15 de agosto, luego de que la inflación se disparara a casi el doble del objetivo del 3% del banco central. México también informará el producto interno bruto final del segundo trimestre y las ventas minoristas de junio, así como las cifras de actividad económica de junio y de desempleo de julio.
QUÉ OBSERVAR:
- 23 de agosto: ventas minoristas
- 24 de agosto: IPC quincenal, reservas internacionales
- 25 de agosto: PIB, actividad económica
- 26 de agosto: Desempleo, minutas de política monetaria del Banco de México
- 27 de agosto: Balanza comercial
VENTAS DE BONOS:
- Mercader Financial venderá 450 millones de pesos en bonos locales el 8 de septiembre
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