Cuándo cree el mercado que la Fed reducirá compras de bonos y elevará tasas

Una encuesta de Bloomberg entre 52 economisas prevé un anuncio sobre el ritmo de compras de bonos en noviembre y que el alza de tasas llegue en 2023.

El presidente de la Fed, Jerome Powell.
Por Steve Matthews y Sarina Yoo
18 de septiembre, 2021 | 08:50 PM

Bloomberg — La Reserva Federal probablemente insinuará en su reunión de la semana que viene que está avanzando hacia la reducción de las compras mensuales de activos y hará un anuncio formal en noviembre, según una encuesta de Bloomberg entre economistas.

La encuesta, que consultó a 52 economistas, también predijo que el banco central estadounidense mantendría los tipos de interés cerca de cero hasta 2022, antes de realizar dos subidas de un cuarto de punto a finales del año siguiente.

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) se reunirá durante dos días a partir del martes y emitirá una declaración de política monetaria a las 14:00 horas de Washington el miércoles. Al mismo tiempo se publicarán las previsiones económicas y de tasas trimestrales actualizadas. El presidente Jerome Powell dará una conferencia de prensa 30 minutos después.

Dos tercios de los economistas encuestados esperan que el anuncio de la reducción en la compra de bonos tenga lugar en la reunión de la Fed del 2 al 3 de noviembre, y más de la mitad ven que la reducción comenzará en diciembre. Esto es más temprano que la encuesta de julio, cuando una pluralidad esperaba la decisión en diciembre y cuatro quintos esperaban que la reducción comenzara en 2022. La encuesta se realizó del 10 al 15 de septiembre.

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Además de esperar una subida de tipos en 2023, lo que coincide con la proyección media de los funcionarios de la Fed en junio, la encuesta prevé tres subidas más en 2024 que eleven el límite superior del tipo de los fondos federales al 1,5% a finales de año.

Powell seguirá al frente de esa normalización de la política, según una mayoría cada vez más amplia de economistas, que esperan que el presidente Joe Biden lo vuelva a nombrar para otro mandato de cuatro años después de que expire su actual mandato como presidente de la Fed en febrero.

El debate sobre el tapering (la reducción del ritmo de compras de activos) será una cuestión central para el FOMC la próxima semana. Se espera que el grupo de formuladores de políticas mantengan los tipos cerca de cero y continúen con la compra mensual de US$80.000 millones en bonos del Tesoro y US$40.000 millones en títulos hipotecarios. Los funcionarios se han comprometido a mantener la compra de bonos hasta que la economía muestre un “progreso adicional sustancial” en la inflación y el empleo a medida que se recupera de Covid-19.

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La mayoría de los encuestados cree que el anuncio sobre la reducción del ritmo de compras de activos tendrá lugar en noviembre.dfd

Debate sobre el tapering

Algunos presidentes de Feds regionales, preocupados por el aumento de los precios y el estado del mercado de viviendas en Estados Unidos, han presionado para que el tapering se produzca ya en septiembre. Quieren terminar de reducir las compras de activos antes de subir los tipos. Empezar este mes significaría terminar a tiempo para subir los tipos a finales de 2022, de ser esto necesario para frenar la inflación.

Otros han abogado por la paciencia para evaluar el impacto económico de un aumento de las infecciones de Covid-19 derivadas de la propagación de la variante delta.

Ver más: La Reserva Federal se enfrenta a su mayor prueba pandémica hasta ahora

“La variante delta y cierta moderación de la inflación deberían permitir a la Fed ser paciente en el tapering, con un anuncio probablemente en noviembre o diciembre, dependiendo de los datos económicos”, dijo Scott Brown, economista jefe de Raymond James Financial, en una respuesta a la encuesta. “El despegue de los tipos de interés a corto plazo está todavía muy lejos (la segunda mitad de 2023, muy probablemente)”.

Lo que dice Bloomberg Economics

“Los participantes del FOMC causaron un gran revuelo en junio al publicar proyecciones que mostraban -por primera vez- dos subidas de tipos en 2023. Afinando un poco más el asunto, Bloomberg Economics espera actualmente que el despegue de los tipos de interés se produzca en el tercer trimestre de ese año. Pero sólo un pequeño cambio en las circunstancias podría adelantar o retrasar considerablemente la primera subida de tipos”.

-David Wilcox, economista

Está surgiendo un consenso entre los economistas sobre cómo se desarrollará el tapering. Mientras que la mayoría espera que la declaración del FOMC señale una reducción en noviembre o diciembre, los que esperan que no haya cambios después de esta reunión esperan que Powell, en cambio, señale una desaceleración a finales de este año en su conferencia de prensa.

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Cuánto tiempo hay que esperar hasta el tapering

Además, casi tres cuartas partes de los economistas esperan que la Fed reduzca las compras de bonos del Tesoro y de títulos hipotecarios (MBS) al mismo ritmo, rechazando las sugerencias de algunos responsables políticos de detener primero las compras de MBS a la luz de un mercado inmobiliario caliente.

Un área importante de incertidumbre entre los economistas es la duración de la reducción de las compras. Mientras que algunos presidentes de la Fed, encabezados por James Bullard, de la Fed de San Luis, han presionado para que se produzca una reducción rápida que ponga fin a las compras en el primer trimestre de 2022, otros han parecido más cómodos con un ritmo similar al de la reducción de las compras de activos de 2014, que duró 10 meses. Un 33% de los encuestados espera una reducción de ocho meses, aunque casi la mitad espera una reducción de 10 meses o más.

El ritmo de subida de tasas, según economistas encuestados por Bloomberg.dfd

Diagrama de puntos

“Esperamos que los responsables de la política monetaria anuncien sus planes de reducción de los tipos de interés en su reunión de noviembre y que comiencen a hacerlo en diciembre o enero”, dijo Kathy Bostjancic, de Oxford Economics. “Sin embargo, el reto para los funcionarios será seguir desvinculando el momento del tapering de la eventual subida de tipos en medio de las opiniones divergentes dentro del FOMC, ya que se publicará una nueva ronda de estimaciones del dot plot (trama de puntos que refleja las expectativas del movimiento de tasas de los formuladores de política monetaria) de los tipos de interés”.

Ver más: La Fed enfrenta una “fea lucha” por el objetivo de empleo en el próximo gran debate sobre políticas

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Los participantes en el FOMC presentan sus previsiones trimestrales en esta reunión, incluido el tan esperado “dot plot” de las previsiones de tipos. Los economistas no esperan que las previsiones de tipos cambien respecto a las de junio, y sí que el despegue de los tipos se produzca en 2023. Las previsiones incluirán por primera vez el año 2024, y se espera que los tipos suban otras tres veces entonces.

Algunos funcionarios de la Fed dicen que quieren terminar el tapering antes de subir los tipos y su previsión mediana en junio los mostraba en espera hasta el año que viene, aunque siete de 18 funcionarios se mostraron a favor de una subida de tipos en 2022.

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Previsiones de los principales indicadores de la economía estadounidnse entre 2021 y 2024dfd

“La gran historia podrían ser los puntos de la Fed”, dijo James Knightley, economista jefe internacional de ING, en una respuesta a la encuesta. “Actualmente 7 de los 18 van por 2022 y podrían ver a uno o dos más adelantar su previsión a 2022”.

El comité de política económica tendrá que revisar sus proyecciones económicas para reflejar una inflación mucho más alta, así como una cierta desaceleración del crecimiento desde la llegada de la variante delta. Según los economistas, el FOMC podría proyectar una inflación del 3,9% para 2021, con un 2,2% los dos años siguientes, y una tasa de desempleo que caiga hasta su mínimo anterior a la crisis, del 3,5%, en 2023.

La mayoría de los economistas consideran que los riesgos para las perspectivas de crecimiento e inflación se inclinan hacia el alza, lo que coincide con la preocupación de la encuesta de julio por el aumento de los precios.

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Mientras Biden considera quienes ocuparán los puestos claves de la Fed durante el próximo período, el 89% de los economistas espera que Biden mantenga en el puesto de presidente a Jerome Powell, una cifra abrumadora que ha aumentado ligeramente desde junio.

Powell ha desviado todas las preguntas sobre si serviría cuatro años más si se le pregunta, dejando la impresión intacta de que le gustaría seguir al frente. La miembro de la junta de gobernadores de la Fed, la demócrata Lael Brainard, es vista como la alternativa más probable, con un 9% de economistas que predicen que será elegida como presidenta.