:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/YFC2O4Z6XKLTTJGFK7HO2EAVBU.jpg "Fernando Haddad (izquierda) y Luiz Inácio Lula da Silva levantan la mano durante un mitin de campaña en São Paulo el 20 de agosto.Fotógrafo: Víctor Moriyama/Bloomberg")
El nuevo gobierno del Presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), que asume este domingo (1), tiene una serie de desafíos en la economía que deben definir el éxito o no de su tercer mandato. La principal será adoptar una política responsable de gasto público y desarrollar un nuevo ancla fiscal que sustituya a la actual regla del techo de gasto.
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Con Fernando Haddad en el Ministerio de Hacienda, Lula se enfrentará a un escenario económico menos favorable que el que afrontó el ahora expresidente Jair Bolsonaro en 2022. Además de la presión para aumentar el gasto público, la tendencia de este año es una pérdida de crecimiento de los ingresos fiscales y la desaceleración de la economía en Brasil y en todo el mundo.
El elevado tipo de interés, actualmente en el 13,75% anual, aumenta el coste del crédito y presiona sobre la actividad económica. El Producto Interior Bruto (PIB), que debería terminar el año con una expansión anual en torno al 3%, tiende a desacelerarse hasta el 0,79%, según las estimaciones del mercado financiero publicadas en el Boletín Focus del Banco Central.
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En las últimas semanas, Bloomberg Line habló con economistas y estudió informes de instituciones financieras para evaluar cuáles son las perspectivas de la economía bajo el gobierno de Lula.
Vea a continuación cuáles son los principales retos del nuevo Gobierno en materia económica:
1. Equilibrio de las cuentas públicas
La principal incertidumbre en relación con el Gobierno de Lula es la conducción de la política fiscal. Los indicios de un aumento del gasto público sin compensación ni control más claro a medio y largo plazo son las cuestiones que más preocupan a los analistas de los mercados financieros.
La incertidumbre persiste incluso después de que el Congreso aprobara a finales de diciembre el PEC de transición, que aumentaba el límite de gasto previsto en la regla del techo de gasto. El PEC libera un valor superior de R$ 145 mil millones para el techo y retira de la regla fiscal R$ 23 mil millones relacionados con el aumento de los ingresos para inversiones públicas, sumando un aumento total de R$ 178 mil millones para 2023.
El objetivo de la medida es permitir el mantenimiento del pago del programa social Bolsa Família en R $ 600 y recomponer los gastos para los programas Farmácia Popular, Almuerzo escolar y la Ayuda Gas, entre otros gastos.
La ampliación del techo de gasto sólo será válida durante un año, a diferencia de los cuatro años propugnados anteriormente por el equipo de Lula. El valor también estaba por debajo de los más de 200.000 millones de reales de la propuesta original.
Incluso deshidratado, el PEC debe conducir a un aumento significativo en el gasto del gobierno federal, que debe pasar del 18,3% del PIB en 2022 al 19,4% en 2023, según los cálculos de los economistas de BTG dirigidos por el economista jefe Mansueto Almeida, ex secretario del Tesoro Nacional. Se trata de una inversión de la tendencia a la baja del gasto en relación con el PIB en los últimos años.Los economistas calculan que el Gobierno tendrá que aumentar los ingresos fiscales para compensar el aumento del gasto. Una posibilidad sería revisar las subvenciones federales y volver a cobrar los impuestos federales Cide, PIS y Cofins sobre el combustible.
Los impuestos se redujeron a cero a mediados de 2022 hasta el 31 de diciembre. A finales de año, Fernando Haddad pidió al ex ministro de Economía, Paulo Guedes, que no prorrogara la exoneración y dijo que el Gobierno volvería a evaluar el caso tras su toma de posesión.
La estimación es que el retorno de la recaudación de impuestos puede producir cerca de R$ 53 mil millones en ingresos en 12 meses. La cantidad es insuficiente para cubrir el aumento de los gastos del PEC y Brasil puede acabar el año con un déficit primario del -1,2% del PIB, tras alcanzar un superávit en 2022.
“El deterioro del resultado primario, así como el mantenimiento de Selic en un nivel elevado durante más tiempo, debería traducirse en un crecimiento de casi 5 puntos del PIB para la deuda bruta, pasando del 73,8% en 2022 al 78,2% en 2023″, señala BTG, en un informe.Haddad ha indicado que el Gobierno trabajará en la redacción de un nuevo anclaje fiscal que sustituya al actual formato de la regla del techo de gasto, que se considera obsoleto al haberse pinchado varias veces en los dos últimos años.
Aunque esta nueva norma no está definida, el mayor riesgo es que el gasto público entre en una senda de crecimiento insostenible, reduciendo la confianza del mercado en el control de las cuentas públicas.
“La gran prueba será el diseño del marco fiscal”, dijo Alessandra Ribeiro, economista y socia directora de la consultora Tendências. “A partir de ahí entenderemos en qué ámbito de la política fiscal estamos operando. Si hacemos un nuevo marco que permita un aumento real muy sustancial del gasto, podemos entrar en una trayectoria pesimista para la economía brasileña, con el retorno de la inestabilidad macro.”
En el escenario más pesimista, la tendencia sería al alza de la curva de rendimientos del país y el riesgo de una depreciación del real frente al dólar, lo que posiblemente obligaría al Banco Central a subir aún más el tipo de interés básico para combatir la presión del tipo de cambio y de la expansión fiscal sobre la inflación.
Desde la elección de Lula a finales de octubre, la estimación media del mercado para la tasa Selic a finales de 2023 ha pasado del 11% al 12,25% anual, según el boletín Focus.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/RJJHK2LIGJCCRJAI7Y4Y6NAGGM.jpeg "Lula anuncia sus 16 ministros")
2. Desaceleración de la economía brasileña y mundial
Tras el choque pandémico de 2020, la economía brasileña tuvo dos años consecutivos de fuerte recuperación en 2021 y 2022.
El Producto Interior Bruto (PIB) avanzó un 4,62% en 2021 y cerrará 2022 con un incremento en torno al 3%.Para 2023, sin embargo, la perspectiva es de desaceleración, según los economistas del mercado financiero. Itaú, por ejemplo, prevé una expansión del 0,9% este año. Bradesco estima un crecimiento del 1%, mientras que Santander ve un aumento del 0,8% y BTG del 0,7%.
La desaceleración tiene que ver con la pérdida de fuerza de los segmentos más ligados a las actividades in situ que se habían visto perjudicadas en la pandemia, como el sector servicios.
Además, el mantenimiento de la tasa Selic en un nivel elevado tiende a mantener alto el coste del crédito, reduciendo la actividad en los segmentos que más dependen de los préstamos, como la construcción civil y el automóvil.
En el exterior, las expectativas apuntan también a una ralentización de la economía mundial, con riesgo de recesión en los países de la zona euro y Estados Unidos, debido también a los elevados tipos de interés.
Además, el mantenimiento del tipo Selic en un nivel elevado tiende a mantener alto el coste del crédito, reduciendo la actividad en los segmentos que más dependen de los préstamos, como la construcción y el automóvil.
En el extranjero también se espera una ralentización de la economía mundial, con riesgo de recesión en los países de la zona euro y en Estados Unidos, debido también a los elevados tipos de interés.
En este entorno más difícil para la economía mundial, los sectores exportadores brasileños, como el mineral de hierro y la agroindustria, acaban sufriendo con la caída de la demanda y de los precios internacionales de las materias primas.
Es un escenario económico más desfavorable para Brasil y para el gobierno del presidente Lula. “En su primer y segundo mandato, Lula tuvo una situación global muy tranquila y muy favorable durante buena parte de su gobierno”, dijo Roberto Padovani, economista jefe de BV (antiguo Banco Votorantim). “Ahora es la situación contraria. Tuvimos la pandemia en 2020, luego una rápida recuperación en el mundo, con un crecimiento en torno al 6%. Lo que estamos viendo ahora es un proceso de ajuste”.
Padovani señala que la expansión del gasto público en un escenario de desaceleración económica y posible caída de los ingresos, tiende a ejercer más presión sobre el resultado fiscal del Gobierno.
En su evaluación, la combinación de incertidumbre fiscal y debilitamiento de la economía mundial tiende a mantener la presión sobre el tipo de cambio.
Alessandra Ribeiro, de Tendências, tiene una opinión similar. “Dependiendo de las decisiones que tomemos en el ámbito económico, podemos estar más o menos penalizados”, afirma. “Tenemos un entorno exterior muy diferente al de los últimos años, cuando los tipos de interés eran muy bajos y la liquidez era muy alta en el extranjero. El mercado era menos selectivo porque el coste del dinero era inferior al actual. Todo este contexto pesa positivamente para la economía brasileña”.
3. Inflación
Tras alcanzar un máximo del 12,13% en abril, el IPCA acumulado a 12 meses cayó al 5,90% en noviembre.
La caída del principal índice de inflación se vio influida por el endurecimiento monetario del Banco Central, que elevó la tasa Selic al 13,75% anual, y también por los recortes de impuestos federales y estatales sobre productos como el combustible y la energía eléctrica.
También ha ayudado que el tipo de cambio esté más controlado y que el precio de las materias primas se haya estabilizado o incluso bajado desde mediados de 2022.
Para 2023, las perspectivas son de menores presiones inflacionistas, pero el mercado financiero espera que el IPCA cierre el año en el 5,23%, por encima del objetivo del Banco Central del 4,75%.
Si el gobierno de Lula opta por poner fin a las subvenciones y volver a cobrar impuestos federales sobre el combustible, es posible que aumente la inflación. La consultora LCA, por ejemplo, prevé un aumento de 0,9 puntos porcentuales en el IPCA en 2023 debido al fin de la exención sobre la gasolina, el gasóleo, el etanol y el gas natural.
Según LCA, la incertidumbre sobre el fin de las exenciones fiscales ha provocado un aumento de la diferencia de previsiones para el IPCA en los mercados financieros. El aumento del gasto público y la falta de definición sobre un nuevo marco fiscal también han llevado a estimar una desaceleración más lenta de la inflación.
“La posibilidad de una reducción más rápida de los impuestos es una de las dos razones principales por las que nuestras previsiones de inflación para 2023 tienen ahora un sesgo alcista”, afirma la consultora en un informe reciente. “La otra razón es la expectativa de un mayor impulso fiscal a corto plazo derivado de la aprobación del PEC de Transición”.
En este entorno, los economistas consideran que el Banco Central tiende a mantener los tipos de interés altos durante más tiempo. Antes de la elección de Lula, la estimación era que Copom podría reducir la tasa Selic en el primer semestre. Hoy en día, la evaluación es que esto sólo debería ocurrir en el segundo semestre.
4. Reforma fiscal
La reforma fiscal ha sido señalada durante años por economistas y expertos como uno de los cambios legislativos más necesarios para reducir la complejidad fiscal en el país, reducir la burocracia y aumentar la productividad y la competitividad en Brasil.
Con el nombramiento del economista Bernard Appy para la Secretaría Especial de Reforma Fiscal del Ministerio de Hacienda, se espera que el Gobierno dé prioridad a la reforma. Appy es el mentor de la actual propuesta de reforma fiscal en el Congreso, la PEC 45/2019.
El proyecto prevé la sustitución de los impuestos federales y estatales por un impuesto único denominado IBS (Impuesto sobre Bienes y Servicios), a semejanza del IVA (Impuesto sobre el Valor Añadido), utilizado en varios países.Fernando Haddad, nombrado Ministro de Hacienda, ha afirmado que la reforma fiscal será una de las principales prioridades al inicio del gobierno de Lula. Además de la PEC 45, otra propuesta similar está también en trámite en el Congreso, la PEC 110.
“La colocación de Appy para defender el proyecto de PEC 45, o quizás PEC 110, es muy positiva. Son reformas que, lamentablemente, el gobierno de Bolsonaro, con el equipo económico, no compró y no quiso llevar adelante. Perdimos mucho tiempo con esto. Si realmente conseguimos aprobar este amplio proyecto de reforma fiscal, podemos tener impactos muy positivos para la productividad y el PIB potencial”, afirma Alessandra Ribeiro, economista y socia-directora de la consultora Tendências.
5. Mantener las reformas y los marcos jurídicos
Desde el gobierno de Michel Temer, que asumió la presidencia tras el impeachment de Dilma Rousseff en 2016, Brasil ha logrado aprobar una serie de reformas e hitos legales importantes para aumentar el dinamismo de la economía brasileña.
Entre ellas destacan la reforma laboral, que redujo el riesgo legal para las empresas de demandas laborales, y la reforma de las pensiones, que permitió reducir la trayectoria de los gastos en pensiones, que representan casi la mitad del gasto primario del Gobierno.
También se aprobaron la Ley de Independencia del Banco Central, que establece un mandato fijo de cuatro años para el presidente del Banco Central, intercalado con la elección a presidente de la República; la Ley de Libertad Económica, para reducir la burocracia de las empresas; y el Nuevo Marco Cambiario, que consolida las normas para las operaciones en divisas.
Además, el Marco Legal de Saneamiento fomentó la privatización y mayores inversiones para el servicio público de agua y alcantarillado, uno de los cuellos de botella de Brasil. Casi la mitad de la población brasileña (o 100 millones de personas) no tiene acceso a una red de alcantarillado, según el Ministerio de Desarrollo Regional (MDR).
También fueron importantes otras reformas aprobadas recientemente, como el Marco de Cabotaje, para facilitar el transporte marítimo a lo largo de la costa brasileña, y el Marco Ferroviario, que permite la construcción de ferrocarriles propuestos y construidos por iniciativa privada.
En la evaluación de Alessandra Ribeiro, economista y socia-directora de Tendências, uno de los desafíos del gobierno Lula será precisamente mantener la agencia económica que estimule al sector privado, sin hacer cambios en las reformas que han funcionado en Brasil.
Lula ha dicho desde la campaña que pretende revisar algunos puntos de la reforma laboral, lo que preocupa al sector privado. Antes de la ley, uno de los grandes costes legales eran los pleitos laborales, que cayeron en picado tras su aprobación.
“Es un reto mantener las reformas para que el país pueda cosechar todos los efectos positivos”, afirma Alessandra Ribeiro. “Vemos aquí y allá declaraciones complicadas, que apuntan a retrocesos, lo que para el país sería una gran pérdida, ya que ni siquiera hemos comenzado a cosechar los beneficios de toda esta agenda implementada desde mediados de 2016.”
El economista también señala la importancia de mantener la agenda de innovaciones implementadas por el Banco Central, que no sólo han permitido mayor agilidad y facilidad para los medios de pago, como el Pix, sino que también buscan aumentar la competitividad del sistema financiero y bancario. “La preservación de esta agenda es fundamental”, afirma.
