:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/5PX24PFAOJFR3DSVFZECOGQBSI.jpg "El presidente de la Junta de la Reserva Federal, Jerome Powell.")
Bloomberg — Cuando se trata de una inflación que se acelera en todo el mundo, no cuente con una respuesta rápida por parte de las dos economías más importantes. Estados Unidos y China están atrapados en sus propias decisiones políticas y prioridades nacionales. Ninguno de los dos tiene mucho apetito para atacar el aumento de los precios. Los llamamientos de Alemania a tomar medidas drásticas llegan demasiado tarde.
Para cualquiera que siga creyendo que la inflación elevada es un fenómeno de corto plazo, un respiro entre años de lecturas demasiado bajas, las cifras más recientes son aleccionadoras. Los precios al productor en China presentaron su mayor salto en 26 años y la inflación al consumidor repuntó, dijo Pekín el miércoles. Horas más tarde, el Departamento del Trabajo de Estados Unidos informó que los precios al consumidor subieron al ritmo más rápido desde 1990, superando las expectativas de los economistas. El consejo de asesores económicos de Alemania exigió al Banco Central Europeo (BCE) que explique cómo va a frenar la política monetaria. La inflación en la nación fundamental del continente estará por encima del objetivo del BCE este año y el próximo, proyectó el grupo.
La mayoría de los bancos centrales saben cómo hacer frente a esto, ¿verdad? Simplemente suben las tasas de interés. Incluso los críticos del dinero fácil prolongado dicen que, a la hora de la verdad, los funcionarios tienen una fórmula probada. Los bancos centrales no se atreven a arriesgarse a alcanzar niveles de inflación realmente desbocados y se arriesgan a volver a los malos tiempos de la década de 1970, al menos en Estados Unidos y Europa. O, en el caso de China, desperdiciar una gran parte de la prosperidad y la estabilidad económica generadas por la apertura de la economía de Deng Xiaoping. A pesar de todo lo que se dice sobre la guerra fría entre Washington y Pekín, la experiencia inflacionaria de China ha seguido en gran medida la de Occidente, según un documento del Banco de la Reserva de Australia publicado en vísperas de la pandemia.
Sin embargo, la actual preocupación no se produce en el vacío. China está preocupada por el crecimiento, que ya es más lento que en el cuarto trimestre de 2019, antes de que el Covid-19 estallara contra el mundo. Lo que comenzó en 2021 como una recuperación sin precedentes corre el riesgo de desvanecerse. Bank of America Corp. recortó recientemente su estimación de la expansión de China el próximo año al 4% desde el 5,3%. Es probable que el país suavice su política a pesar de la escalada de la inflación, en lugar de responder a ella. Se esperan más recortes en los requisitos de reserva para los otorgadores de crédito. El primer ministro Li Keqiang advirtió de la presión a la baja sobre la economía.
Por su parte, a la Reserva Federal le resultará difícil acelerar el ajuste. Su presidente Jerome Powell ha enfatizado que la flexibilización cuantitativa debe terminarse antes de considerar aumentos en la tasa de referencia. La reducción gradual de QE (flexibilización cuantitativa) se acaba de anunciar y está programada para finalizar a mediados de 2022. Esto hace improbable una retirada significativa del estímulo, en lugar de una ralentización del ritmo de flexibilización, antes del tercer trimestre. Claro, la Fed siempre puede acelerar la reducción, pero la institución ha hecho todo lo posible para evitar un berrinche como los giros del mercado de 2013. Si se acelera, la Fed probablemente teme que los inversionistas entren en pánico al pensar que se avecinan subidas o que ve un problema de inflación mayor del que se ha dejado entrever. También es un momento desafortunado para que persistan las dudas sobre quién dirigirá la Fed durante los próximos cuatro años.
Es poco probable que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, encuentre útil la arremetida de Alemania. Desde la creación del euro, los jefes del BCE se han acostumbrado a las advertencias de los funcionarios alemanes sobre los pecados del dinero fácil. En sus inicios, el BCE estaba muy influenciado por esta opinión: el banco estaba situado en Fráncfort y su primer economista jefe, Otmar Issing, era un antiguo alumno del legendario Bundesbank. Pero las opiniones sobre el dinero duro han perdido terreno con los años. La moderación reina ahora en la zona del euro. Alemania perdió la batalla, pero sigue siendo reacia a los precios más altos y no está menos dispuesta a hacer ruido al respecto. El BCE debería preocuparse, en algún nivel, por una erosión del apoyo político en la potencia económica de Europa.
A China le gusta provocar a los bancos centrales occidentales con el argumento de que la QE y los ajustes superlibres hacen más daño que bien. Pero la retórica al estilo del Bundesbank es inadecuada para el banco central chino y hay que llamarle la atención. Si el banco central de China fuera realmente un enemigo de la inflación, estaría endureciendo, no contemplando la flexibilización.
El mercado de la nostalgia monetaria está en alza. La inflación se ha globalizado, pero no hay que esperar una respuesta global del tipo Plaza Accord (Acuerdo del Plaza) como el pacto de 1985 firmado en un lujoso hotel de Nueva York que reajustó las trayectorias de las principales divisas. Las condiciones locales no son lo suficientemente favorables.
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