Vencedores e perdedores nas economias, mercados financeiros e estruturas políticas
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Bloomberg — Covid-19, interrupções globais na cadeia de suprimentos, atritos na reabertura de economias em todo o mundo e agora a invasão da Ucrânia pela Rússia estão gerando muitos vencedores e perdedores nas economias, mercados financeiros e estruturas políticas. Seis deles são impulsionados por transferências de renda e ativos. As mudanças geradas por qualquer uma dessas forças têm outras consequências significativas.

Eu defino a globalização como o uso da tecnologia ocidental para produzir bens em locais de produção mais baratos, que são então exportados para países ricos da América do Norte e Europa. Nos tempos modernos, a produção com mão de obra de baixo custo, mas disciplinada, começou na China no final da década de 1970 e depois se espalhou para outras terras asiáticas, como o Vietnã. A globalização dizimou os empregos industriais bem pagos, que caíram de 19,6 milhões nos Estados Unidos, em 1979, para 12,6 milhões no mês passado. Isso gerou movimentos políticos na extrema direita e na extrema esquerda com resultados significativos, incluindo a vitória eleitoral de Donald Trump, em 2016. Com o êxodo dos empregos na indústria, ocorreu a sindicalização do setor privado, que caiu de 24% das folhas de pagamento, em 1973, para 6,1%, mais recentemente.

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1. A globalização encorajou a formação de cadeias de suprimentos internacionais extensas, mas complicadas, projetadas para minimizar custos. Os semicondutores podem ser produzidos em Taiwan, depois enviados para a Malásia para posterior montagem, e para a China para produção final de bens de consumo, que são exportados para o Ocidente. A pandemia e a invasão da Ucrânia pela Rússia interromperam essas cadeias de suprimentos. Elas não desaparecerão enquanto houver diferenças significativas nos custos de produção em vários países, mas estão sendo reduzidas e mudando para países mais próximos, como o México. A resposta doméstica é mais automação que economiza mão de obra.

Os vencedores incluem o México, automação e emprego de hardware e software, e os perdedores são empregos na indústria e sindicatos no Ocidente.

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2. A guerra na Ucrânia amplificou o salto nos preços dos combustíveis fósseis, que já estava em andamento como resultado da pandemia e da relutância da OPEP + em aumentar substancialmente a produção de petróleo bruto. Além disso, o presidente Joe Biden prometeu eliminar os combustíveis fósseis antes que fontes alternativas de energia renovável possam substituí-los. Os Estados Unidos são exportadores líquidos de energia, exceto por fontes seguras do Canadá e do México, mas com a Rússia fornecendo 40% do gás natural europeu e as sanções relacionadas à guerra, a demanda por subsituição dos EUA e de outras fontes, como o Catar, aumentou.

O salto nos preços da gasolina é tão perceptível pelos consumidores que Biden foi forçado a liberar petróleo da Reserva Estratégica de Petróleo. Ele provavelmente também precisará ajudar os frackers americanos e, enquanto as grandes empresas petrolíferas estão enfatizando suas credenciais verdes, os produtores menores estão entrando na brecha. Além disso, as refinarias de petróleo podem se sair bem à medida que suas margens – a diferença entre o custo do petróleo bruto e os preços de venda dos produtos refinados – aumentam. Além disso, elas podem se beneficiar de alguns dos cortes do governo nos impostos sobre a gasolina.

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O salto nos preços dos combustíveis fósseis renovou o interesse na produção de urânio e reatores nucleares. Os preços do óxido de urânio e dos estoques das mineradoras de urânio dispararam com a consideração de Washington de impor uma barreira às importações de urânio da Rússia. A Bélgica recentemente adiou sua eliminação de energia nuclear por 10 anos. A França anunciou planos, em fevereiro, para construir seis novos reatores e o primeiro-ministro britânico, Boris Johnson, está exercendo pressão sobre os planos nucleares de seu país.

Outros vencedores incluem a OPEP e produtores e transportadores de gás natural liquefeito, mas os consumidores asiáticos perdem à medida que o GNL é desviado para a Europa. Os altos preços da energia roubam o poder de compra dos consumidores. Fabricantes e produtores de equipamentos de energia eólica, solar e outras energias renováveis podem ser eclipsados, pelo menos temporariamente, em favor de uma disponibilidade mais rápida de combustíveis fósseis, incluindo carvão.

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3. A inflação é um método consagrado de transferência de poder de compra e ativos. O recente aumento generalizado dos preços devido à pandemia, interrupções na cadeia de suprimentos, atritos na reabertura da economia e a guerra na Ucrânia são, sem dúvida, temporários. As economias asiáticas são grandes produtores, mas pequenos consumidores, com os gastos do consumidor na China representando 38% do PIB, em comparação com 68% nos EUA.

Os consumidores americanos esperam uma taxa de inflação anual gerenciável, de 3,7%, nos próximos três anos, de acordo com pesquisas do Federal Reserve de Nova York, então não há evidências do que aconteceu no final dos anos 1960 e 1970, de antecipar compras para evitar preços maiores no dia seguinte. Esse episódio estremeceu os estoques e a capacidade de produção, provocando uma inflação mais rápida e confirmando as expectativas, levando a compras mais antecipadas em um ciclo que se autoalimenta. Além disso, a recessão que acredito que a economia dos EUA está entrando agora esfriará os preços.

Enquanto isso, os salários não estão acompanhando a inflação. Os ganhos por hora nos EUA subiram 5,6% em março em relação ao ano anterior, mas o IPC em fevereiro subiu 2,3 pontos percentuais a mais. Aqueles com renda fixa sem escadas rolantes de custo de vida também perdem. Com o poder de compra e a confiança do consumidor em declínio, as vendas no varejo no ano passado ficaram estáveis e em queda, em termos reais. Os poupadores que pagam taxas fixas sobre os depósitos são perdedores, assim como aqueles que detêm ativos com retornos reais negativos.

Os vencedores incluem mutuários que pagam taxas de juros reais negativas em empréstimos com taxas fixas. Proprietários de imóveis com hipotecas de taxa fixa ganham enquanto os preços das residências aumentarem, mas acredito que essa bolha está prestes a estourar. Os governos se beneficiam à medida que a inflação empurra os contribuintes para faixas de renda mais altas.

4. O Fed embarcou em uma campanha de restrição de crédito que provavelmente precipitará uma recessão. A curva de juros invertida do Tesouro também aponta fortemente na direção de uma desaceleração dos negócios. Uma recessão é especialmente provável dada a mudança simultânea de flexibilização quantitativa para aperto quantitativo e a vulnerabilidade de muitos mercados financeiros altamente especulativos.

O aumento das taxas de juros prejudicou os mutuários, especialmente aqueles com empréstimos a taxas flutuantes. Os mercados emergentes sofrem à medida que seus custos de empréstimos aumentam e as moedas caem à medida que o crescimento mais lento dos EUA reduz a demanda por suas exportações. Os fundos de empréstimos bancários dos EUA com taxas flutuantes estão protegidos contra taxas crescentes, mas não contra a inadimplência em muitos de seus empréstimos de baixa qualidade em uma recessão. Bancos e outros chamados credores de spread são mais lucrativos com as taxas em ascenção, já que suas taxas de empréstimo tendem a subir mais rapidamente do que as taxas que pagam aos depositantes.

As taxas de empréstimo para automóveis geralmente são atreladas aos rendimentos do Tesouro, mas são fixadas por vários anos, às vezes excedendo a vida útil do veículo. A taxa de juros dos empréstimos com cartão de crédito para quem tem bom crédito costuma subir com as taxas de mercado. Por outro lado, as taxas de empréstimos estudantis federais para o ano letivo de 2021-2022 foram definidas em maio passado em relação ao leilão de notas do Tesouro de 10 anos e são fixadas pela vida útil do empréstimo.

5. O dólar americano se fortaleceu, como normalmente acontece, como um refúgio em um mar de problemas globais. Isso beneficia os detentores estrangeiros de investimentos americanos já que seus valores aumentam em termos de depreciação de suas moedas. Tem o efeito oposto sobre os investimentos dos EUA no exterior. Um dólar robusto também ajuda os importadores de bens e serviços dos EUA já que suas receitas em dólares são convertidas em suas próprias moedas, mas força os exportadores americanos a cortar seus custos ou reduzir suas margens de lucro para competir no exterior.

Este ano, o dólar está em alta contra 31 das 41 principais moedas, com exceção de algumas moedas latino-americanas. O real brasileiro tem alta de 16% em relação ao dólar, os pesos chileno e uruguaio estão à frente 9,4% e 7,4%, e o peso mexicano tem alta de 2%. O aumento dos preços das commodities está beneficiando esses exportadores de matérias-primas que também aumentaram suas taxas de juros para proteger suas moedas. E seus mercados de ações são alguns dos melhores do mundo.

6. Nos EUA, os ventos políticos podem mudar rapidamente, mas no momento os republicanos parecem ser os vencedores e os democratas os perdedores nas próximas eleições de novembro. E não será preciso muita mudança para reverter o controle do Congresso com o Senado dividido ao meio e os democratas com uma pequena maioria, de 222 a 212, na Câmara, onde 218 assentos significam controle. Os baixos índices de aprovação de Biden não ajudam os democratas.

Se os republicanos recuperarem o controle da Câmara - se não do Senado - Washington estará em um verdadeiro impasse. O interesse em programas sociais e redistribuição de renda, sem dúvida, vacilará, já que ambos os partidos disputam cargos ao se prepararem para as eleições gerais de 2024. No entanto, mesmo que Biden consiga um pouco de cooperação do Congresso, ele ainda controla o vasto Poder Executivo e suas muitas agências. Como vimos no passado, as Ordens Executivas Presidenciais podem ser ferramentas poderosas para contornar o Congresso.

Gary Shilling é presidente da A. Gary Shilling & Co., uma consultoria de Nova Jersey, consultor de investimentos registrado e autor de “The Age of Deleveraging: Investment Strategies for a Decade of Slow Growth and Deflation.” [em tradução livre: “A era da desalavancagem: estratégias de investimento para uma década de crescimento lento e deflação”]. Algumas das carteiras que ele administra investem em moedas e commodities.

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.

– Esta coluna foi traduzida por Marcelle Castro, Localization Specialist da Bloomberg Línea.

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