Mercados

La matemática de bonos revela el destino de las grandes tecnológicas en la bolsa de EE.UU.

Los rendimientos del Tesoro se consideran la clave de la dirección de los valores de crecimiento.

Los monitores exhiben información del mercado de valores, a través de la ventana del Nasdaq MarketSite en Times Square, Nueva York, el jueves 19 de marzo, 2020.
Por Jeran Wittenstein
26 de agosto, 2021 | 07:03 AM

Bloomberg — ¿Quiere saber hacia dónde se dirigen las acciones de las empresas tecnológicas más importantes del mundo? Basta con observar una de las medidas más antiguas que existen: el mercado de bonos.

Esa es la opinión cada vez más extendida de algunos inversores, después de que una temporada de beneficios corporativos mucho mayores no haya servido para impulsar mucho más a empresas como Apple Inc, Facebook Inc y Netflix Inc.

Hay pocos catalizadores importantes en el horizonte inmediato que puedan elevar los precios de las acciones de los gigantes tecnológicos de EE.UU., que ya han establecido distintos récords. Y la variante delta domina las formaciones de perspectivas de todo, desde las materias primas hasta los bonos de los mercados emergentes.

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Por ello, un grupo de analistas e inversores de Wall Street están recurriendo a los rendimientos de los bonos del Tesoro en busca de pistas.

Esos rendimientos pueden usarse en modelos matemáticos para descontar en dólares de hoy el valor de las ganancias que las empresas no verán durante años. Cuanto más altos sean esos rendimientos, menor será el valor presente de esos beneficios.

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Si bien eso afecta a todas las empresas, es especialmente importante para las empresas de rápido crecimiento dado que el valor de sus depende más de las grandes ganancias que se espera que obtengan en el futuro. Las acciones de estas empresas recibieron un impulso adicional tras el inicio de la pandemia, ya que el esfuerzo de la Reserva Federal para evitar un colapso económico hizo que los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeran, haciendo que esas ganancias futuras parezcan aún más atractivas.

“Si las tasas suben, tendrán un rendimiento inferior”, dijo Aash Shah, gerente senior de cartera de Summit Global Investments, sobre las acciones tecnológicas más importantes. “Eso no es nada en contra de su negocio, solo una realidad de flujo de caja descontado”.

Desde marzo, el Nasdaq 100 y los rendimiento de bonos se han movido en direcciones opuestas.
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La interacción entre las acciones tecnológicas y las tasas del Tesoro no es nueva, por supuesto; el aumento de los rendimientos de los bonos durante 2018 contribuyó a una enorme caída en el índice Nasdaq 100 a fines de ese año, por ejemplo. Y otras fuerzas, como el alejamiento de los operadores el año pasado de las empresas más afectadas por los cierres, también han desempeñado un papel importante en el impulso de las acciones tecnológicas.

Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados en Susquehanna International, dijo que un aumento en los rendimientos no representa necesariamente un riesgo para las acciones tecnológicas si el crecimiento económico se mantiene sólido. Pero eso podría eclipsarse si los inversores se vuelven temerosos acerca del retroceso esperado en el programa de compra de bonos de la Reserva Federal.

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“Si el crecimiento económico se mantiene, los rendimientos a 10 años y el Nasdaq pueden recuperarse juntos”, dijo. “Si el enfoque sobre la reducción gradual de compra de activos de la Fed cambia, entonces será malo para el Nasdaq y la relación comenzará a volverse más negativa”.

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Se espera que el presidente de la Fed, Jerome Powell, siga siendo impreciso sobre la línea de tiempo de reducción de las compras de activos por parte del banco central durante el simposio económico anual de Jackson Hole a finales de esta semana.

Menos exposición

El reciente avance de las acciones tecnológicas se ha producido cuando los precios de los bonos del Tesoro han subido. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha caído casi medio punto porcentual desde finales de marzo. El Nasdaq 100 ha ganado un 17% durante ese período, superando al índice S&P 500 en más de cuatro puntos porcentuales. El Nasdaq 100 alcanzó un máximo histórico el martes, junto con el S&P 500.

Excluyendo Amazon.com Inc., las denominadas acciones de Faamg (Facebook, Apple, Amazon, Microsoft y Google, de Alphabet) han ganado aún más. Alphabet Inc., empresa matriz de Google, ha subido un 37% en el mismo lapso. Microsoft Corp. ha avanzado un 28%, mientras que Apple Inc. y Facebook han ganado más del 20%.

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Los estrategas de Citigroup Inc. que esperan que el rendimiento a 10 años suba hacia el 2% a medida que el mercado se dirige hacia 2022, recomendaron este mes que los inversores reduzcan la exposición a las acciones tecnológicas debido al riesgo de tasas de interés más altas.

Al mismo tiempo, se espera que el crecimiento de las ganancias del sector se contraiga en los próximos trimestres, agregando posibles vientos en contra. Las empresas tecnológicas del S&P 500 han informado hasta ahora de un aumento del 47% en las ganancias del segundo trimestre en comparación con el mismo período del año anterior. Pero los analistas esperan que el crecimiento se desacelere en cada uno de los próximos cuatro trimestres, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.

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Jason Benowitz, gestor senior de cartera de Roosevelt Investment Group, se muestra escéptico de que se pueda mantener la racha de rendimiento superior de las acciones tecnológicas.

Él espera que los rendimientos aumenten a medida que la Fed se acerque a reducir las compras mensuales de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que han inyectado cantidades masivas de efectivo en el sistema financiero. Dijo que eso pondría presión sobre las denominadas acciones tecnológicas de mega capitalización, que tienen pocos otros catalizadores antes de que comience la temporada de compras navideñas.

“Es difícil entusiasmarse con las empresas de tecnología más grandes del mundo en ese contexto”, dijo.

Con asistencia de Tom Contiliano y Ryan Vlastelica.

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