Bloomberg Opinión — La Reserva Federal está bajo presión para detener la subida de tasas de interés a fin de no sumir a todo el mundo en una recesión. Este temor no está injustificado. Sin embargo, la Fed no debe desviarse de su objetivo, como el caso de un padre que disciplina a un hijo problemático, es consciente de lo que ha de hacer, incluso si no le agrada.
La metáfora (como las políticas monetarias se asemejan a ser un padre) es simple pero a la vez extremadamente útil. Comprobemos hasta qué punto es posible llevarla a cabo.
Primeramente, en relación con la ansiedad por una recesión: justamente son los funcionarios de la Reserva Federal los más preocupados por el desempleo y la condición de los pobres quiénes tendrían que ser más inflexibles en su camino hacia disminuir la inflación. Esta afirmación puede considerarse contradictoria. Normalmente, los economistas (como yo) que se preocupan por el trabajo se sitúan en el otro lado de la discusión de los que se preocupan por la inflación.
Pero exhortar a la Fed a que detenga el alza de las tasas antes de que “destrocen” a los mercados financieros (y lo que es peor, los mercados de empleo) es demasiado prudente. Se arriesga a empeorar el dolor que pretende atenuar.
Aquí es donde entra en juego la metáfora de la paternidad. La relación entre la política de la Reserva Federal y los mercados financieros refleja de alguna manera la que existe entre un padre y su hijo. No es que la Fed siempre sepa más. Ese tipo de deificación, promovida por gente como Alan Greenspan, entre otros, no es saludable ni para los mercados ni para los políticos.
Más bien, es que la Fed tiene la responsabilidad de limitar las ambiciones de los mercados financieros. No necesariamente disfruta de esta responsabilidad, de la misma manera que un padre no disfruta disciplinando a un niño y, como los niños, los mercados son conscientes de esta ambivalencia y a menudo tratan de explotarla.
La innovación financiera y el crédito omnipresente permiten que el espíritu creativo del espíritu empresarial combine capital y trabajo de formas ingeniosas. Sin embargo, los mercados financieros tienden a asumir proyectos más ambiciosos de los que la economía puede manejar. Esto puede manifestarse como un riesgo excesivo, como sucedió en los años pasados, o como una inflación galopante, como lo es ahora.
En estos casos, la Fed debe aplicar la moderación de una política monetaria más estricta y tasas de interés más altas. Al hacerlo, impacta no solo el gasto de los consumidores, sino también los nuevos negocios y empresas cívicas que podrían haber aprovechado tanto el fácil acceso al crédito como un sólido entorno de ventas. No hay manera de separar estos efectos.
El simple hecho es que una política monetaria más estricta conduce a un aumento del desempleo y una menor productividad, incluso cuando reduce la inflación. Es un instrumento contundente que los políticos desdeñan con razón. Muchos participantes del mercado saben que la Fed lo desdeña, y algunos están dispuestos a apostar que el banco no tendrá el coraje de seguir adelante.
Continuarán financiando niveles de gasto insostenibles, incluso cuando los empresarios y las pequeñas empresas se ven aplastados por las tasas de interés más altas. Este gasto hace que la inflación persista por más tiempo, lo que requiere tasas de interés más altas y más castigos.
Este desafortunado equilibrio es similar al adolescente que empuja constantemente los límites de lo que puede salirse con la suya, mientras que el padre reparte a regañadientes el castigo mínimo sin establecer pautas firmes y apegarse a ellas, pase lo que pase. Ambas partes sufren.
Del mismo modo, si la Fed no ajusta lo suficiente para que la inflación vuelva a la normalidad hasta el 2,5%, pase lo que pase, corre el riesgo de entrar en un desafortunado equilibrio con los mercados financieros. La Reserva Federal siempre prometerá subir las tasas de interés y mantenerlas altas, y los mercados siempre sospecharán que la Fed perderá su determinación.
Por lo tanto, la inflación persistirá y la Fed tendrá que seguir elevando las tasas de interés cada vez más, o mantener las tasas que ya son altas por más tiempo, en un intento de convencer a los mercados financieros de que es algo serio. Este resultado es el más doloroso para los empresarios, las pequeñas empresas y los trabajadores al margen del empleo. Debe evitarse a toda costa.
Es por eso que los gobernadores de la Fed y los presidentes regionales que están más preocupados por la inflación deben demostrar que se toman en serio el aumento de las tasas al menos al 4,5%, y aún más si la inflación persiste. Pase lo que pase.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
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