Bogotá — La familia Gilinski decidió postergar el final de la Oferta Pública de Adquisición (OPA) por las acciones del Grupo Nutresa hasta el 12 de enero del próximo año.
Bajo la visión del Scotiabank, busca darles tiempo a los accionistas para participar de la OPA dado que, a 3 días de finalizar, apenas había logrado aceptaciones por el 0,9% del capital de la empresa, y del 1,4% de lo que buscaba.
Sin embargo, para el equipo de research del banco aún es probable que la OPA fracase por lo cual no ven improbable que Gilinski decida mejorar su oferta.
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En su informe se pregunta: “¿Es razonable elevar la oferta de 9x Ebitda 2022 a 10x u 11x? Creemos que sí. No imaginamos que esté muy interesado en Nutresa (su historial es irregular en F&B, no como con las financieras), así que hay que pensar: ¿puede comprarla a un precio más alto, optimizarla y dar la vuelta para vender con beneficios? Creemos que sí”.
Además, el informe sostiene que “la media de las transacciones ha sido de 13 veces el EV/Ebitda, mientras que algunas transacciones han llegado a ser de 22 veces el EV/Ebitda. Nutresa es un activo sólido, por lo que pensamos que una oferta más alta podría ser fácilmente propuesta si las acciones aceptadas son demasiado bajas cuando llegue la fecha límite”.
Incluso, considera que, si vender el activo más adelante no es una opción, “un EV/Ebitda de 10x-11x sigue siendo un buen punto de entrada para un inversor que busque una participación de control, teniendo en cuenta lo que otros actores han pagado en la región”.
Lo cierto es que Scotiabank consideró que independientemente de si la oferta fracasara “como parece probable”, según el análisis que realizó, “hay que entender que quiere comprar lo más barato posible”.
Es por ello que desde la entidad interpretan que la estrategia es decir que el precio final que ofertará es el de US$7,01.
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“Así que, tanto si está dispuesto a subir la oferta como si no, está incentivado a enviar el siguiente mensaje: “Este es mi precio final”. Y eso es justo lo que su equipo ha estado haciendo en los medios de comunicación”, dice Scotiabank.
Ante ello, dice el análisis “lo primero que aconsejaríamos a los accionistas es: “ignoren cualquier cosa que diga su equipo (de Gilinski); no tiene ningún incentivo para ser honesto en este juego de la gallina”.
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Según Publicaciones Semana, de la familia Gilinski, Grupo Bimbo, la compañía de alimentos más importante de América Latina, tiene ventas anuales de alrededor de 17 billones de dólares frente a los 3,1 billones de dólares que, según ScotiaBank, serían los ingresos de Nutresa en el 2021 (a la tasa de cambio del dólar este miércoles).
Añade la publicación que el Ebitda del Grupo Bimbo es de alrededor de 2,4 billones de dólares, comparado con los 391 millones de dólares que, según las proyecciones del banco candadiense, será el de Nutresa este año. El múltiplo del Grupo Bimbo en la Bolsa de México, una de las más líquidas de la región, de enterprise value contra Ebitda, es 7,1 veces.
En el caso de Alicorp, la compañía más grande de alimentos del Perú, su múltiplo en bolsa también es de 7,1 veces.
