Bloomberg — El principio del fin del dinero barato se anunció como el momento en que las acciones de los mercados emergentes revertirían la década que pasaron a la sombra de sus pares de países desarrollados.
Pero está resultando todo lo contrario.
Después de un repunte de tres semanas en octubre que suscitó brevemente la esperanza de una recuperación, el indicador de referencia del grupo se ha vuelto a hundir, alcanzando un mínimo de 20 años en relación con su principal contraparte estadounidense. Esto está dando evidencia temprana de que mientras los mercados globales se están ajustando a la idea de un menor estímulo por parte de los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, los mercados emergentes no están consiguiendo mucho impulso.
Es una historia ya conocida. A pesar de un crecimiento más rápido y valuaciones más baratas, la renta variable en los países en desarrollo ha ido a la zaga de la estadounidense durante la mayor parte de los últimos 11 años. Pero, ante la inminente reducción gradual de la compra de bonos por parte de la Reserva Federal, los gestores de fondos, como Goldman Sachs Group Inc. y Bank of America Corp., consideraron que el nuevo ciclo de las materias primas y el crecimiento corporativo darían paso a una era de primacía para ellos. En cambio, lo que algunos inversores han descrito como la “década perdida” de los mercados emergentes solo parece estar extendiéndose.
“Las acciones estadounidenses recibieron más flujo que las de los mercados emergentes porque, fundamentalmente, son una mejor opción”, dijo Daniel Gerard, estratega jefe de multiactivos de State Street Global Markets en Boston. Los inversores verán esta semana cómo los informes sobre la actividad económica desde China hasta Rusia y Brasil se suman a esa narrativa.
Fallo fundamental
El índice MSCI de Mercados Emergentes ha caído cerca de un 2% este año, en comparación con un repunte del 25% en el índice S&P 500. Esto ha hecho que la relación entre ambos índices sea la más baja desde diciembre de 2001. Aunque las acciones de los países en desarrollo son un 40% más baratas que las de sus homólogos estadounidenses, las peores perspectivas de beneficios están disuadiendo a los inversores de aprovechar ese descuento.
“Seguimos siendo cautelosos con la renta variable de los mercados emergentes y preferimos sobreponderar los mercados desarrollados”, dijo Patrik Schowitz, estratega global de activos múltiples de JPMorgan Asset Management en Hong Kong. Los vientos en contra del rendimiento “se han sumado a una entrega de beneficios mucho más débil en los mercados emergentes que en los desarrollados”.
Desde octubre de 2010, el S&P 500 se ha disparado casi un 300%, mientras que el indicador de los mercados emergentes ha sumado un magro 14%. Este último también ha quedado por detrás de Europa y Japón en este periodo. El valor de mercado de las acciones estadounidenses se ha disparado en US$39 billones, mientras que todos los mercados emergentes designados sumaron menos de US$16 billones de manera combinada.
El endurecimiento de las condiciones monetarias puede seguir provocando una mayor fuga de capitales de Estados Unidos, donde el posicionamiento ha sido ultra largo durante años. Sin embargo, los mercados emergentes siguen siendo demasiado débiles para aprovechar ese vacío a medida que su ventaja de crecimiento relativo se reduce, según los inversores.
Las economías emergentes se expandieron una media de 2,4 puntos porcentuales más rápido que los países desarrollados en los seis años anteriores al Covid-19. Ese diferencial se ha reducido a un estimado de 1,2 puntos porcentuales este año, ya que las naciones en desarrollo no logran igualar a los países más ricos en la prestación de apoyo fiscal y monetario a sus economías. No se espera que el diferencial vuelva a ampliarse antes de 2023.
En todo esto es fundamental China, que representa el 42% de los mercados emergentes por capitalización bursátil. El desapalancamiento de la deuda y las medidas de regulación amenazan con hacer que la tendencia de crecimiento de la segunda mayor economía del mundo se sitúe por debajo del 6% anual. El programa de “prosperidad común” del presidente Xi Jinping también tiene el efecto de retroceder al país a los principios comunistas de antaño.
- Los analistas se muestran escépticos sobre los resultados de las empresas del mundo en desarrollo. La media de las estimaciones de ganancias a 12 meses de los miembros del índice MSCI se ha estancado en el segundo semestre, mientras que ha aumentado un 7,5% en el caso del S&P 500.
Estos son los acontecimientos y datos a los que hay que prestar atención esta semana:
- Los dirigentes del Partido Comunista de China se reúnen de lunes a jueves en un encuentro político crucial, donde el presidente Xi Jinping podría sentar las bases para prolongar su mandato como líder
- Aunque Xi parece dispuesto a gobernar indefinidamente como el líder más poderoso de China desde Mao Zedong, eso no significa que siempre consiga lo que quiere. Las recientes medidas políticas muestran la dificultad que tiene para gestionar una burocracia en expansión en la segunda economía más grande del mundo
- Los datos de inflación del miércoles probablemente mostrarán otro aumento de los precios de fábrica hasta un nuevo máximo de 26 años y un repunte de los costes para los consumidores
- El crecimiento de las exportaciones chinas superó las expectativas en octubre, ya que la demanda exterior de sus productos siguió aumentando, a pesar de las interrupciones de la cadena de suministro mundial, según los datos del fin de semana
- El banco central de México probablemente aumentará la tasa de interés de referencia el jueves, ya que los datos del martes mostrarán que la inflación siguió acelerándose en octubre
- Los responsables de formular políticas monetarias en Perú también elevarán los costos de los préstamos el jueves, a medida que aumenten las expectativas de inflación
- El banco central de Tailandia probablemente mantendrá su tasa de interés de referencia sin cambios el miércoles
- El ministro de Finanzas sudafricano, Enoch Godongwana, presentará el jueves su primer presupuesto de mediano plazo. El aumento de los precios de las materias primas y los cambios en la forma de calcular el Producto Interno Bruto (PIB) podrían mejorar los principales indicadores fiscales
Con la asistencia de Farah Elbahrawy.
