Bloomberg Opinión — La pista de aterrizaje de la Reserva Federal para elevar las tasas de interés para hacer frente a la peor inflación en 40 años acaba de conseguir un poco más de metraje después de que un informe del Departamento de Trabajo divulgado el viernes mostró que el desempleo se mantuvo cerca de mínimos generacionales en junio.
Esto significa que es probable que la Reserva Federal realice otro aumento de 75 puntos básicos en la tasa de interés de los fondos federales este mes y puede tener espacio para llevar las tasas al 4% si es necesario. El mercado de bonos no está perdiendo tiempo para adaptarse a esta nueva realidad.
Como ha demostrado el último informe, las predicciones sobre la inminente desaparición de la economía han sido muy exageradas.
A pesar del aumento de los costos de los préstamos como resultado de las políticas de la Reserva Federal, las nóminas no agrícolas aumentaron en 372.000 el mes pasado, superando las expectativas y manteniendo el desempleo en el 3,6%, sólo un pelo por encima del mínimo prepandémico del 3,5%. Los ingresos medios por hora se mantuvieron bastante fuertes, subiendo un 0,3% respecto al mes anterior, ya que la cifra del mes anterior se revisó ligeramente al alza. La tendencia de tres meses indica que los salarios están creciendo a un ritmo anualizado de aproximadamente el 4,2%, lo que no es suficiente para seguir el ritmo de la inflación, pero está claramente por encima del nivel que la Reserva Federal considerará coherente con su objetivo del 2%.
El informe también se publicó apenas unos días después de que otro mostrara que sigue habiendo casi dos puestos de trabajo por cada persona desempleada, y que los trabajadores siguen abandonando sus empleos a un ritmo acelerado. Esas características de la inusual economía post-pandémica han sido una fuente de preocupación reiterada para el presidente de la Fed, Jerome Powell, quien está tratando de evitar una situación en la que la presión salarial obligue a las empresas a subir aún más los precios de los bienes para compensar los costos. Los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que vota sobre la policía monetaria han dicho que esperan poder recortar las aperturas sin dañar demasiado el empleo, como señalaron en las actas de su reunión del 14 y 15 de junio publicadas esta semana:
A la luz del altísimo nivel de vacantes de empleo, varios participantes juzgaron que la esperada moderación de la demanda de trabajo en relación con la oferta podría afectar principalmente a las vacantes y tener un efecto menos significativo en la tasa de desempleo.
Por supuesto, nunca es tan fácil, y el panorama para los trabajadores no era todo sol y rosas. El informe sobre el empleo incluye una encuesta sobre los establecimientos de trabajo, así como una encuesta sobre los hogares, que incorpora a otros trabajadores, incluidos los autónomos, y la medida de los hogares mostró un descenso de los puestos de trabajo. Como señaló el director de inversiones del Bleakley Financial Group, Peter Boockvar, la tasa de desempleo se mantuvo estable sólo porque el denominador (el número de personas que dicen estar trabajando o buscando trabajo) también cayó en una cifra similar.
En general, no es un espejismo que la economía se esté ralentizando, como han sugerido los recientes datos de fabricación y de gasto personal. Eso es una característica, no un error, de las políticas de la Fed. Lo ideal sería que la Reserva Federal ralentizara la economía a un ritmo consistente con precios más estables sin enviarla a la recesión, pero ese es un truco que los banqueros centrales rara vez han podido conseguir.
La tasa de desempleo puede ser uno de los últimos puntos en los que se hacen evidentes los problemas económicos, lo que crea cierto peligro si la Fed le da demasiada importancia a la hora de calibrar la política monetaria. Pero sus propias proyecciones muestran que el desempleo probablemente subirá por encima del 4%, lo que algunos economistas consideran una parte saludable y necesaria del proceso desinflacionario.
¿El resultado? Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años se dispararon el viernes mientras el mercado se apresura a revertir la subida de las últimas dos semanas. Los partidarios de tasas bajas del mercado que pensaban que la Fed parpadearía a la primera señal de problemas estaban siempre equivocados. Powell ha dejado claro que considera que la inflación es su principal preocupación y que está dispuesto a causar algo de dolor económico para frenarla. A pesar de todas las advertencias del informe del viernes, el hecho de que el desempleo ni siquiera se haya movido durante la campaña de tasas de interés de la Fed sugiere que su pista puede ser incluso más larga de lo que se esperaba.
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