Buenos Aires — Había terminado la primera quincena de enero de 2023, los emergentes venían de un rally que había comenzado en el último trimestre de 2022 y en el que se destacaba, por encima de todo, la mejora en la cotización de la deuda soberana argentina: en ese contexto, el ministro de Economía, Sergio Massa, anunció el 18 de enero un programa de recompra de bonos soberanos globales del tramo corto. La intención declarada era mejorar el riesgo país, aunque decenas de informes de brokers y consultoras descreían de ello y pensaban que el ministro buscaba más poder de fuego para intervenir el dólar MEP.
Lo cierto es que hoy, un mes después, los bonos argentinos en dólares están peor que en aquel entonces. Es cierto, el mundo se dio vuelta y ahora los vientos no son tan favorables a emergentes. Pero para los bonos argentinos el golpe fue mayor: el Global 2030 (GD30), instrumento en el que más iba a intervenir Massa, cerró el 18 de febrero con un precio clean que está 7,92% por debajo del que tenía un mes antes. Y es el que más barata la sacó de toda la curva.
![Gentileza de Aurum Valores Gentileza de Aurum Valoresdfd](https://www.bloomberglinea.com/resizer/dVZv2ug7ti1qoMOAhlquoU_E0D4=/768x0/filters:format(webp):quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/U6MQJNKGOBGSHG3LJCFYTMFEC4.png)
Voló el riesgo país
Un informe reciente de Delphos Investment subraya que los precios de los bonos globales ya se ubican un 15% por debajo del máximo observado el día del anuncio de la recompra de bonos.
“Simultáneamente el riesgo país ya superó nuevamente los 2.000 puntos básicos”, recuerda el documento.
El día 17 de enero, previo al anuncio de Massa, el riesgo país había cerrado en 1.881 puntos, para luego bajar a 1.807 el 18. En tanto, el 17 de febrero, este indicador arrojó 2.123 puntos.
“El GD30 se encuentra relativamente caro como consecuencia del programa de recompra de deuda”, sostuvo un informe del ALyC Balanz Capital.
Respecto del viento de frente al que se hizo alusión antes, el informe de Balanz detalla: “Las mayores tasas a lo largo de la curva de rendimientos en Estados Unidos arrastraron a terreno negativo a los principales índices de renta fija global, con mayor impacto en los de larga duración. El índice agregado de renta fija de EE.UU. de Bloomberg retrocedió 1,5% en el último mes, en donde el índice de vencimiento mayor a 10 años cayó 2.8%. Los bonos emergentes en dólares retrocedieron 0.7% en este mismo período, movimiento acentuado en América Latina (-1,2%), mientras que Asia (-0.3%) presentó las caídas más moderadas, medidos a través de los índices de Bloomberg”.
![Fuente: Banco Central de República Dominicana en base a JP Morgan Fuente: Banco Central de República Dominicana en base a JP Morgandfd](https://www.bloomberglinea.com/resizer/CKhHYbq9VAwstiURKtsz_GIdojU=/768x0/filters:format(webp):quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/EF4TJWLHV5EWBAQ4ZOADJXOXLA.png)
Como se mencionó, si bien en este último mes hubo algo de viento de frente para Latinoamérica, lo cierto es que en Argentina el riesgo país creció más que en la mayoría de estados de la región, pese a que debería haber sucedido lo contrario, teniendo en cuenta que el Gobierno estaba interviniendo para (supuestamente) cambiar la situación.
El país en el que sí se ve un notorio empeoramiento en términos de cotizaciones de activos soberanos, incluso mucho más fuerte que en Argentina, es en Ecuador. Pero allí la situación es diferente: la fuerza que comanda el presidente Guillermo Lasso tuvo un pésimo resultado electoral de medio término y eso hizo que reine el pesimismo.
El desplome de la cotización y la intervención en dólar MEP
Como se mencionó anteriormente, buena parte del mercado argentino está convencido de que Massa nunca se concentró en mejorar las cotizaciones, sino en desatarse las manos para jugar en el mercado de bonos apaciguando las presiones sobre el MEP.
Al respecto, Aurum Valores detalla que desde el 1° de febrero, cuando el FMI advirtió que el Gobierno no debería utilizar reservas para recomprar bonos, el GD30D cayó en 16%. Aunque aclara: “De igual modo, no se ven variaciones significativas en el dólar MEP producto de la también fuerte caída del GD30 contra pesos. Podría esta indicando que, al no poder intervenir con dólares por presión del FMI, habría una inyección de bonos contra pesos para tratar de ejercer presión a la baja sobre los dólares financieros”.
Ahora bien, pese a que la intervención contra MEP en dólares fue cortada por pedido del FMI, durante el tiempo en que duró afectó al Banco Central. Así lo remarcó un informe de Consultatio Plus: “El comienzo del año fue mucho peor de lo que parece: además de la menor liquidación del sector agropecuario, los pagos al FMI y de cupones, la recompra de globales y otras deudas en dólares del sector público llevaron a que la pérdida de reservas sea muy superior a la variación que registró el Mercado Único y Libre de Cambios”.
Por su parte, el economista Fernando Marull, de la consultora FMyA.com.ar sintetizó en un informe: “La economía de Massa se puso más difícil, con el rebote de la inflación, el BCRA vendiendo reservas, los bonos cayendo y con un contexto global que dejó de ayudar. Está lejos de estar colapsando pero, por la dinámica que se ve, el dólar paralelo debiera estar un escalón más arriba.